新榨季增產(chǎn)仍為市場(chǎng)共識，但若按之前預計的小幅增產(chǎn)計算，糖價(jià)高位運行格局難以打破，甚至有望在今年12月至明年1月再創(chuàng )新高。

　　　糖價(jià)有望創(chuàng )新高

　　2009年10月本榨季開(kāi)始時(shí)，國內潛在總供給量為產(chǎn)糖量1073萬(wàn)噸、工業(yè)庫存數十萬(wàn)噸、潛在國家儲備糖280萬(wàn)噸與進(jìn)口量100萬(wàn)噸之和，總計將近1500萬(wàn)噸。因為2010年需求增長(cháng)、儲備糖大規模投放，儲備糖庫存已經(jīng)大幅下降。因此，只有產(chǎn)量高于1230萬(wàn)噸，才能彌補本榨季投放的157萬(wàn)噸儲備糖供給，使新榨季開(kāi)始時(shí)與本榨季初時(shí)的潛在總供給量相當。但即便總供給量同比相當，只要需求繼續增長(cháng)，那么就算按照1250萬(wàn)噸的產(chǎn)量水平估計，都難以打壓糖價(jià)大幅下行。在上述供需背景下，糖市在10月-11月呈現弱勢震蕩的概率很大。

　　值得一提的是，如果受進(jìn)一步放儲與ICE糖價(jià)下挫從而進(jìn)口再度增加的影響，糖價(jià)還會(huì )有一個(gè)回落的過(guò)程，但幅度不會(huì )很大，高位運行的局面將會(huì )持續，甚至有望在今年12月至明年1月再創(chuàng )新高。

　　之所以說(shuō)幅度不會(huì )太大，一是因為需求處于一個(gè)相對穩定的階段；二是因為國家對進(jìn)出口執行配額制度，歷史數據看來(lái)進(jìn)口量也就在100萬(wàn)噸上下，數量較��；三是因為本榨季國家累計投放儲備糖157萬(wàn)噸，榨季初期估計國儲潛在總儲備量280萬(wàn)噸，其中包含有2010年要進(jìn)口的40萬(wàn)噸古巴糖。目前國儲只剩下123萬(wàn)噸，鑒于此預計國儲不會(huì )在10-11月大手筆投放儲備，而大規模放儲可能要到12月，甚至更晚；四是因為到10月中下旬北方新糖就會(huì )上市，雖然可能會(huì )改觀(guān)供應緊張的局面，但市場(chǎng)已經(jīng)有傳言南方甘蔗制糖企業(yè)將會(huì )推遲開(kāi)榨，加上北方菜糖產(chǎn)量占比本來(lái)就比較少，對這種改觀(guān)還不能太樂(lè )觀(guān)。

　　　1月是窗口 天氣是變數

　　1月底是一個(gè)窗口期，因為實(shí)際產(chǎn)量到1月底時(shí)才能比較準確。因此，1月后產(chǎn)量會(huì )有修正。如果天氣正常、增產(chǎn)幅度很大，接近甚至超過(guò)1300萬(wàn)噸，則價(jià)格自然會(huì )下跌，其后需求旺季退潮，價(jià)格還將持續下跌，累計跌幅不少；但天氣不正常、增產(chǎn)幅度不如預期，低于1230萬(wàn)噸，甚至還不足1200萬(wàn)噸，則糖價(jià)還會(huì )節節升高，甚至激發(fā)市場(chǎng)再度出現搶購局面，糖價(jià)就會(huì )再上一層樓，而不僅是再創(chuàng )新高。所以，對于導致產(chǎn)量不確定性的因素——天氣需要給予關(guān)注。

　　最后有一點(diǎn)要注意，中國糖業(yè)協(xié)會(huì )將在10-11月召開(kāi)新榨季第一次糖會(huì )，最主要議題是為新榨季估產(chǎn)估價(jià)。這次估產(chǎn)會(huì )對原先的預期做出修正，進(jìn)而導致糖價(jià)上漲提前出現或跌幅加深。(廣發(fā)期貨 劉清力）