歐元7月的表現可圈可點(diǎn)，兌美元一舉反彈了1200點(diǎn)，8月見(jiàn)頂，震蕩下跌，到20日已經(jīng)跌去400點(diǎn)，還要下跌。歐元中期趨勢應該為震蕩市。歐元8月見(jiàn)頂回落，說(shuō)明西方國家主要貨幣中期內不可能形成牛市，未來(lái)世界貨幣體系，領(lǐng)導者仍然是美元，其他貨幣，包括商品貨幣和亞洲貨幣都比歐元“�！�。

　　中國因素是此輪反彈關(guān)鍵因素

　　本輪歐元反彈開(kāi)始于歐元區中最差的兩個(gè)國家(希臘和西班牙)的高危國債能夠發(fā)行成功。發(fā)債成功原因很多，但最大的因素很可能與中國的“人民幣戰略”相關(guān)——中國不希望看到在未來(lái)國際貨幣體系中沒(méi)有了歐元，這樣美元獨大局面不可避免。一個(gè)穩定的世界貨幣體系應該是多元的，起碼是三角支撐。而沒(méi)有了歐元，世界貨幣體系將失去穩定，這顯然不利于中國經(jīng)濟發(fā)展和人民幣走向世界的大戰略。當然，即使從眼前利益講，中國持有的巨額歐元區國家債券也將受到很大損失。因此中國央行決定在低位時(shí)出手援助歐元。援助的辦法主要是更多地與歐元區核心國家，比如德法進(jìn)行經(jīng)濟合作，包括進(jìn)口更多的德法產(chǎn)品，同時(shí)帶頭買(mǎi)一點(diǎn)點(diǎn)歐元區的債券。

　　最重要的事件則是中國高調宣布與德國的政治關(guān)系上升到戰略伙伴水平，它顯示了中國在歐洲債務(wù)危機鬧的最兇的時(shí)候，堅定地站在歐洲一邊，并決心幫助歐元區排憂(yōu)解難�？梢赃@樣說(shuō)，沒(méi)有中國大量的進(jìn)口，德國經(jīng)濟的復蘇進(jìn)程不可能這么快，而德國經(jīng)濟的繁榮，直接給予市場(chǎng)對歐元的信心。加上中國帶頭購買(mǎi)自然地推升了歐元的反彈。

　　穩住現有世界貨幣體系眾望所歸

　　中國幫助歐元區過(guò)關(guān)，也是在幫自己。從這個(gè)意義上說(shuō)，美國也不希望歐元暴跌。據統計，目前歐元區各國債券，美國銀行買(mǎi)的最多，高達46%。很顯然，歐元下跌，中國外匯儲備的絕對數字會(huì )減少，美國持有的歐債也受損失，如果歐元跌破12000，甚至進(jìn)一步考驗歐元發(fā)行價(jià)(歐元面世時(shí)的開(kāi)盤(pán)價(jià))11700，中國的外匯儲備和美國銀行業(yè)的壞賬損失都將慘重。因此，無(wú)論是美國還是中國都會(huì )在關(guān)鍵點(diǎn)附近，站在歐盟一邊。這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是我幾個(gè)月前指出的12000-11700之間。由于外匯市場(chǎng)絕對是一個(gè)信心支撐的市場(chǎng)，一旦歐元接近11700，能不能守住就懸了，若后面的恐慌盤(pán)進(jìn)一步殺出，歐元可能出現更深幅度的調整。這是中美兩個(gè)大國都絕不愿意看見(jiàn)的。

　　從美元中期戰略考慮，美國政府也不希望歐元崩盤(pán)，更不希望歐元因為債務(wù)危機崩盤(pán)，因為這對美元也沒(méi)有太多好處，甚至可能會(huì )連帶引發(fā)全球市場(chǎng)對美國巨額債務(wù)的猜想。

　　從美元長(cháng)期戰略考慮，它絕不希望看到一個(gè)敢與其爭霸的歐元，但也不希望看到歐元立即退出世界現有貨幣體系——這會(huì )導致該體系紊亂。對美元最有利的是維持一個(gè)弱勢歐元，一個(gè)更容易被擺布的歐元，一個(gè)能被其利用，不時(shí)地嚇唬一下世界的歐元。從這個(gè)意義上說(shuō)，美國當然希望看見(jiàn)中國政府能夠出手挽救歐元——一可以穩住現有世界貨幣體系，二可以將人民幣與歐元更深地拴在一起，隨后通過(guò)歐元更深的下跌或更劇烈的震蕩，使得中國央行不敢偏離美元體系太遠。其實(shí)，美國最大的金融機構如高盛之流，早在年初就在游說(shuō)中國政府購買(mǎi)希臘債券，而它們的目的絕不是幫助中國。

