近日，銅陵轉債網(wǎng)下發(fā)行受到千億元資金的追逐，其“風(fēng)頭”遠遠超過(guò)同時(shí)間打新股的資金規模。觀(guān)察人士認為，目前可轉債的市場(chǎng)價(jià)值逐步凸顯，機構也在醞釀加倉。

　　可轉債發(fā)行熱過(guò)“打新”

　　日前，銅陵轉債網(wǎng)下發(fā)行結果公告顯示，375家機構參與網(wǎng)下配售，最終網(wǎng)下向機構投資者配售的銅陵轉債總計6.4億元，配售比例為0.58%。銅陵轉債的發(fā)行，一度凍結的資金量高達1100余億元。

　　與銅陵轉債同期發(fā)行的還有4只創(chuàng )業(yè)板公司股票。這4家創(chuàng )業(yè)板公司共計融資約為17.7億元。然而，這4只創(chuàng )業(yè)板公司共有183家機構參與網(wǎng)下配售，最終網(wǎng)下凍結資金也只有約132.21億元。機構分析人士表示，銅陵轉債受巨額資金追逐反映了市場(chǎng)對可轉債的一致期待。

　　對于不少投資者擔憂(yōu)加息預期與經(jīng)濟二次探底對可轉債市場(chǎng)的影響，興業(yè)可轉債基金經(jīng)理楊云指出，可轉債是一個(gè)衍生工具，而且它與股票的相關(guān)性遠遠大于它與債券的相關(guān)性，因此加息、降息對可轉債產(chǎn)生的影響和對股市的影響相當。而在目前時(shí)點(diǎn)，后續加息的預期正在減弱，下半年不加息或者加息一次的可能性較大，一旦實(shí)施加息，根據以往情況判斷，股市在短期內低開(kāi)之后仍將出現高走走勢。

　　至于經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險，楊云認為既然市場(chǎng)已經(jīng)形成一致預期，那反而意味著(zhù)申購時(shí)機的到來(lái)，就像2009年初所有人都在談?wù)摻鹑谖�機，而市場(chǎng)卻孕育出一輪牛市行情一樣。

　　作為市場(chǎng)上惟一一只主要投資于可轉債的基金，興業(yè)轉債基金近日取消了“限購令”，該基金曾因為可轉債市場(chǎng)投資標的的嚴重不足，而長(cháng)時(shí)間采取停止申購或者限制大額申購的措施，隨著(zhù)可轉債市場(chǎng)的大擴容，該基金放開(kāi)申購，給了投資者分享可轉債行情的絕佳工具。根據W ind資訊統計，截至7月底，該基金過(guò)去3年的復權單位凈值增長(cháng)率達到32.43%，在所有開(kāi)放式基金中排名第八。同樣是由于看好可轉債市場(chǎng)的投資機會(huì )，富國基金也于日前上報了一只可轉債基金，使可轉債基金的隊伍得以擴充。

　　投資價(jià)值開(kāi)始凸顯

　　統計顯示，截至7月31日，今年開(kāi)放式股票型和混合型基金整體下跌16.22%，而普通債券型、新股申購型和完全債券型基金分別取得了1 .16%、3.17%和1.9%的正收益。盡管近期股市出現一波強勁反彈，但不少業(yè)內人士認為，在后市維持震蕩格局的大方向下，債基仍是投資者資產(chǎn)配置中不可或缺的組成部分，不過(guò)投資策略將逐漸從信用債市場(chǎng)轉向可轉債市場(chǎng)，投資者可相應關(guān)注可轉債基金。

　　富國基金固定收益部總經(jīng)理饒剛表示，可轉債市場(chǎng)歷史上有不少投資成功的案例，但是由于市場(chǎng)容量很小，一直以來(lái)都缺乏投資標的。近期，隨著(zhù)一些大企業(yè)紛紛宣布發(fā)行可轉債，可轉債市場(chǎng)在今年下半年將面臨大擴容，投資機遇也隨之顯現。未來(lái)5年，可轉債或將成為市場(chǎng)上風(fēng)險收益比最好的品種。

　　興業(yè)全球基金副總經(jīng)理杜昌勇也指出，前不久，中國銀行400億元可轉債的上市，讓冷清許久的可轉債市場(chǎng)重現曙光。未來(lái)，還將有工行等17只可轉債發(fā)行，使得可轉債市場(chǎng)大擴容，具備足夠的投資標的。

