在央行突然加息等因素影響下，金價(jià)出現大幅回調，引發(fā)市場(chǎng)對黃金未來(lái)價(jià)格走勢的擔憂(yōu)。我們認為，此次中國央行選擇在三季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據公布前加息，說(shuō)明經(jīng)濟增長(cháng)數據可能會(huì )高于市場(chǎng)預期，但同時(shí)也意味著(zhù)央行意識到中國未來(lái)通脹形勢比預期更為嚴重。在全球性通脹預期未出現根本變化的情況下，支撐黃金價(jià)格的主要因素并未改變，未來(lái)3-4個(gè)月金價(jià)仍將高位運行，并在年末沖擊1400美元/盎司關(guān)口。

　　縱觀(guān)今年黃金走勢，上半年因擔心歐洲國家信用能力，黃金作為無(wú)違約風(fēng)險資產(chǎn)受到追捧。金價(jià)高漲又進(jìn)一步刺激投資需求，導致金價(jià)一路走高于10月15日創(chuàng )出1387.2美元/盎司的歷史新高。

　　世界黃金協(xié)會(huì )公布的全球黃金供需報告顯示，2010年上半年全球黃金需求中投資方面對于黃金的需求量占總需求量的40%，其中第二季度黃金投資需求占總需求量的51%。強勁增長(cháng)的黃金投資性需求是推動(dòng)金價(jià)走強的關(guān)鍵性因素。加拿大帝國商業(yè)銀行全球市場(chǎng)部分析師表示，投資需求強勁，但供應并不充足，這種供不應求的局面將使金價(jià)在明年升至1400美元/盎司。在供求關(guān)系推動(dòng)金價(jià)上漲基礎上，全球性通脹預期將成為未來(lái)一段時(shí)期黃金投資性需求增長(cháng)的主要誘因：

　　首先，明年一季度前，國際經(jīng)濟不會(huì )出現實(shí)質(zhì)性好轉。自8月開(kāi)始，陸續公布的2010年第二季度相關(guān)經(jīng)濟數據顯示，發(fā)達國家經(jīng)濟增長(cháng)不如預期，就業(yè)不景氣令發(fā)達國家的國內需求大幅降低，盡管擁有寬松的貨幣環(huán)境，但企業(yè)產(chǎn)能并沒(méi)有徹底恢復，使得企業(yè)對投資的吸引力有限。數據顯示，9月美國私營(yíng)部門(mén)就業(yè)增加人數意外低于預期，而備受市場(chǎng)關(guān)注的美國非農就業(yè)數據也于上周公布，非農就業(yè)人數減少9.5萬(wàn)人，連續第四個(gè)月下降。上述數據表明美國經(jīng)濟復蘇勢頭仍然脆弱，雇主不愿增加就業(yè)崗位，長(cháng)期高失業(yè)率將繼續制約美國經(jīng)濟復蘇步伐。美聯(lián)儲主席伯南克10月15日再次指出：“總體經(jīng)濟增長(cháng)的強度不能令我們滿(mǎn)意，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )已經(jīng)做好采取額外措施的準備，以支持經(jīng)濟復蘇”。美國分析師也進(jìn)一步表示，由于美國夏季經(jīng)濟數據疲軟，將削減經(jīng)濟成長(cháng)預估值。

　　其次，發(fā)達經(jīng)濟體繼續執行寬松貨幣政策趨勢不改。在全球經(jīng)濟增長(cháng)趨勢不明朗、仍然存在二次探底可能的情況下，發(fā)達經(jīng)濟體近期陸續開(kāi)始執行新的寬松貨幣政策。10月5日，日本央行貨幣政策例行會(huì )議，決定將銀行間無(wú)擔保隔夜拆借利率從現行的0.1%降至0-0.1%，這是日本時(shí)隔4年3個(gè)月后再次實(shí)施零利率政策。此外，日本央行還將推出600億美元的新量化寬松貨幣政策。9月21日，美聯(lián)儲在利率決議中宣布繼續將利率維持在0-0.25%的低位，同時(shí)表示若經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)緩以至難以降低失業(yè)率，且通脹率持續走低，則應繼續放松貨幣政策。上述決議被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲將在11月3日的議息會(huì )議中重啟量化寬松貨幣政策。發(fā)達經(jīng)濟體推出量化寬松貨幣政策，借此壓低實(shí)際利率應對經(jīng)濟復蘇步伐放緩，也將給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)更充裕的流動(dòng)性。在此背景下，海外股市、期市均表現強勁，同時(shí)帶動(dòng)黃金屢創(chuàng )新高。

　　再次，經(jīng)濟全球化使通脹加速向全球蔓延，新興經(jīng)濟體難以獨善其身。在經(jīng)濟全球化的今天，發(fā)達經(jīng)濟體寬松貨幣政策向全球輸出通脹引發(fā)的全球總體流動(dòng)性過(guò)剩將更加明顯。與此同時(shí)，美元貶值帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫將對經(jīng)濟造成損害，由商品價(jià)格導致的通脹風(fēng)險襲來(lái)。歐洲央行總裁特里謝9月27日表示，歐元區短期內仍存在一定通脹風(fēng)險，通脹有可能小幅上升。澳洲聯(lián)儲副主席巴提尼洛10月8日表示，為抑制通脹，澳聯(lián)儲將在未來(lái)存在升息可能。

　　綜上所述，通脹預期引發(fā)的黃金投資性需求上升，在未來(lái)一段時(shí)間依然是主導黃金價(jià)格走勢的主要因素。在全球通脹預期不減的情況下，投資黃金成為對抗通脹、規避金融風(fēng)險的主要措施。(交通銀行北京市分行 貴金屬研究小組 屈磊 王鵬)