信用違約掉期 (CDS)曾被投資大師巴菲特稱(chēng)之為“定時(shí)炸彈”，但在中國，CDS將作為一種“中性金融工具”或于年底前推出。

　　對此，多位銀行人士日前接受《第一財經(jīng)日報》采訪(fǎng)時(shí)表示，由于監管部門(mén)會(huì )對其杠桿倍數進(jìn)行限制，料前期規模不大。不過(guò)，銀信合作叫停后，CDS也可能成為銀行配置多余資金的下一個(gè)渠道。

　　人民幣CDS尚屬“新鮮事物”

　　據境外媒體報道，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )執行副會(huì )長(cháng)、秘書(shū)長(cháng)時(shí)文朝日前表示，中國將在年底前推出CDS，并將限定CDS的杠桿倍數，也不會(huì )允許使用在次級債這樣的高風(fēng)險資產(chǎn)上。此外，衍生品的投資者也必須是相應標的資產(chǎn)的風(fēng)險承擔者。

　　對此，幾位中外資銀行人士均表示，并不清楚CDS具體何時(shí)會(huì )推出，這可能取決于監管部門(mén)何時(shí)出臺具體的監管法規。

　　事實(shí)上，在金融危機爆發(fā)之前，國內銀行對外匯CDS產(chǎn)品就已經(jīng)有所涉及，但人民幣CDS在國內市場(chǎng)尚未開(kāi)閘，對中外資銀行來(lái)說(shuō)還是新鮮事物。

　　“2007年以前，中資銀行和外資銀行就做過(guò)CDS產(chǎn)品，主要是中資行從外資行那里購買(mǎi)CDS�！蹦炒笮蛧�有銀行衍生品交易部門(mén)的相關(guān)人士也表示，“現在很多這樣的產(chǎn)品還沒(méi)有到期，期限一般都要10年以上�！�

　　該人士還表示，由于CDS產(chǎn)品風(fēng)險較高，國內銀行當時(shí)購買(mǎi)的CDS都是使用在基礎資產(chǎn)上，沒(méi)有次級債。比如中資銀行購買(mǎi)了國外公司的信用債券，擔心發(fā)生違約風(fēng)險，就會(huì )向外資行購買(mǎi)CDS對沖信用風(fēng)險。

　　CDS——銀行資金配置的新渠道？

　　“廣大的市場(chǎng)參與者始終在規模龐大的信用債券市場(chǎng)中‘裸泳’，對一件合體的‘救生衣’的渴求可想而知�！睍r(shí)文朝在7月舉行的一次報告會(huì )上曾說(shuō)道。

　　不過(guò)，銀行人士對CDS產(chǎn)品所帶來(lái)的市場(chǎng)機會(huì )和發(fā)展前景卻喜憂(yōu)參半。

　　某外資法人行資金部交易員表示，如果推出CDS的話(huà)，銀行可能會(huì )有興趣，并通過(guò)重新包裝變成理財產(chǎn)品出售。

　　“自從銀監會(huì )限制了銀信合作，銀行正在尋找新的渠道來(lái)配置其多余資金，而CDS可能會(huì )是下一個(gè)渠道�！痹摻灰讍T說(shuō)道。

　　他還表示，CDS的推出確實(shí)能提供一個(gè)投資工具，不過(guò)對地方評級的公司的好處要大于對信用市場(chǎng)的好處。

　　另一家外資行環(huán)球資本市場(chǎng)人士則認為，如果國內推出CDS，意味著(zhù)有新的市場(chǎng)，也就有新的機會(huì )，但前期監管會(huì )有諸多限制，也要平衡客戶(hù)的需求。

　　還有銀行人士認為，目前國內信用風(fēng)險主要集中在政府債券上，而公司的違約率并不高，很難估計未來(lái)的交易量有多大。

　　嚴格控制衍生產(chǎn)品創(chuàng )設規模

　　事實(shí)上，交易商協(xié)會(huì )在今年7月份就發(fā)布關(guān)于《中國信用衍生產(chǎn)品創(chuàng )新與發(fā)展問(wèn)題研究》的報告，提出了我國創(chuàng )新與發(fā)展信用衍生產(chǎn)品的思路和具體舉措。

　　然而，一場(chǎng)史無(wú)前例的金融危機讓我們意識到，CDS是一把“雙刃劍”，用好了可以對沖風(fēng)險，用不好將是危險的“大規模殺傷性武器”。對國內市場(chǎng)而言，金融監管必不可少。

　　時(shí)文朝在報告發(fā)布會(huì )上表示，中國要審慎推進(jìn)信用衍生產(chǎn)品創(chuàng )新與發(fā)展，要遵循產(chǎn)品結構簡(jiǎn)單、透明；嚴格控制產(chǎn)品杠桿率；產(chǎn)品要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟需求等原則。

　　“我們應嚴格控制衍生產(chǎn)品創(chuàng )設規模，通過(guò)設置杠桿比例上限和嚴格的資本充足率要求，防止杠桿無(wú)限放大�！彼�表示。

　　對于杠桿倍數，上述外資行交易員表示，這可能會(huì )取決于發(fā)行量的大小。目前新債發(fā)行高峰已過(guò)，而第四季度新債發(fā)行可能緩慢，因此CDS的量可能不會(huì )很大，所以杠桿倍數不會(huì )很大。

　　上述國有銀行人士則表示，對于CDS這樣的復雜衍生品，國內還存在一些缺陷，在定價(jià)和違約條款計算方面十分復雜，但國內的相關(guān)法律制度、信用評級等與國外相比仍有一定差距。(楊斯媛)