流動(dòng)性充裕

　　前8個(gè)月，新增人民幣貸款5.7萬(wàn)億元，約占全年7.5萬(wàn)億信貸計劃的76.1%，以慣常的“3322”信貸季度投放節奏來(lái)算，留給9月的新增額度應該不足3000億元，而9月份信貸實(shí)際增加了5955億元。

　　交通銀行金融研究中心認為，9月新增貸款有所回升主要是因為前一段時(shí)間住房成交量回升拉動(dòng)居民戶(hù)貸款增加較多，也與銀行在季末增加投放規模有關(guān)。當月扣除票據融資后的新增實(shí)質(zhì)性貸款6882億元，較上月多增1224億元。這表明在PMI持續回升、進(jìn)口增速較高的情況下，實(shí)體經(jīng)濟信貸需求較為強勁。

　　從結構上看，9月對公中長(cháng)期貸款增加2964億元，較8月多增434億元，占總新增貸款的比重為50%，仍是貸款增長(cháng)的主力；受前一段時(shí)間房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的帶動(dòng)，居民戶(hù)貸款增加2469億元，較8月多增459億元。

　　9月，M2同比增長(cháng)19%，增幅較8月小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，這主要是受貸款增速回落的影響。M1同比增長(cháng)20.9%，增幅較上月降低1個(gè)百分點(diǎn)。M1增速回落明顯主要是因為企業(yè)在節前將短期閑置資金轉為定期存款(如七天通知存款)，當月非金融性企業(yè)活期存款減少3167億元。9月M2、M1之間“倒剪刀差”收窄到1.9。

　　9月人民幣增量存貸比為44.15%，比上月降低9.33個(gè)百分點(diǎn)。人民幣存量存貸比為66.02%，比上月降低0.53個(gè)百分點(diǎn)。金融體系總體流動(dòng)性較為寬裕。

　　資本流入方面，3季度共新增外匯儲備1940億美元，較2季度大幅提高了1868億美元，其中7月、8月、9月份分別增加846億、89億和1005億美元。交通銀行金融研究中心認為，FDI保持穩定、貿易順差恢復是外匯儲備多增的主要原因。外匯儲備多增還與歐元對美元升值有關(guān)，3季度歐元對美元升值幅度超過(guò)10%。此外，從新增外匯占款扣除FDI和貿易順差的差額來(lái)看，3季度境外資本流入增多，也是外匯儲備多增的重要原因。

　　年內加息可能性小

　　多位專(zhuān)家表示，考慮到經(jīng)濟增長(cháng)前景仍具不確定性，年內貨幣政策進(jìn)一步緊縮的可能性不大，年內加息可能性小。

　　由于9月信貸投放和資本流入較多，央行日前上調了6家商業(yè)銀行的存款準備金率。市場(chǎng)人士表示，考慮到央票只有3月、6月、半年、一年、三年期，沒(méi)有2月期，因此，央行借用了準備金工具。而央行不發(fā)3月期央票很可能是因為在銀行準備金率已很高的情況下，央行需提前布局防范管理元旦時(shí)點(diǎn)銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險。故此次定向上調不應視為緊縮政策，相對而言，對市場(chǎng)的負面影響相對較小。

　　盡管近期物價(jià)漲幅較高，但未來(lái)物價(jià)運行有望趨于平穩。而且，近期人民幣升值和差別上調準備金率也在一定程度上對加息形成替代。從國際上看，日本央行于10月5日宣布降息至0-0.1%的低水平，美國和歐盟也將維持寬松政策，也對我國加息形成了制約，因此年內加息的可能性很小。

　　差別準備金率或再啟

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾表示，隨著(zhù)信貸的增長(cháng)，流動(dòng)性隨之增加，央行勢必會(huì )進(jìn)行調控。但在全球普遍關(guān)注匯率的背景下，年內加息的可能性很小，“加息只是一種短期手段，而且可能會(huì )導致熱錢(qián)涌入”。因此，她分析，類(lèi)似有差別提高存款準備金率這樣的動(dòng)作會(huì )更加頻繁。

　　交通銀行金融研究中心認為，從貨幣信貸將平穩回落和目前準備金率水平已經(jīng)較高來(lái)看，年內準備金率進(jìn)一步上調的可能性不大。但明年，如果境外資金流入持續大幅增長(cháng)導致國內流動(dòng)性加速擴張，或是部分銀行貸款增長(cháng)過(guò)快，存在再次差別性提高準備金率的可能性。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，分析人士認為，考慮到10月到期資金規模較大，為兼顧通脹預期管理、跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)和平滑到期資金，預計公開(kāi)市場(chǎng)操作將進(jìn)一步加大回籠力度。

　　央行13日公布的金融數據顯示，9月份信貸增長(cháng)較快，外匯儲備亦大幅增加，同時(shí)熱錢(qián)流入態(tài)勢明顯，國內流動(dòng)性較為充裕。分析人士認為，若銀行信貸投放較快或資本流入加速，存在再次差別性提高準備金率的可能性，但年內加息可能性較小。(記者 任曉）