在6.70關(guān)口稍事休整之后，10月伊始美元對人民幣匯率中間價(jià)重拾跌勢，10月11日達到1美元對人民幣6.6732元，再次改寫(xiě)2005年匯改之后的新低。分析人士指出，近期人民幣加速升值與美元主動(dòng)貶值不無(wú)關(guān)系。部分發(fā)達國家“先發(fā)制人”的本幣貶值政策，使包括人民幣在內的多數新興市場(chǎng)貨幣蒙受著(zhù)巨大的被動(dòng)升值壓力。

　　此消彼漲

　　人民幣對美元升值明顯

　　9月份以來(lái)人民幣對美元升值步伐明顯加快，美元對人民幣中間價(jià)自9月初的6.81跌至目前的6.67，在短短一個(gè)月時(shí)間里下跌了近1400個(gè)基點(diǎn)。一時(shí)間，創(chuàng )新低成為“家常便飯”。

　　不可否認，長(cháng)期看，貿易順差及外匯儲備的增長(cháng)構成人民幣升值的內在要求；短期看，基本面差異引致的中美息差擴大化預期，則在客觀(guān)上增添了人民幣的升值壓力。伴隨著(zhù)中國通脹預期愈演愈烈，人民幣出現的加速升值現象并非無(wú)理可循。8月份中國CPI同比增長(cháng)3.5%，而美國同期通脹則只有1.1%。在食品價(jià)格居高不下的影響下，中國四季度通脹形勢還難以扭轉，甚至可能繼續小幅走高。目前，市場(chǎng)預測中國9月份CPI漲幅將再創(chuàng )年內新高，這無(wú)疑會(huì )助漲市場(chǎng)的加息預期；而隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇步伐放緩，美聯(lián)儲毅然重拾量化寬松，市場(chǎng)反而更加擔憂(yōu)美國中期通縮的可能，加息預期更是無(wú)從談起。有鑒于此，市場(chǎng)對中美息差擴大的預期有所增強，盡管中國央行對基準利率的調整慎之又慎，但顯然加息預期的增強對人民幣升值已經(jīng)形成現實(shí)壓力。

　　與此同時(shí)，“本位幣”美元的持續走貶，則使升息預期僅成為解釋人民幣階段性快速升值的“冰山一角”。事實(shí)上，為應對經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險，美聯(lián)儲8月份毅然中止了政策退出進(jìn)程，并著(zhù)手實(shí)施“有控制的”二次量化寬松，9月份放松政策得到進(jìn)一步擴展。在貨幣政策基調的迅速轉向中，美元中期貶值的趨勢得到逐步確立。美元指數自9月中旬開(kāi)始出現了一輪持續貶值行情，從82點(diǎn)到77點(diǎn)，階段性跌幅達6%。美元逐級走低，無(wú)疑使謀求對一籃子貨幣穩定的人民幣蒙受了巨大的被動(dòng)升值壓力。與此同時(shí)，人民幣價(jià)值重估話(huà)題在近期盛囂塵上，也無(wú)形中增添了人民幣升值的外部壓力。

　　貶值競賽短期難止

　　人民幣升值壓力猶存

　　美元貶值無(wú)疑是短期人民幣快速升值背后的主要推手。然而，在匯市干預風(fēng)起云涌的當下，與其它新興市場(chǎng)國家貨幣相比，人民幣升值不過(guò)是主導性貨幣主動(dòng)貶值的代表作而已。

　　后危機時(shí)代，歐美經(jīng)濟復蘇緩慢、財政赤字不斷增加、失業(yè)率居高不下，而以中國為代表的新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟迅速企穩回升，疲軟的經(jīng)濟表現為部分發(fā)達國家直接介入外匯市場(chǎng)提供了借口。

　　作為主導性貨幣的美元率先發(fā)力，謀求出口倍增的美國政府推動(dòng)美元匯率自下半年以來(lái)持續走軟，緊接著(zhù)日本政府介入外匯市場(chǎng)狙擊日元升值，歐盟也在人民幣匯率問(wèn)題上與美國遙相呼應，主導性貨幣競相尋求貶值以求在國際貿易中攻城略地。大同證券分析，為達成本幣貶值的目標，美英等國可能將繼續采取寬松的貨幣政策，大量增加本國貨幣的供應。與此同時(shí)，美英等國也會(huì )通過(guò)施壓其他貨幣升值以實(shí)現本幣貶值。因此，未來(lái)一段時(shí)間內，人民幣等新興市場(chǎng)貨幣依然面臨一定的升值壓力。

　　不過(guò)，長(cháng)江證券分析師指出，基本面隱憂(yōu)對資金面風(fēng)險偏好的制約將長(cháng)期存在，國際資本投機人民幣升值主題的熱情并不會(huì )陡然上升，對人民幣年內升值的空間也不宜過(guò)于樂(lè )觀(guān)。

　　今年以來(lái)，歐美日等主要經(jīng)濟體紛紛推出量化寬松貨幣政策，期望通過(guò)本幣貶值來(lái)提高本國競爭力。近期，貨幣貶值競賽更是愈演愈烈，匯率大戰硝煙漸起。今日起，本版將以系列報道方式，分別從人民幣、美元、歐元、日元等不同幣種的角度，對本輪匯率之爭的背景、影響及其演變趨勢做出詳解。(記者 張勤峰)