具體到中國，鑒于我國嚴格的資本管制體系，當前我國債券市場(chǎng)尚未對外資開(kāi)放。央行在8月17日宣布允許外資進(jìn)入銀行間債市，目前尚未公布首批獲得投資資格的機構名單，且對投資額度和投資計劃有嚴格管理，因此中國暫不會(huì )出臺類(lèi)似稅率政策。

　　不過(guò)，資本管制不是“萬(wàn)能藥”，實(shí)行資本管制繁瑣且成本高，實(shí)際效果也較為有限。分析人士指出，一方面，如果各國同時(shí)實(shí)施嚴格的資本管制，那么國際資本流動(dòng)效率的下降將嚴重損害金融體系和金融市場(chǎng)的功能；另一方面，如果各國資本管制幅度差距過(guò)大，則有可能導致熱錢(qián)過(guò)度流入管制較松或者沒(méi)有管制的經(jīng)濟體，從而給后者帶來(lái)更大的不穩定。

　　資本洶涌考驗貨幣政策

　　由于我國資本項目仍未完全開(kāi)放，較為嚴格的管制使得短期內國際資本大進(jìn)大出的可能性甚微。但分析人士指出，預計未來(lái)還會(huì )有更多的資本流入中國，這可能對國內資產(chǎn)市場(chǎng)造成沖擊，并增大了貨幣政策的難度。

　　瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤認為，在量化寬松的背景下，由于中國更高的投資回報率和人民幣升值預期，預計流入中國的境外資本將大規模增加。并且，市場(chǎng)認為中國進(jìn)一步收緊資本管制的風(fēng)險較小。這毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )給人民幣匯率帶來(lái)更大的壓力，并大大增加控制升值步伐的難度。中國政府可能會(huì )繼續實(shí)施目前的漸進(jìn)式升值，但央行將在對沖操作和流動(dòng)性管理方面面臨越發(fā)嚴峻的挑戰。

　　自6月份中國人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機制改革以來(lái)，人民幣已累計升值近3%。一方面，升值有助于抵消輸入型通脹壓力，但另一方面，人民幣升值預期引發(fā)了資本持續流入，增大了我國的通脹壓力。而快速升值也會(huì )降低我國出口部門(mén)的競爭優(yōu)勢。

　　資本持續流入也加大了利率調整的難度。在全球低息環(huán)境下，加息會(huì )增加資本流入我國的壓力。對此，國家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)會(huì )秘書(shū)長(cháng)王建認為，當前經(jīng)濟增長(cháng)仍具不確定性，“保增長(cháng)”需要提高對通脹的容忍度，四季度貨幣政策不能“收得太緊”，年內加息可能性不大。

　　在貨幣政策左右為難中，新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫在醞釀�！叭绻�流動(dòng)性持續寬松且利率維持在低位，更嚴格的信貸控制將是保證貸款和通脹不至于失控的關(guān)鍵措施，但即便如此可能也不足以遏制資產(chǎn)泡沫�！蓖魸�稱(chēng)。

　　國家外匯局有關(guān)負責人表示，從近期來(lái)看，我國仍面臨較大資金流入壓力，可能通過(guò)外貿、外資、銀行等渠道傳導，加大我國跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)性。從長(cháng)遠看，應不斷完善人民幣匯率形成機制，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機制的基礎性作用，避免給熱錢(qián)持續套利投機空間。外管局還表示，在打擊“熱錢(qián)”的過(guò)程中，將運用匯率、利率等價(jià)格機制進(jìn)行合理引導。

　　分析人士認為，穩定的升值預期易導致國際資本為獲取無(wú)風(fēng)險的人民幣升值收益而大量流入。應打破人民幣穩定升值預期，適度增加人民幣匯率波動(dòng)性，增加國際游資進(jìn)入中國套利的匯率波動(dòng)風(fēng)險。(記者 任曉)