當前以及接下來(lái)的一段時(shí)間內，對商品市場(chǎng)有顯著(zhù)影響的宏觀(guān)經(jīng)濟事件主要有三個(gè)。第一，日元幣值的變化方向，以及日本政府針對日元大幅升值可能采取的政策。第二，歐元區內部經(jīng)濟分化情況嚴重，美國經(jīng)濟復蘇前景不明朗。第三，中國的產(chǎn)業(yè)政策、房地產(chǎn)政策。

　　自金融危機爆發(fā)以來(lái)，價(jià)格高于危機爆發(fā)前的資產(chǎn)恐怕只有日元與黃金。日元是最近3年來(lái)表現最為強勁的國際貨幣。2007年8月1日至2010年7月31日，日元對美元、歐元和英鎊分別升值了27%、30%與43%；日元對加元與澳元分別升值了24%與22%。

　　支持日元匯率保持強勁的原因，既有基本面方面的因素，也包括套利引致的資金流動(dòng)方面的因素。日本近幾年始終保持著(zhù)持續的經(jīng)常賬戶(hù)盈余，同時(shí)日本的海外投資凈收益也始終保持高位，此二者在一定程度上支持了日元的強勢。日本國內長(cháng)達十年的零利率政策，也帶來(lái)了外匯市場(chǎng)上大量的套利交易。而隨著(zhù)此次金融危機的來(lái)臨，外匯市場(chǎng)的風(fēng)險明顯增加，之前的套利現象趨于減少，進(jìn)而導致投資者拋售美元和歐元資產(chǎn)，然后兌換為日元，用于償還之前的日元貸款。而就是這個(gè)償還日元貸款的去杠桿化過(guò)程，導致日元大幅升值。與日元持續升值相伴隨的是日本出口的下滑和股市的長(cháng)期低迷。筆者認為日本政府將會(huì )采取實(shí)質(zhì)性手段干預日元的不斷升值�？傮w來(lái)看，短期內日元的強勢將會(huì )有所扭轉，無(wú)論是從美元的傳導還是通過(guò)國內出口的傳導都將利空大宗商品市場(chǎng)。我國和日本在出口結構上較為類(lèi)似，日元的貶值對我國的出口企業(yè)將會(huì )有較大影響，進(jìn)而會(huì )影響到對工業(yè)品的需求。

　　本月歐元區的諸多宏觀(guān)數據反映出其內部經(jīng)濟情況分化較為嚴重。希臘經(jīng)濟在第二季加劇衰退，不僅國內生產(chǎn)總值連續第7個(gè)季度萎縮，失業(yè)率也在不斷上揚，該國民眾持續承受為減輕債務(wù)負擔而縮減支出的苦痛。與之形成鮮明對比的是歐元區中心國家的數據，今年第二季度德國經(jīng)濟增速創(chuàng )下1990年統一以來(lái)的最高水平，法國第二季度國內生產(chǎn)總值較第一季度增長(cháng)0.6%。爆發(fā)債務(wù)危機的歐洲國家實(shí)體經(jīng)濟的下滑如期而至，而同時(shí)德國、法國等中心國家經(jīng)濟恢復過(guò)程中體現的出口依賴(lài)性都將決定下一階段歐元的弱勢。當前美國的實(shí)體經(jīng)濟事實(shí)上比市場(chǎng)預期好，只是整體受到房地產(chǎn)行業(yè)的拖累，顯得復蘇艱難。

　　我國近期一系列政策對大宗商品市場(chǎng)的影響非常顯著(zhù)。4月中旬以來(lái)的房地產(chǎn)調控符合去年年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議上制定的總方向，同時(shí)也體現出政府對改善民生問(wèn)題的決心。但結合統計局近幾個(gè)月發(fā)布的房地產(chǎn)行業(yè)數據來(lái)看，調控還遠未達到預期效果。調控政策經(jīng)過(guò)了前段時(shí)間的觀(guān)察和討論，相信新的房地產(chǎn)調控政策即將出臺。

　　結合上述三個(gè)方面的考慮，筆者依舊維持短期內大宗工業(yè)品弱勢震蕩格局的判斷。（廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 許江山）