從9月初以來(lái)，鄭糖主力合約資金不斷流出，從持倉超過(guò)70萬(wàn)一直減倉到50萬(wàn)手附近。近幾個(gè)交易日資金不斷回流，鄭糖選擇向上突破。筆者認為，隨著(zhù)新榨季的到來(lái)，下榨季仍面臨較大減產(chǎn)的可能性，而國儲手上的籌碼越來(lái)越少，糖價(jià)后市或將頻現新高。

　　糖料下榨季仍將面臨減產(chǎn)。首先從甘蔗種植面積來(lái)看，全廣西種植面積增幅較小，新榨季產(chǎn)量恢復缺乏較好基礎，沒(méi)有種植面積的保證即較難有產(chǎn)量的大幅增加；其次從糖料長(cháng)勢來(lái)看，今年年初的春旱導致新植甘蔗分蘗和出苗比較差，斷壟現象時(shí)有發(fā)生，導致新植蔗的每畝甘蔗有效莖數較往年下降。而且，夏季廣西降水時(shí)間過(guò)于集中，尤其對拔節期施加的肥料沖刷嚴重，糖農直接撒肥而非培土蓋肥的方式，導致雨水對肥料的沖刷程度加劇。再次，推遲播種和天氣異常導致無(wú)論新植蔗還是宿根蔗的生長(cháng)均較往年緩慢、植株偏矮，這對于甘蔗的單產(chǎn)也是一大損傷。

　　由于出苗減少無(wú)法彌補，最理想狀態(tài)是株高后期追上，達到與去年持平。即使這樣，廣西甘蔗仍面臨減產(chǎn)的可能性。所以我們總體上將新榨季廣西甘蔗產(chǎn)量定性為減產(chǎn)。

　　若2010/11榨季廣西繼續減產(chǎn)，這將是該區連續第三年減產(chǎn)，對于全國食糖產(chǎn)量水平的恢復性提升產(chǎn)生不利影響。即使北方甜菜糖、廣東以及云南地區有一定增產(chǎn)，全國來(lái)看產(chǎn)量增幅也會(huì )很有限。

　　高成本為高糖價(jià)時(shí)代帶來(lái)支撐。國外原糖價(jià)格不斷走高，已經(jīng)指向30美分一線(xiàn)。按照國外進(jìn)口的價(jià)格，早已超過(guò)6000元關(guān)口。國內方面，原料蔗成本占食糖價(jià)格的70%左右，近年來(lái)甘蔗收購價(jià)隨糖價(jià)水漲船高。2001至2005年這幾個(gè)榨季，廣西的甘蔗收購價(jià)基本上保持在150-170元/噸的水平，而與此相對應的食糖銷(xiāo)售價(jià)也一直保持在2200-2300元的較低水平上。從2006/07榨季開(kāi)始，甘蔗收購價(jià)大幅提升，一直在260元/噸，2009/10榨季達到290元/噸，甚至350元/噸。農民種植積極性得到提高，直接推動(dòng)了近幾年我國食糖產(chǎn)量邁上新臺階。

　　隨著(zhù)糖料種植的土地投入、勞動(dòng)力價(jià)格以及糖企的糖料收購價(jià)、制糖輔料價(jià)格等成本都呈不斷增加的趨勢，估計新榨季的甘蔗收購價(jià)還將保持較高水平，制糖成本的上漲將對新糖價(jià)格形成一定支撐。這也是現在廣西、云南現貨價(jià)格超過(guò)歷史高點(diǎn)仍成交積極的原因。

　　鄭糖1105合約自9月初以來(lái)，已經(jīng)在5日均線(xiàn)及10日均線(xiàn)處整理了近20個(gè)交易日。5日均線(xiàn)及10日均線(xiàn)反復纏繞粘合，具備上攻的技術(shù)形態(tài)后向上突破；從倉量的角度來(lái)看，鄭糖主力合約1105從持倉逾越70萬(wàn)至減倉為50萬(wàn)再至逼近80萬(wàn)大關(guān)，洗去浮籌后資金回流，重新?lián)P帆起航。

　　在全球貨幣寬松政策進(jìn)一步加強的大背景下，農產(chǎn)品不斷受到資金的青睞，國外原糖屢創(chuàng )新高，繼續奔向30美分一線(xiàn)。鄭糖后市將易漲難跌，投資策略上建議逢低吸納，增持多單。(海通期貨研究所 關(guān) 慧)