股指期貨在國內上市已近半年，期間關(guān)于其利弊的爭論從未真正停歇過(guò)�；仡櫤Ｍ馐袌�(chǎng)，自上個(gè)世紀80年代股指期貨陸續引入，從而導致了現貨與期貨市場(chǎng)發(fā)生了一定交互作用，也引起了人們對于股指期貨利弊的討論，例如1987年10月的全球股災就被歸咎于股指期貨。不過(guò)，隨著(zhù)市場(chǎng)日趨成熟，股指期貨帶給市場(chǎng)的好處也有目共睹。

　　首先，股指期貨為投資者帶來(lái)了對沖工具。使用對沖的主要原因就是其能夠降低風(fēng)險，而股指期貨的引入為市場(chǎng)投資者提供了一個(gè)對沖手中股票風(fēng)險的有效工具。通過(guò)對沖交易，市場(chǎng)風(fēng)險降低，也會(huì )導致現貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的降低。對沖有效性的一個(gè)關(guān)鍵因素就是價(jià)差的穩定，期貨與現貨之間價(jià)差的穩定增強了使用股指期貨來(lái)進(jìn)行對沖的有效性。

　　其次，股指期貨的出現帶來(lái)了套利機會(huì )。在成熟的市場(chǎng)上，套利活動(dòng)被認為是一個(gè)功能完好的市場(chǎng)所具有的正常特點(diǎn)，而非無(wú)效的表現。國外研究表明，盡管期貨和現貨是高度相關(guān)的，仍然有套利機會(huì )存在。套利增加了現貨與期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性以及風(fēng)險承受能力。

　　再次，股指期貨增加了市場(chǎng)流動(dòng)性。股指期貨吸引了更多的交易商以及新的資本加入到以股票為基礎的證券交易中，這額外增加的流動(dòng)性使得股市能更方便地吸引大宗交易，比如程序化交易，這無(wú)疑將大大增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　此外，股指期貨增加了市場(chǎng)成交量。股指期貨的存在也允許指數套利，從而同時(shí)增加了股票和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的交易量。使用期貨市場(chǎng)來(lái)對沖一個(gè)股票組合的風(fēng)險也會(huì )增加這兩個(gè)市場(chǎng)的成交量。當股指期貨帶來(lái)股票交易量的增加，那么它同樣會(huì )增加股市的流動(dòng)性，從而減少價(jià)格的波動(dòng)。

　　最后，股指期貨還帶來(lái)了更多新的金融工具。股指期貨的存在導致了指數套利的增加，這增加了交易一籃子和指數股對應的股票的需要。套利者對于交易一籃子股票的需要，同樣也適用于資產(chǎn)組合承保人及其他投資者。這也導致了提議開(kāi)發(fā)新型的票據類(lèi)產(chǎn)品，比如倉庫收據、有抵押的開(kāi)放式基金、套餐交易、超級股票和指數參與。指數參與已經(jīng)在許多國家用交換交易基金的名稱(chēng)廣泛進(jìn)行交易。

　　(東證期貨研究所 楊衛東)