中央銀行將再度成為本周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在沉寂多時(shí)后，美聯(lián)儲可能首先采取行動(dòng)，而英國央行則將暗示繼續按兵不動(dòng)。

　　美聯(lián)儲將在本周公布最新的利率決策。預計美聯(lián)儲將繼續維持基準利率水平不變，同時(shí)承諾低利率水平將維持較長(cháng)時(shí)間。改變將出現在商業(yè)銀行的超額儲備利率方面，美聯(lián)儲可能在不久以后，甚至在本周就宣布降低銀行超額儲備的利率。

　　2008年10月份，在經(jīng)過(guò)國會(huì )授權后，美聯(lián)儲開(kāi)始為銀行的超額儲備支付0.25%的利息，此舉不僅讓銀行有了無(wú)風(fēng)險收益，也給美聯(lián)儲未來(lái)的退出政策預留了后路。

　　在設計方案中，美聯(lián)儲只要調高超額儲備利率，就可以直接提高市場(chǎng)真實(shí)利率水平(因為一旦市場(chǎng)利率低于超額儲備利率，商業(yè)銀行就會(huì )將錢(qián)存在美聯(lián)儲，所以超額儲備利率實(shí)際上可以成為市場(chǎng)利率的底線(xiàn))，從而防止過(guò)高的流動(dòng)性令美聯(lián)儲的緊縮政策失效。

　　不過(guò)現在美聯(lián)儲需要做的不是調高，而是調低甚至是取消(保留繼續調高的法律授權)超額儲備利率。

　　美國的經(jīng)濟復蘇正遭遇困難，而銀行只愿意將錢(qián)存在美聯(lián)儲，或者是購買(mǎi)國債。在其他條件不變的情況下，無(wú)風(fēng)險收益率的降低將促使銀行更多地偏向風(fēng)險資產(chǎn)，比如增加貸款。美聯(lián)儲主席伯南克不久前曾表示將竭盡所能維持經(jīng)濟復蘇的勢頭，降低銀行超額儲備利率是目前最容易跨出的一步。

　　美聯(lián)儲挽救經(jīng)濟的另一個(gè)可能的行動(dòng)是增加美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規模，但央行通過(guò)擴大資產(chǎn)負債表的方式挽救經(jīng)濟增長(cháng)一定程度上需要政府擴大財政赤字來(lái)配合，雖然美國總統奧巴馬最近公布了新的經(jīng)濟刺激方案，但這種更像是為中期選舉拉票。在局面沒(méi)有明朗之前，美聯(lián)儲在這個(gè)方面將按兵不動(dòng)。

　　相對于美聯(lián)儲，英國央行的選擇更為困難。

　　在本周公布的MPC會(huì )議紀要中，MPC委員們將可能表達出對于經(jīng)濟二次探底更大的擔憂(yōu)。英國經(jīng)濟復蘇乏力、失業(yè)率居高不下，在這種情況下，英國政府正大張旗鼓地縮減財政赤字。

　　另外，英國還有一個(gè)其他國家沒(méi)有的麻煩，那就是通脹。8月英國CPI同比上升了3.1%，今年以來(lái)，英國通脹率都維持在3%的央行警戒線(xiàn)上方。雖然從統計學(xué)的角度來(lái)看通脹率將會(huì )在未來(lái)幾個(gè)月內回落，但是央行不得不考慮通脹預期對于實(shí)際通脹率的影響。

　　如果通脹水平持續維持在高位，而央行無(wú)所作為甚至還擴大了定量寬松貨幣政策的規模，那么民眾和企業(yè)將會(huì )預期未來(lái)通脹水平上升，這種預期將改變民眾和企業(yè)的行為從而對實(shí)際通脹水平造成影響。

　　所以MPC委員Andrew Sentence還在投票支持小幅提高利率，雖然目前他依舊在孤軍奮戰。但總體來(lái)說(shuō)，英國央行將繼續觀(guān)望，2000億英鎊的定量寬松貨幣政策將被保持，0.5%利率水平將被繼續保持一年甚至更久的時(shí)間。(乙純)