昨日（8月5日），保監會(huì )頒布新的《保險資金運用管理辦法》，辦法細化了保險資金投資渠道，提高了險資投資股票和股票基金的比例，允許保險資金投資無(wú)擔保債、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權等新的投資領(lǐng)域。

　　截至2010年6月底，保險資金運余額達4.17萬(wàn)元。按照這一數字，理論上講，隨著(zhù)新投資渠道的開(kāi)放和原有渠道的放寬，上萬(wàn)億保險資金將從低收益領(lǐng)域進(jìn)入新的投資市場(chǎng)。

　　截至6月底，保險公司資金運用余額中，銀行存款占比30.5%，債券占比51.8%，投資基金、股票、股權等權益類(lèi)投資占比15.1%，其他投資占比2.6%。截至今年上半年，我國還有約2萬(wàn)億保險資金面臨配置難題。

　　新《辦法》在擴大保險資金配置彈性和空間的同時(shí)，也考驗著(zhù)不同市場(chǎng)的消化力和穩定性。與此同時(shí)，在部分投資領(lǐng)域，還存在有額度無(wú)資源的問(wèn)題。

　　不動(dòng)產(chǎn)投資10%涉資2000億

　　盡管此前媒體已對險資不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行了預測性的報道，10%的上限還是超出了當初5%的預期�！掇k法》規定，保險公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%；投資于不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的3%，兩項合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%。

　　國海證券研究員趙鐸對《每日經(jīng)濟新聞》記者說(shuō)：“保險資金管理暫行辦法，就房地產(chǎn)方面，跟去年公布的草案沒(méi)有什么大的變化，比例為10%，大概有2000億的險資可以進(jìn)入房地產(chǎn)項目。但對保險公司來(lái)講，可能沒(méi)有那么多的優(yōu)質(zhì)項目讓它們去投資，所以說(shuō)10%這個(gè)上限，是達不到的�！�

　　中央財經(jīng)大學(xué)教授郝演蘇指出，大保險公司一般在辦法出臺之前就已經(jīng)做好布局，雖然上調上限，亦無(wú)多少繼續投資的空間；而小保險公司，資金規模小，同時(shí)受制于償付能力限制，亦難以用足配置比例。短期來(lái)看，保險公司不會(huì )作太大反應。

　　至于保險資金對房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響，房地產(chǎn)分析師劉昆指出，保險資金以商業(yè)地產(chǎn)為主要投資對象，不能直接投資于住宅類(lèi)房產(chǎn)；并且，采用的是股權投資或產(chǎn)業(yè)基金的形式，所以，提高投資比例對住宅類(lèi)不動(dòng)產(chǎn)可能不會(huì )產(chǎn)生很大的影響，但會(huì )對商業(yè)地產(chǎn)產(chǎn)生積極的影響。

　　《辦法》在第十五條明確規定，禁止保險公司直接從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設。

　　投資股票上限20%增量4000億

　　股票投資比例亦得到提高�！掇k法》規定，投資于股票和股票型基金的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20％。而此前規定為股票型基金、債券型基金、貨幣型基金和股票投資合計不超過(guò)20%。

　　此次《辦法》將貨幣、債券型基金單列出來(lái)，規定“投資于銀行活期存款、政府債券、中央銀行票據、政策性銀行債券和貨幣市場(chǎng)基金等資產(chǎn)的賬面余額，合計不低于本公司上季末總資產(chǎn)的5％�！倍�今年6月末險企銀行存款占比30.5%。

　　1999年，保險公司被允許以購買(mǎi)證券投資基金的方式間接進(jìn)入資本市場(chǎng)，但比例不得超過(guò)總資產(chǎn)的10%；2004年10月，保險資金直接獲準入市，投資股票上限為5%；2007年，險資投資股票比例上限達到10%。

　　數據顯示，2009年底，太保、中國人壽和平安股票投資占總資產(chǎn)的比例分別為7%，6%和5%；股票和股票型基金合計比例分別為12%，12%和9%。較20%的比例紅線(xiàn)均有一定的距離。2010年上半年監管數據顯示，截至2010年6月底，4.17萬(wàn)億的保險資金運用余額中，銀行存款占比30.5%，債券占比51.8%，投資基金、股票、股權等權益類(lèi)投資占比15.1%，其他投資占比2.6%。股票投資的原有的比例配置尚未用足。