　　當然，中國出手援助歐元也不會(huì )上美國人的當——中國在今年追加的歐債購買(mǎi)量是很小的。確切地說(shuō)，中國出手是技術(shù)性的，起到一兩撥千斤的作用，希望帶動(dòng)全球資金共同救助歐元。因此說(shuō)，本輪歐元反彈的主要力量還是源于歐元區國家的自救。

　　正是因為看到歐元區國家正在改正錯誤，同時(shí)看到今年歐元已經(jīng)下跌了18%，甚至一度跌破12000，即使抄底也存在風(fēng)險，但風(fēng)險相對年初已經(jīng)大幅度地減少，所以中國央行才決定出手。必須強調，中國沒(méi)有被美國牽著(zhù)鼻子走，在這個(gè)位置買(mǎi)入的歐元相對是安全的，對世界負責，對自己也有利。

　　中期歐洲經(jīng)濟會(huì )放緩

　　鑒于制造業(yè)和就業(yè)數據不好，美聯(lián)儲主席伯南克選擇了“適度寬松”的貨幣政策，既不言退出，也不加碼，少買(mǎi)一點(diǎn)聯(lián)邦政府債券，局限于“以舊換新”突出一個(gè)“穩”字�？梢赃@樣判斷，美聯(lián)儲未來(lái)的貨幣政策仍然會(huì )以維穩為主，堅持適度寬松同時(shí)防止新一輪流動(dòng)性泛濫。

　　反觀(guān)歐洲央行，其貨幣政策真是進(jìn)退兩難。從債務(wù)危機角度，必須緊縮財政，收回貨幣流動(dòng)性；但從刺激經(jīng)濟角度，必須適度寬松�？梢哉f(shuō)，債務(wù)危機已經(jīng)使歐洲央行失去了刺激經(jīng)濟的積極手段。從中長(cháng)期看，歐美在貨幣政策上漸行漸遠，各自的差異也會(huì )顯現出來(lái)，美國經(jīng)濟減速應該說(shuō)是暫時(shí)的，而歐元區最終將被經(jīng)濟放緩所拖累。

　　相比美元，歐元更怕經(jīng)濟放緩。道理很簡(jiǎn)單，歐元區債務(wù)的減少卻主要靠歐元區國家自身，未來(lái)還款的主要資金來(lái)源必須依靠經(jīng)濟增長(cháng)后增加的稅收，沒(méi)有了增長(cháng)，稅收何來(lái)。目前歐元區國家除了德國以外大都增長(cháng)放緩，長(cháng)此下去，國債肯定賣(mài)不出去，沒(méi)有了新債，怎么償還舊債。預計未來(lái)很多歐元區國家將很難繞過(guò)這個(gè)坎。

　　中期看歐元基本面繼續偏空

　　未來(lái)全球外匯市場(chǎng)主要是歐元與美元博弈，而歐元的后勁肯定比不過(guò)美元，原因是歐元區的債務(wù)危機比美國更難糾正。因為歐元區的創(chuàng )造力主要來(lái)自一兩個(gè)國家，很多國家經(jīng)濟已經(jīng)陷入“失速狀”。反觀(guān)美國，它仍然是全球創(chuàng )新動(dòng)力最強的國家，其首發(fā)專(zhuān)利的年注冊量大約是歐洲的三倍；同時(shí)美國經(jīng)濟的彈性也比歐洲強，8月20日，歐元下跌接近200點(diǎn)，而當天世界媒體大都在炒作美國國債違約風(fēng)險將領(lǐng)先全球。逢重大利空而不跌，驗證了我一貫的觀(guān)點(diǎn)：美國相對償債能力仍然大于歐洲。

　　全球主要國家8月份的重要經(jīng)濟數據已經(jīng)相繼公布，這些數據告訴了我們兩個(gè)事實(shí)：雖然全球經(jīng)濟不會(huì )二次探底，但復蘇減緩是很確定的；雖然全球經(jīng)濟沒(méi)有什么亮點(diǎn)，但美國“這盞燈”還不是最暗的。

　　全球經(jīng)濟數據越不好，對歐元越不利，因為歐元區的經(jīng)濟復蘇更需要中國和美國帶動(dòng)。而當中國、美國已經(jīng)自顧不暇時(shí)，不會(huì )再有余力去幫助歐洲。美國經(jīng)濟增速雖然也放緩，但它的回旋余地大，數據越差，政策調整越堅決，未來(lái)回升的力度也越大。而歐洲恰恰是失去了政策調整的余地。因此預計，當更多的壞數據出來(lái)時(shí)，關(guān)于歐洲經(jīng)濟二次探底的聲音將再次蔓延，歐元還會(huì )進(jìn)一步下挫，開(kāi)始再次探底之路。還是此前幾個(gè)月的預測：歐元中期的頂部大約就在13335附近，中期底部則在12500,甚至12000。 　□中國農業(yè)銀行高級專(zhuān)員 何志成