我國大豆對外依存度高達80%，豆粕、豆油受大豆進(jìn)口成本影響，美豆基金持倉推高美豆價(jià)格將帶動(dòng)國內豆類(lèi)和油脂價(jià)格的上揚。在通脹背景下，豆類(lèi)、油脂具有良好的比價(jià)效應，關(guān)注大豆、豆粕和豆油、菜籽油的長(cháng)線(xiàn)買(mǎi)入機會(huì )。

　　熱錢(qián)流入助長(cháng)通脹預期

　　全球流動(dòng)性維持充裕局面，而人民幣升值預期加劇熱錢(qián)流入，給國內帶來(lái)新的通脹壓力。根據我們測算，自2003年開(kāi)始國際熱錢(qián)一直在加速流入中國，2003-2009年國際熱錢(qián)流入規模9000億美元左右。從中美利差、人民幣升值預期等基本面看，中國會(huì )繼續吸引熱錢(qián)流入，而外匯資金的大舉流入，將使我國控制普通商品物價(jià)和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的難度加大。

　　國內CPI居高不下

　　在寬松的流動(dòng)性之下，極低的資金成本已使資產(chǎn)泡沫從股票、房地產(chǎn)市場(chǎng)蔓延到農產(chǎn)品，未來(lái)一段時(shí)間新漲價(jià)因素的壓力仍十分巨大，而糧價(jià)上漲與通脹預期的循環(huán)加強則將進(jìn)一步推高通脹水平。

　　8月11日國家統計局公布了7月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，統計數據顯示：7月份居民消費價(jià)格同比上漲達到3.3%，創(chuàng )下21個(gè)月來(lái)的新高。其中，食品價(jià)格同比上漲達到6.8%，環(huán)比上漲0.9%，其中鮮菜環(huán)比上漲4.3%；居住價(jià)格同比上漲達到4.8%，環(huán)比上漲0.1%。食品價(jià)格與居住價(jià)格漲幅居高不下，豬肉價(jià)格有較大漲幅，并成為推高CPI的重要力量。隨著(zhù)豬肉、生豬價(jià)格的連續上漲，生豬養殖利潤回升到高位，存欄量增加也推動(dòng)玉米、豆粕價(jià)格的上漲。

　　農產(chǎn)品成炒作熱點(diǎn)

　　由于貨幣過(guò)量發(fā)行、資金成本過(guò)低所帶來(lái)的流動(dòng)性泛濫，一些農產(chǎn)品在現貨供需流通環(huán)節不暢的情況下，引起市場(chǎng)流動(dòng)資金的關(guān)注，不僅炒高一些小宗農產(chǎn)品價(jià)格，還拉動(dòng)了各類(lèi)農產(chǎn)品的投機性需求全面爆發(fā)。

　　自然災害加劇供需矛盾，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)分充裕，都是導致部分農產(chǎn)品價(jià)格上漲過(guò)快的原因。綠豆、大蒜等產(chǎn)品都是季節性生產(chǎn)、常年消費，供應量、需求量都是一定的，因便于儲存，游資更容易炒作，推動(dòng)其價(jià)格大幅上漲。

　　另外，人工成本、農資成本的上漲對我國通脹也形成壓力。目前我國勞動(dòng)力市場(chǎng)正逼近“劉易斯拐點(diǎn)”，制造業(yè)勞動(dòng)力供不應求的現象時(shí)而出現。農資價(jià)格方面，化肥和農藥價(jià)格跟原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較大，化肥、農藥價(jià)格上漲導致農產(chǎn)品成本的上升，推動(dòng)農產(chǎn)品價(jià)格上揚。

　　農產(chǎn)品漲勢不可扭轉

　　糧食生產(chǎn)與氣候生態(tài)保持著(zhù)高度的因果聯(lián)系，特別是在目前生態(tài)環(huán)境遭遇一定程度的傷害、極端天氣反復發(fā)作的條件下，氣候變異已經(jīng)成為直接影響糧食安全的關(guān)鍵因素。接下來(lái)，全球干旱、洪水等災害性氣候還將出現，這將引發(fā)人們對糧食安全的擔憂(yōu)，使得糧食價(jià)格暴漲的幾率依然存在。

　　就國內而言，農產(chǎn)品保護價(jià)不斷提高，抬高了我國農產(chǎn)品底部?jì)r(jià)格，2009年大豆、水稻、小麥等收購價(jià)格均有不同程度上調，更重要的是，2010年農產(chǎn)品收購價(jià)格將會(huì )繼續提高。顯然，政策因素也促使我國糧價(jià)呈現穩定階梯形上揚態(tài)勢。

　　關(guān)注豆類(lèi)油脂做多機會(huì )

　　有一點(diǎn)需要注意，在通脹背景下，部分農產(chǎn)品已有較大漲幅，走勢也較為分化。其中，玉米價(jià)格在供應偏緊的支撐下一直穩步上揚，突破2000元/噸的歷史新高；白糖、棉花2009年在減產(chǎn)推動(dòng)下形成牛市上漲行情，并一直維持高位；豆類(lèi)、油脂市場(chǎng)由于全球連續兩年豐收，價(jià)格一直徘徊不前也持續盤(pán)整了兩年時(shí)間。

　　農產(chǎn)品被普遍看好，豆類(lèi)和油脂更是如此。17日公布的CFTC報告顯示，基金繼續增加大豆多頭頭寸，大豆基金凈持倉已經(jīng)達到128074手，處于基金凈持倉的歷史高位。對干燥天氣擔憂(yōu)、美麥上漲是資金進(jìn)入豆類(lèi)市場(chǎng)的主要因素。相對其他品種，大豆價(jià)格具有良好的比價(jià)效應：根據測算，2000年以來(lái)美豆與美麥的平均比價(jià)為1.64，現在比價(jià)為1.54，顯然存在較好的投資機會(huì )。(執筆：鮑紅波 林慧)