　　高華證券分析師指出，這一調整將增強保險企業(yè)在投資組合管理方面的靈活性。但是對于投資收益率不會(huì )產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果。與此同時(shí)，由于投資范圍擴大，以及這些投資選擇帶來(lái)的風(fēng)險上升，比例調整方案可能給單個(gè)保險企業(yè)的風(fēng)險管理水平帶來(lái)一定程度上的挑戰。

　　此外，《辦法》還規定，不得買(mǎi)入被交易所實(shí)行 “特別處理”、“警示存在終止上市風(fēng)險的特別處理”的股票。

　　未上市公司股權上限5%開(kāi)閘2000億

　　《辦法》規定，投資于未上市企業(yè)股權的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％；投資于未上市企業(yè)股權相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4％，兩項合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5％。估算有2000億保險資金被允許進(jìn)入未上市公司股權領(lǐng)域。

　　實(shí)際上，包括國壽、平安等在內的多個(gè)保險公司已經(jīng)著(zhù)手布局未上市公司股權投資。據悉，平安在項目人員、管理機制、人員儲備等方面已經(jīng)有所準備，多家公司配備了機構和人員。此前媒體報道稱(chēng)，國壽、人保、平安和泰康人壽等行業(yè)巨頭均已向保監會(huì )提交了成立PE投資公司的申請。不過(guò)，險資未上市公司股權投資的細則仍未出臺，制度先行的原則之下，具體操作和正式運行還需時(shí)日。

　　《辦法》雖然放開(kāi)了未上市股權的投資，但對于風(fēng)險投資卻作了限定，明確規定不許從事創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資。中國銀河證券分析師許力平指出，“監管層更多的是鼓勵保險公司投資馬上要上市的股權，類(lèi)似于戰略投資者的介入，上市前摘果子，這樣期限更短，風(fēng)險更小�！�

　　企業(yè)債上限20%增量2000億

　　在企業(yè)債方面，《保險資金運用管理暫行辦法》規定，“投資于無(wú)擔保企業(yè)（公司）債券和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20％�！�

　　20%是一個(gè)比較高的比例。按4萬(wàn)億的基數，投資額度可達8000億。而無(wú)擔保企業(yè)（公司）債券是此次新增的投資渠道。據可查資料，無(wú)擔保債以往的投資比例為15%，此次該類(lèi)項目增加了2000億。

　　泰康資產(chǎn)管理公司某分析員表示，信用債（主要指公司類(lèi)債券）目前供不應求，由于城投債控制嚴，企業(yè)債少。中期債方面，大企業(yè)都差不多快用完指標，加上短期融資券和其他的公司債，有效供給仍然少，而信用債的收益又相對國債、央票和政策性金融債要高。

　　基礎設施投資上限10%增量1500億

　　《關(guān)于保險資金投資基礎設施債權投資計劃的通知》規定，保險公司投資債權投資計劃，人壽保險公司一般不超過(guò)上季末總資產(chǎn)的6%，財產(chǎn)保險公司一般不超過(guò)上季末總資產(chǎn)的4%。

　　而《辦法》中規定，投資于基礎設施等債權投資計劃的賬面余額不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10％。以4萬(wàn)億資金運用余額粗略計算，這一比例調整，意味著(zhù)至少有1500億元被獲準進(jìn)入基建領(lǐng)域。

　　提高險企投資收益率

　　對《辦法》的出臺，某證券公司保險分析師指出了三個(gè)方面的影響：一是，允許保險資金投資無(wú)擔保債、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權等新的投資領(lǐng)域，有利于改善保險資產(chǎn)負債匹配狀況，促進(jìn)保險資產(chǎn)的增長(cháng)。二是進(jìn)一步優(yōu)化了保險資產(chǎn)的風(fēng)險控制體系。三是提高了保險資產(chǎn)的投資收益率。

　　中國平安盛瑞生指出，《辦法》是對保險業(yè)非常正面的推動(dòng)，有利于保險公司改善資產(chǎn)負債匹配狀況，提高險資投資收益率�？蛻�(hù)也有機會(huì )分享險資投資收益率提高帶來(lái)的實(shí)惠。（葛翠翠 李聽(tīng))