9 月2日以來(lái)，人民幣對美元匯率中間價(jià)持續下降。截至 9月16 日，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.7181，較 9月 1日下降了945個(gè)基點(diǎn)， 16天內升值約1.5%，對應年化升幅約37.5%，大幅超過(guò)2005年~2008年的年均升值速度。

　　自2010年6月19日重啟匯改以來(lái)，從近幾個(gè)月人民幣匯率走勢看，在央行目前的實(shí)際操作中，人民幣匯率調整仍有很強的以美元價(jià)值為基準傾向：當美元指數出現明顯的升值趨勢時(shí)，人民幣對美元傾向于貶值；反之，人民幣對美元傾向于升值。反映在圖形上，就構成了美元指數和人民幣對美元匯率的同向運動(dòng)。

　　考慮到國內經(jīng)濟運行的趨勢，結合對美元匯率中期和短期判斷，人民幣匯率升值前景可以總結如下：總的來(lái)看，中期內人民幣升值的趨勢將得以保持，在目前可預見(jiàn)的區間內，人民幣對美元匯率升值速度將較2005年~2008年緩慢一些。

　　美元指數的弱勢前景

　　美元指數自上世紀70年代以來(lái)經(jīng)歷了兩個(gè)半周期，目前處于2002年以來(lái)這一周期的筑底階段。

　　目前美元指數處于2002年以來(lái)的長(cháng)期弱勢區間中，2008年的次貸危機和2010年上半年的歐債危機使美元指數在流動(dòng)性需求和避險需求等因素的推動(dòng)下先出現過(guò)短暫的反彈，但沒(méi)有出現趨勢性的反轉，沒(méi)有進(jìn)入本輪長(cháng)周期的后半部分。

　　我們對未來(lái)一兩年內美元指數的走勢仍然抱有相對謹慎的看法。核心理由來(lái)自?xún)煞矫妫?/p>

　　1.在未來(lái)兩年，在央行層面上美元供應不會(huì )大幅收緊，加息概率較��；

　　2.美國商業(yè)銀行體系將較歐元區、日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體的商行體系率先恢復，商行體系信用創(chuàng )造功能的恢復將使美元供應擴大。

　　在此邏輯下，美元出現趨勢反轉的條件也是相對清楚的：

　　1.美元供應的抽緊，或對美聯(lián)儲、歐洲央行加息次序的預期發(fā)生根本性變化；

　　2.美元區期望投資回報率出現趨勢性的變化。

　　大宗商品的分化

　　美元貶值趨勢中，大宗商品價(jià)格未必會(huì )出現上升趨勢，例如在20世紀80年代后期到90年代中期美元弱勢區間中，大宗商品價(jià)格同時(shí)也較弱。在中期趨勢上，大宗商品價(jià)格與供需趨勢關(guān)系更為密切�？紤]到未來(lái)兩年內全球經(jīng)濟增長(cháng)仍較為乏力，在美元弱勢背景中，大宗商品更可能出現的態(tài)勢是不同品種表現的分化。

　　考慮到短期內發(fā)達經(jīng)濟體處于增長(cháng)動(dòng)量減退期，大宗商品價(jià)格尤其是原油價(jià)格在明年一季度之前可能會(huì )處于弱勢區間。(摘自安信證券9月17日報告《人民幣、美元與大宗商品》，作者莫倩、高偉棟、高善文。標題為編者加，報告有刪減，艾經(jīng)緯 整理)