2010年以來(lái)歐美因內需不足經(jīng)濟增長(cháng)乏力，紛紛調整匯率政策，期望通過(guò)本幣貶值戰略來(lái)提高本國競爭力，從而拉動(dòng)外貿出口和經(jīng)濟增長(cháng)。與此同時(shí)，歐美在主導本幣貶值的過(guò)程中不斷向其他發(fā)展中國家施壓，以促使其貨幣快速升值。目前非美貨幣的集體升值已引發(fā)了發(fā)展中國家的普遍擔憂(yōu)，相關(guān)國家開(kāi)始陸續出手干預匯市，一場(chǎng)全球匯率戰爭似乎已不可避免。

　　匯率之爭從屬于貿易戰

　　上世紀70年代以來(lái),歐美高速發(fā)展的信用消費嚴重透支了其未來(lái)的消費能力，在次貸危機爆發(fā)后大量家庭住戶(hù)破產(chǎn)，直接導致了世界總需求的萎縮。為了解決供需矛盾引發(fā)的失業(yè)率高企問(wèn)題，加快自身經(jīng)濟的復蘇進(jìn)程，各國先后推出了出口戰略，對需求市場(chǎng)的競爭趨于白熱化。為了擴大出口，提高自身競爭能力，許多國家一方面通過(guò)貿易保護來(lái)加大對本國市場(chǎng)的控制，另一方面通過(guò)本幣貶值來(lái)促進(jìn)自身競爭力，從而引發(fā)了一系列國際貿易糾紛及匯率糾紛。

　　綜合來(lái)看，金融危機爆發(fā)以來(lái)全球貿易糾紛、匯率之爭不斷升級，其直接原因是全球有效需求的下降所導致的世界范圍內的市場(chǎng)份額重新分配，是國際市場(chǎng)惡性競爭的表現形式。匯率之爭事實(shí)上從屬于貿易戰，屬于貿易戰的重要一環(huán)。由于貿易保護主義會(huì )直接促發(fā)政治糾紛，在全球一體化的今天已經(jīng)很難成為貿易戰的主要形式。因此近期貿易戰主要表現為貨幣戰，更多地體現為匯率之爭。

　　匯率戰不具有持續性

　　長(cháng)遠來(lái)看經(jīng)濟全球化是不可逆轉的趨勢，國際市場(chǎng)惡性競爭只是臨時(shí)性的應急行為。隨著(zhù)世界經(jīng)濟步入良性發(fā)展階段，全球有效需求將再次擴張，貿易戰及匯率戰等問(wèn)題也將逐步緩解。但短期內全球貨幣干預行動(dòng)加強，將對全球資本市場(chǎng)造成劇烈沖擊，世界各國也將采取不同的措施來(lái)維護自己的權益。

　　具備金融壟斷地位的國際儲備貨幣發(fā)行國通過(guò)本幣貶值，在減輕外債負擔的同時(shí)可刺激出口，從而實(shí)現國際收支狀況的改善。這些國家故而有充足的動(dòng)力來(lái)促使本幣貶值。未來(lái)一段時(shí)間，為達成本幣貶值的目標美英等國可能將繼續采取寬松的貨幣政策，大量增加本國貨幣的供應。通過(guò)基礎貨幣的乘數杠桿效應，又將在國際金融市場(chǎng)上制造出數倍于此的流動(dòng)性，這些流動(dòng)性會(huì )在推進(jìn)美元英鎊繼續貶值的同時(shí),也將造就石油、糧食、黃金和大宗資源產(chǎn)品價(jià)格的新一輪大幅上漲。

　　與此同時(shí)，美英等國也會(huì )通過(guò)施壓其他貨幣升值以實(shí)現本幣貶值。日元比較特殊，此前是國際套利資本的主要供給方。金融危機的爆發(fā)使得套利基本條件消失，套利資本的回流以及國際游資從歐元等高風(fēng)險資產(chǎn)向包括日元在內的低風(fēng)險資產(chǎn)流動(dòng)導致日元大幅升值。日元因此走出了一波迥異于歐美的獨立行情。在經(jīng)濟復蘇勢頭依然十分脆弱的背景下，日元匯率飆升對日本政治、經(jīng)濟造成了極大的壓力。日本政府故此再次加入歐美陣營(yíng)，通過(guò)實(shí)施刺激政策全面介入外匯市場(chǎng)。

　　發(fā)展中國家的經(jīng)濟周期與美日等發(fā)達國家并不一致，卻被迫按照美日等國的經(jīng)濟政策調整其經(jīng)濟政策。從今年以來(lái)對匯率之爭的反應來(lái)看，發(fā)展中國家主要分為三類(lèi)，一是部分國家主動(dòng)調整匯率政策，采取貨幣貶值戰略來(lái)提高本國競爭力，拉動(dòng)外貿出口和經(jīng)濟增長(cháng)。如委內瑞拉、哥倫比亞等。二是不做干預任由本幣升值，事實(shí)上，在這種全球性的貶值浪潮中，中小國家很難抵御由此帶來(lái)的危機。在大幅升值后，各國還是需要面對匯率攀升帶來(lái)的經(jīng)濟壓力，遲早仍會(huì )介入匯率之爭。如東亞各國、巴西等。三是頂住其他國家壓力，維持幣值穩定，如中國，但這種策略實(shí)施的后果是經(jīng)濟問(wèn)題會(huì )演化為政治問(wèn)題。

　　如果世界主要經(jīng)濟體都以自己利益為重，實(shí)行貿易保護主義以維護本國消費市場(chǎng)，大量發(fā)行貨幣并通過(guò)政治壓力等各種方式迫使其它國貨幣升值，就可能形成大規模的貿易戰爭，同時(shí)全球流動(dòng)性再次泛濫也會(huì )引發(fā)世界范圍內的通貨膨脹。這種惡性競爭的結果只會(huì )對全球經(jīng)濟再次造成災難性的后果，最終并不會(huì )有贏(yíng)家。因此世界各國，特別是發(fā)達國家應從根本上進(jìn)行經(jīng)濟結構轉型，通過(guò)自身的發(fā)展來(lái)解決當前所面臨的困境。就目前而言，將會(huì )有部分國家在匯率戰中失敗，最終踏上日本的老路。(大同證券研究部 王志宏)