對于穩定亞洲經(jīng)濟和金融形勢，當時(shí)有三個(gè)決定是理該載入史冊的。

　　第一個(gè)是馬來(lái)西亞政府的固定匯率決定。在東南亞貨幣相繼被迫放棄固定匯率，大幅貶值的緊急關(guān)頭，馬來(lái)西亞當機立斷宣布資本管制，把馬來(lái)西亞林吉兌美元匯率固定在3.8林吉對一美元的水平上，配合一些其他限制資本流出的管制措施，穩定了恐慌性資本流出的局面。當時(shí)有許多對馬來(lái)西亞政府的嚴厲批評，馬來(lái)西亞總理甚至要就資本管制公開(kāi)與澳大利亞相關(guān)人士辯論。馬來(lái)西亞政府頂住了國際壓力，不動(dòng)搖地實(shí)施了資本管制的政策。事實(shí)是最好的回答。林吉的穩定，無(wú)疑對亞洲貨幣穩定起到遏制多米諾骨牌效應的反作用，而馬來(lái)西亞也因此成為在亞洲金融危機時(shí)損失最小的國家。

　　第二個(gè)決定是港幣保衛戰。1997年10月28日，香港媒體報道，索羅斯旗下的老虎基金宣稱(chēng)，將向東南亞最后一個(gè)實(shí)行聯(lián)系匯率的港幣發(fā)動(dòng)攻擊。老虎基金聲東擊西，在貨幣市場(chǎng)大規模買(mǎi)賣(mài)美元港幣，提高銀行隔夜拆借利率，阻止資金流向股市，同時(shí)老虎基金又在賣(mài)空恒生指數。如果香港特區政府想不讓股市崩盤(pán)，只有放棄聯(lián)系匯率。這樣索羅斯既可以通過(guò)港元貶值賺錢(qián)，也可以通過(guò)平倉交割指數差價(jià)套利。

　　在剛剛回歸的香港，經(jīng)濟和社會(huì )本來(lái)就存在不穩定因素，聯(lián)系匯率本來(lái)就是為了穩定香港回歸后的經(jīng)濟而特別在上世紀80年代初期選擇的匯率制度，如果被投機資本沖破，對香港的未來(lái)將是致命的打擊。因此，香港特區政府做了一個(gè)歷史性決定，堅決維系聯(lián)系匯率，捍衛香港的經(jīng)濟穩定。在中央政府的支持下，香港贏(yíng)得了一場(chǎng)港幣保衛戰。

　　第三，也是最重要的一個(gè)決定是人民幣保持幣值穩定。東南亞主要經(jīng)濟體已經(jīng)深陷危機，韓元和東南亞各國貨幣如驚弓之鳥(niǎo)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，可能再次輪番相繼貶值，毫無(wú)支撐之力。十年亞洲奇跡幾乎一夜消失，剛剛打開(kāi)的中國對東南亞的出口市場(chǎng)大幅下滑。國內有非常強大的呼聲，要求人民幣貶值，以促進(jìn)中國的出口。國外輿論也認為中國政府遲早會(huì )讓人民幣貶值。那時(shí)候，如果人民幣哪怕是小幅貶值，對于極端脆弱的亞洲貨幣，可能都成為新一輪貶值的推手，進(jìn)一步惡化各國經(jīng)濟，加劇亞洲經(jīng)濟危機。所以，中國穩定人民幣匯率的決定，讓全世界都松了一口氣。以當時(shí)美國總統克林頓為代表的西方各國政要，都一致高調給予肯定。中國以7.8%的低于8%的經(jīng)濟增長(cháng)代價(jià)，避免了亞洲更大的危機，對于亞洲各國危機形勢的穩定，以及后來(lái)經(jīng)濟相對較快的復蘇，發(fā)揮了歷史性的作用。

　　現在，全球陷入百年不遇的經(jīng)濟危機。危機時(shí)期，全球致力于穩定增長(cháng)。穩定經(jīng)濟增長(cháng)必須穩定全球貿易。穩定全球貿易的關(guān)鍵是穩定匯率。這是常識性的問(wèn)題。而匯率的穩定，必須是全球性匯率的穩定。

　　全球匯率的穩定需要關(guān)注兩方面問(wèn)題。

　　首先，各國都要主動(dòng)穩定匯率，不要讓匯率出現大波動(dòng)，波動(dòng)會(huì )帶來(lái)不確定性。按博弈論的結論，有誰(shuí)為了一國私利要打破這個(gè)相對穩定，一定會(huì )帶來(lái)以匯率波動(dòng)為特征的貿易大戰。在上世紀三十年代的危機時(shí)期，各主要貿易國之間的匯率大戰，使貿易規模從680多億猛降到60多億，全球經(jīng)濟付出了十年蕭條的代價(jià)。

　　其次，全球匯率穩定的關(guān)鍵，是美元的穩定。危機以來(lái)，美國開(kāi)動(dòng)了印鈔機，向金融機構注入了前所未有的流動(dòng)性，而且被金融機構的影子銀行不斷放大。極度寬松的貨幣流動(dòng)性，導致近期美元持續貶值，新興市場(chǎng)國家的資本不斷流入，遂推高本幣與美元的匯率，引起全球貨幣之間的巨大波動(dòng)。如果美國的貨幣政策不能把握住分寸，美元流動(dòng)性不斷增加，美元繼續貶值，全球匯率勢必進(jìn)一步波動(dòng)，那非但貿易戰不可避免，未來(lái)的通脹惡化更將為全球經(jīng)濟復蘇和穩定罩上巨大陰影。銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家 左曉蕾