　　國投瑞銀穩定增利基金經(jīng)理韓海平也表示，從未來(lái)一至兩年的時(shí)間看，可轉債價(jià)格經(jīng)過(guò)上半年的大幅調整，其純債價(jià)值已對其價(jià)格形成有力支撐，進(jìn)一步下跌空間不大；同時(shí)，可轉債市場(chǎng)中高溢價(jià)率的高價(jià)轉債風(fēng)險也已調整得較為充分，一些品種正股處于相對低位，溢價(jià)率也合理。此外，新發(fā)轉債設定的轉股價(jià)格相對較低，其正股價(jià)格繼續大幅下挫的可能不大，也給可轉債提供了很好的投資價(jià)值。

　　在可轉債投資策略上，楊云表示，在目前可轉債市場(chǎng)風(fēng)險較小，且新轉債上市后定位較為合理的背景下，投資者不妨在目前轉債基金出現投資良機的情況下，選擇分批介入。

　　機構醞釀逐步建倉

　　國泰君安在研報中指出，今年二季度基金普遍加強了對企業(yè)債的配置，無(wú)論是貨幣基金和債券基金，對企業(yè)債的配置均達到了歷史最高水平。此外，一些新債在一級市場(chǎng)也受到資金的追捧。未來(lái)貨幣政策何時(shí)放松將是影響下半年債券投資的重大因素。

　　由于債市價(jià)格逐漸上升，一些基金經(jīng)理對下半年債市持中性看法。主要的投資策略還是偏向配置流動(dòng)性較高、有可靠安全邊際的券種，目前來(lái)看部分可轉債的投資價(jià)值已經(jīng)顯現。其中，中行轉債目前轉股溢價(jià)率約14%，處于較低的估值水平，基于對大市和該轉債本身性?xún)r(jià)比的判斷以及考慮到該轉債規模大、流動(dòng)性佳的特點(diǎn)，其交易價(jià)值和長(cháng)期配置價(jià)值突出，值得長(cháng)期持有。此外，廈工轉債和即將上市的銅陵轉債也是不錯的選擇。

　　中歐穩健收益債券基金經(jīng)理聶曙光表示，從最新公布的上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，刺激政策作用正在消退，目前市場(chǎng)對于經(jīng)濟增速放緩達成了一致預期，這將對普通債券市場(chǎng)構成利好，但下半年依然面臨著(zhù)通脹和政策面的不確定性，債券市場(chǎng)風(fēng)險與機會(huì )并存。

　　聶曙光表示，可轉債在中行轉債發(fā)行前市場(chǎng)容量很小，市場(chǎng)流動(dòng)性比較差，估值相對較高。但隨著(zhù)中行轉債發(fā)行，可轉債市場(chǎng)規模迅速由100億元擴大到500億元，目前可轉債估值合理，多數可轉債的到期收益率是正收益。雖然短期可能依然隨著(zhù)其正股出現下行，但從中長(cháng)期來(lái)看，其下跌空間有限，具備一定的安全邊際，估值優(yōu)勢比較明顯，具有中長(cháng)期投資價(jià)值。因此，下半年可對可轉債逐步建倉。

　　萬(wàn)家貨幣基金經(jīng)理鄒昱表示，未來(lái)貨幣政策何時(shí)放松將是影響下半年債券投資的重大因素。由于債市價(jià)格逐漸上升，他對下半年債市持中性看法�！爸饕�的投資策略還是偏向配置流動(dòng)性較高、有可靠安全邊際的券種”，他表示，目前來(lái)看部分可轉債的投資價(jià)值已經(jīng)顯現。

　　華商穩健雙利債基基金經(jīng)理毛水榮表示，在下半年，債市存在著(zhù)不同品種之間的結構性機會(huì )，可轉債兼有債券和股票的特性，具有較好的流動(dòng)性和安全邊際，攻守兼備，蘊含著(zhù)巨大投資價(jià)值，除了在華商收益增強債基的操作中會(huì )密切關(guān)注可轉債之外，在接下來(lái)新基金的投資中也會(huì )延續這一思路。（方家喜）