當前世界經(jīng)濟面臨威脅，國際經(jīng)濟局勢撲朔迷離，對此的討論也越來(lái)越激烈，金融危機是否已經(jīng)過(guò)去、歐洲主權債務(wù)危機會(huì )不會(huì )持續、新危機會(huì )不會(huì )誕生，這些都會(huì )對我國當前經(jīng)濟政策的制定產(chǎn)生重大影響�？偟膩�(lái)說(shuō)，目前對我國經(jīng)濟政策制定有兩種聲音：一是面對較強通貨膨脹預期，應該從利率入手，加息以回收流動(dòng)性；二是應該從匯率入手，建立市場(chǎng)化的匯率機制。

　　加息是敏感指標，必須慎之又慎

　　當前“加息論”盛行的主要原因是目前流通中投放了過(guò)量貨幣。我國去年新增貸款9.59萬(wàn)億元，今年1-5月新增貸款3.3萬(wàn)億元，加之熱錢(qián)的不斷涌入，通脹預期已經(jīng)較為明顯。

　　對此今年央行三次上調準備金率，每次回收僅3000億元人民幣，這只能基本對沖外匯儲備持續增加帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩，而且目前準備金率已達17%，逼近歷史最高的17.5%，已經(jīng)基本無(wú)多大的空間。面對巨額流動(dòng)性過(guò)剩，加息似乎成為了較佳途徑，但實(shí)際遠非如此：

　　首先，國際經(jīng)濟形勢并不樂(lè )觀(guān)，由于歐洲陷入債務(wù)危機、美國經(jīng)濟還在徘徊，短期加息可能性不大，如果我國貿然加息，必然會(huì )導致更大規模的熱錢(qián)涌入，而由于我國的外匯政策，熱錢(qián)涌入又會(huì )使央行加大貨幣發(fā)行，從而導致流動(dòng)性泛濫更為嚴重，使得加息的作用被抵消。

　　其次，加息必然導致人民幣在國際市場(chǎng)緊缺，從而使得人民幣升值預期更為強烈，這無(wú)疑為目前人民幣升值預期加了一把火，給政策制定帶來(lái)更大的不確定性。

　　再次，目前國內對經(jīng)濟刺激政策退出有高度的敏感性，加息是其中非常敏感的指標，加息很大程度上會(huì )被認為是政策退出大幕拉開(kāi)，而在我國經(jīng)濟維穩的過(guò)程中，輕言政策退出必然對國內實(shí)體經(jīng)濟、資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大沖擊，對全球經(jīng)濟復蘇信心也會(huì )產(chǎn)生不利影響。

　　所以在這個(gè)敏感時(shí)期提出加息，必須慎之又慎，要綜合考慮其實(shí)際作用和衍生作用，要綜合考慮國內影響和國際影響。在加息問(wèn)題上我們必須把握恰當時(shí)機，高度關(guān)注歐美的行動(dòng)，采用跟隨策略，這對我國最為有利。

　　面對流動(dòng)性過(guò)剩，匯率調整有較大優(yōu)勢

　　匯率調整是目前應對經(jīng)濟形勢又一可能政策。但其現在已經(jīng)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的貨幣政策，它承載了來(lái)自于出口、通貨膨脹、外匯儲備、政治等多重因素的壓力，而且現在以美國為首的歐美國家一再敦促人民幣升值，同時(shí)“廣場(chǎng)協(xié)議”過(guò)去也才十五年、還歷歷在目，因此匯率問(wèn)題處理不好，將給我國經(jīng)濟帶來(lái)不可預知的影響。

　　面對巨額的流動(dòng)性過(guò)剩，經(jīng)過(guò)前述我們能非常明確地看到，單純利率調整根本無(wú)法解決問(wèn)題，甚至還有可能火上澆油。而匯率調整對此卻有較大優(yōu)勢：

　　首先，匯率調整會(huì )刺激家庭消費，讓我國經(jīng)濟更加平衡并且減少對出口的依賴(lài)、保持進(jìn)出口基本平衡，有利于貫徹以?xún)刃铻橹鞯慕?jīng)濟可持續發(fā)展戰略；匯率調整還有利于增強我國貨幣政策的獨立性，提高金融調控的主動(dòng)性和有效性。

　　其次，匯率調整對經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構的影響也十分巨大，市場(chǎng)化的匯率機制將使得我國商品在國際上從強調價(jià)格競爭優(yōu)勢、向增強非價(jià)格競爭因素轉變，有利于產(chǎn)業(yè)結構的升級換代，有利于企業(yè)轉變經(jīng)營(yíng)機制，增強自主創(chuàng )新能力，向產(chǎn)業(yè)的高端升級，8億件襯衫換一架飛機的低附加值時(shí)代應該成為歷史。

　　再次，目前進(jìn)行匯率調整將在很大程度上阻止國際市場(chǎng)上的輸入性通脹。人民幣升值，必然降低進(jìn)口原材料在國內市場(chǎng)的售價(jià)，對國際市場(chǎng)上的通脹起到抵消作用。

　　最后，目前歐美要求人民幣升值的聲音愈來(lái)愈強烈，如果不予理睬，會(huì )引發(fā)歐美發(fā)達國家對我國商品進(jìn)行大規模的出口限制措施，如進(jìn)行反傾銷(xiāo)、特殊關(guān)稅等，貿易摩擦會(huì )大規模的涌現，這對我國進(jìn)出口都無(wú)益處，進(jìn)行匯率調整對此具有明顯的緩和作用，而且對進(jìn)口還有一定益處。

　　當前匯率調整應當重“機制”而非“升值”

　　因此，匯率調整就成為了當前政策取向的較佳選擇。但其又牽涉到前述政治、出口、通貨膨脹等多方面問(wèn)題，且日本歷史教訓尚在眼前，我們既不能任由外部壓力將我們壓垮、又必須保證流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題在經(jīng)濟向好的前提下得到合理解決，這就不是僅僅一次升值就能解決的問(wèn)題，而是必須有一套完善的匯率形成和指導機制。因此當前進(jìn)行匯率調整我們必須重“機制”而非“升值”，我們應該從整體出發(fā)，著(zhù)眼于我國的崛起戰略，自主按照國情特征，在保持主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的前提下，穩步推進(jìn)市場(chǎng)化的匯率形成機制改革。

　　在當前關(guān)乎我國經(jīng)濟走向的貨幣政策中，針對人民幣利率和匯率問(wèn)題，應該堅持“匯率先行”，在市場(chǎng)化匯率機制推進(jìn)過(guò)程中，再盯住國際形勢，采用跟隨政策、擇機加息，這是我國當前經(jīng)濟政策制定的關(guān)鍵所在。

　　同時(shí)我們也可以用巨額外匯儲備購買(mǎi)中國需要的資源、技術(shù)、產(chǎn)品，鼓勵我國企業(yè)進(jìn)行跨國投資、并購，化“匯”為“產(chǎn)”，這對化解流動(dòng)性過(guò)剩也有顯著(zhù)作用。