前期受人民幣升值及升息等利空傳聞因素打壓，天膠市場(chǎng)結束持續單邊上漲趨勢，轉變?yōu)檎袷幭滦衅�弱走勢。盡管如此，分析認為，天膠中期上漲趨勢并未由此而被根本逆轉，相反，上漲趨勢可能漸趨穩健，隨著(zhù)時(shí)間推移，天膠市場(chǎng)還可能重新挑戰高位阻力作用。

　　由于受諸多利空因素壓制作用，與9月2日的41.6萬(wàn)余手持倉量相比，目前滬膠持倉量已大幅縮減至不足22萬(wàn)手，累計減幅19萬(wàn)余手，不僅在絕對減幅方面，而且在相對減幅方面，均成為目前國內商品市場(chǎng)中持倉量減幅較大的品種之一，持倉量顯著(zhù)縮減，預示著(zhù)滬膠場(chǎng)內沉淀資金規模顯著(zhù)縮小，在滬膠上漲過(guò)程中，也導致滬膠上漲能量明顯減弱，由此導致期貨價(jià)格也深幅重挫，上漲趨勢受到嚴重挫折，并轉變?yōu)榈臀粎^域性波動(dòng)。

　　利多利空雙重影響

　　究其原因，筆者分析認為，由于近階段滬膠影響因素錯綜復雜，不論是宏觀(guān)經(jīng)濟金融形勢，還是中觀(guān)天膠自身供需關(guān)系，或者是微觀(guān)主力投機資金，均存在利多利空雙重特性，而其中，人民幣持續升值的利空影響較為濃厚，自6月下旬以來(lái)，人民幣兌美元匯率水平打破近2年之久穩定，而重新上漲，最近已逼近6.7關(guān)口，在不到三個(gè)月的較短時(shí)間里，人民幣兌美元匯率已上升500多個(gè)基點(diǎn)，漲幅超過(guò)0.7%。由此對天膠市場(chǎng)產(chǎn)生諸多方面利空壓制作用。

　　其一，人民幣匯率上升，直接導致國內輪胎制造商和出口商的輪胎出口成本提高，出口難度增加。

　　其二，人民幣匯率上升，還導致國內膠價(jià)走勢弱于國際膠價(jià)走勢，滬膠走勢弱于東京膠走勢。由此引發(fā)場(chǎng)外大量投機資金分歧漸趨尖銳，并積極進(jìn)駐滬膠期市，展開(kāi)激烈擴倉爭奪，由此導致滬膠持倉量接連創(chuàng )下該品種自上市以來(lái)最大持倉量記錄，由此不但說(shuō)明滬膠場(chǎng)內沉淀資金規模顯著(zhù)拓展，而且反映主力資金因素對滬膠走勢，尤其是對滬膠短線(xiàn)走勢的作用正變得越來(lái)越重，滬膠短線(xiàn)振蕩力度也越來(lái)越劇烈。

　　同時(shí)，隨著(zhù)滬膠期貨價(jià)格持續單邊上漲，尤其是對天膠現貨價(jià)格的升水幅度越來(lái)越大，滬膠遭遇空方主力逢高攔截并沉重打壓作用，其中包括空方投機資金和期現套利資金的雙重打壓作用。在此背景下，受利空傳聞?dòng)绊�，滬膠持倉量顯著(zhù)縮減、期貨價(jià)格深幅回落也在情理之中。

　　滬膠價(jià)格支撐逐漸增強

　　經(jīng)過(guò)此輪大幅減倉深幅回落行情，滬膠期貨價(jià)格回落至相對低位區域，支撐逐漸增強，而最新產(chǎn)區現貨膠價(jià)依然上升至26400元，波動(dòng)區域則為26200-26800元，滬膠期價(jià)對產(chǎn)區現貨膠價(jià)的關(guān)系由升水重新轉變?yōu)橘N水，持倉量經(jīng)過(guò)大幅縮減，在30萬(wàn)手附近又得以恢復性的拓展。同時(shí)，升息等利空傳聞逐漸淡化，滬膠整體運行依然平穩健康，下跌風(fēng)險得以顯著(zhù)釋放，市場(chǎng)資金流動(dòng)性始終維持較強水平，資金流動(dòng)性方向由空方擴倉打壓和多頭主動(dòng)回吐，轉變?yōu)槎喾皆鰝}吸納和空頭逢低獲利回補，有利于期價(jià)轉弱為強。還有，盡管8月份通貨膨脹壓力繼續加大，CPI達到了3.5%的年內新高，也創(chuàng )下了22個(gè)月以來(lái)最高值，央行升息預期顯著(zhù)強化，但截至目前，央行并未有升息，由此對滬膠利空影響陷于心理預期。

　　還有，供需關(guān)系方面，國內外產(chǎn)區現貨供應維持旺季不旺態(tài)勢，由于雨季拖長(cháng)，預計今年印尼橡膠產(chǎn)量降至240-250萬(wàn)噸，此前預估為260萬(wàn)噸。而泰國從10月1日開(kāi)始征收較高的出口稅，這將限制泰國天膠對外供應，目前現貨膠價(jià)并未出現以往季節性下跌行情，而8月，國內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)形勢總體好于上月，產(chǎn)量環(huán)比微降，銷(xiāo)量呈一定增長(cháng)。1-8月，累計產(chǎn)銷(xiāo)同比增速繼續呈現緩慢回落。國務(wù)院確定了新能源汽車(chē)等七大戰略新興產(chǎn)業(yè)，其中最有可能率先出爐的便是新能源汽車(chē)的發(fā)展規劃細則。隨著(zhù)利好政策即將出臺，國內汽車(chē)企業(yè)早已提前有所準備。截至目前，已進(jìn)入工信部車(chē)輛產(chǎn)品公告內的新能源汽車(chē)企業(yè)已經(jīng)達到60多家，涉及新能源汽車(chē)產(chǎn)品超過(guò)240多個(gè)。

　　綜上所述，經(jīng)過(guò)大幅減倉深幅回落，滬膠下跌風(fēng)險顯著(zhù)釋放，而宏觀(guān)經(jīng)濟、金融形勢、及天膠供需關(guān)系的利多格局又并未出現明顯偏空轉換，在此背景下，滬膠經(jīng)過(guò)適度調整整理，有望在第三季度末和第四季度初期，重新展開(kāi)一輪強勁的淡季漲升行情。(通聯(lián)期貨 施海)