近期國際糖市的大幅上漲帶動(dòng)了鄭糖行情的持續上揚，上漲通道已完全打開(kāi)，高點(diǎn)不斷被刷新。筆者認為，此波糖價(jià)牛市行情在三重因素的交織作用下或仍將延續，短期之內下跌空間有限。

　　國內外整體金融環(huán)境寬松

　　近期各國實(shí)行的寬松貨幣政策使得商品期貨得到史無(wú)前例的上漲機會(huì )：以美國為代表的部分國家，面對國內低迷的經(jīng)濟形勢宣布繼續實(shí)施低息和放松銀根的貨幣政策，美元匯率屢創(chuàng )新低。另一方面，寬松的貨幣政策使得全球的大宗商品價(jià)格大幅上漲，以小麥、玉米、大豆為首的農產(chǎn)品更是漲勢驚人，國際原糖也不例外。

　　面對商品價(jià)格大幅上漲的局面，中國人民銀行于10月19日晚意外宣布加息，此舉意在控制通脹和抑制商品價(jià)格過(guò)快上漲。筆者認為，此次加息幅度較小，即使到達2.50%的基準利率，實(shí)際上仍然是“負利率”，對于收縮資金流動(dòng)性，控制資金規模所起作用有限。整體寬松的金融環(huán)境將促使資金大量流入商品市場(chǎng)，促使鄭糖價(jià)格不斷走高。

　　國際原糖表現可圈可點(diǎn)

　　在前兩個(gè)榨季持續減產(chǎn)的影響下，09/10榨季國際原糖供需偏緊的局面不言而喻。雖然市場(chǎng)預期10/11榨季原糖產(chǎn)量將供過(guò)于求，但近期的異常天氣情況給產(chǎn)量增加了不確定性。一方面，由于干旱的持續影響，巴西和印度再次下調產(chǎn)量預報，俄羅斯的甜菜糖產(chǎn)量也預計下降到320萬(wàn)噸，另一方面，受洪災影響，巴基斯坦的部分甘蔗地被洪水沖毀，導致產(chǎn)量預報下降50萬(wàn)噸左右。

　　下一榨季產(chǎn)量的不確定性促使國際原糖經(jīng)歷回調后悄然上升，并不斷加速上漲，屢創(chuàng )歷史新高。在基本面利好和資金的共同作用下，國際原糖價(jià)格不斷沖擊30美分的重要關(guān)口，持續其上揚行情。與其具有相關(guān)性的鄭糖在其帶動(dòng)下也出現大幅上漲行情，漲勢喜人。

　　新榨季產(chǎn)量將影響后期走勢

　　08/09榨季末，國儲糖尚余240萬(wàn)噸左右，在09/10榨季食糖產(chǎn)需嚴重不均的情況下，為了調控糖價(jià)，國家先后八次拋儲共計157萬(wàn)噸。但拋儲的效果不盡如人意，出現了屢拋屢漲的怪現象。根據最新數據，截至9月末，本制糖期已銷(xiāo)售食糖1042.13萬(wàn)噸，加上國儲糖和進(jìn)口糖的數量，總消費量能夠達到1274.51萬(wàn)噸，工業(yè)庫存僅剩余31.7萬(wàn)噸。為了打壓高漲的糖價(jià)，第九批21萬(wàn)噸的國儲糖拍賣(mài)將于近期舉行，但是此舉能否收到預期效果尚不知曉。

　　前期市場(chǎng)預估國內10/11榨季的食糖產(chǎn)量將是供過(guò)于求，但近期的異常天氣情況和蟲(chóng)災情況影響了甘蔗主產(chǎn)地的植株生長(cháng)情況，甘蔗植株呈現“細、矮、小”的情況。暴雨臺風(fēng)等自然災害影響了我國食糖主產(chǎn)地廣西和海南甘蔗的產(chǎn)量，對下一榨季的食糖產(chǎn)量造成了一定影響。新榨季的產(chǎn)量將是決定鄭糖今后走勢的關(guān)鍵，市場(chǎng)應予以密切關(guān)注。

　　因此，在10月這個(gè)新舊榨季交替的關(guān)鍵月份，應從政策、資金、產(chǎn)量、國外原糖走勢等方面綜合分析鄭糖的后期走勢。種種跡象表明，鄭糖仍有上漲動(dòng)能，投資者可逢低買(mǎi)入，建立趨勢性多單。江蘇弘業(yè)期貨 周競