21日公開(kāi)市場(chǎng)上，央票發(fā)行利率出現三個(gè)月來(lái)的首次上行。央行公告顯示，最新一期3月期央票發(fā)行利率上行20個(gè)基點(diǎn)，發(fā)行量也增至500億元。分析人士指出，央行周二加息，為央票發(fā)行利率打開(kāi)了上行空間，預計下周1年、3年央票發(fā)行利率亦將啟動(dòng)升勢。與此同時(shí)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度有望繼續加碼。

　　央票利率3個(gè)月來(lái)首次上行

　　央行加息靴子剛剛落地，央票發(fā)行利率即應聲上行。10月21日(本周四)公告顯示，央行當日在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行的最新一期3月央票發(fā)行利率上漲20.22個(gè)基點(diǎn)，至1.7726%；同時(shí)開(kāi)展的91天正回購操作中標利率亦同步上行20BP。

　　這是央票發(fā)行利率三個(gè)月來(lái)首次上行。最近一次央票發(fā)行利率上行是在6月11日，當期3月央票發(fā)行利率上漲4.04BP至1.5704%，此后3月央票一級市場(chǎng)利率連續14次持平。在此期間，1年央票發(fā)行利率始終未有變動(dòng)，而3年央票甚至曾在7月中旬迫于強大需求而出現過(guò)一次利率下行。

　　對于本次公開(kāi)市場(chǎng)利率水平的變動(dòng)，交易員表示完全落于市場(chǎng)預期之內。事實(shí)上，央票一級市場(chǎng)利率早有上行壓力。8月份以來(lái)，由于二級市場(chǎng)收益率走高，而央行出于穩定利率預期的考慮遲遲未上調央票發(fā)行利率，短期限央票一二級市場(chǎng)利差持續倒掛，導致機構對短期央票的需求極度萎縮，進(jìn)而嚴重削弱了央行回籠資金、調節流動(dòng)性的能力。而本周二央行宣布上調存貸款基準利率之后，市場(chǎng)一致認為該舉措開(kāi)啟了央票利率上調的閥門(mén)和空間。

　　繼3月央票之后，下周1年和3年央票發(fā)行利率也有望隨之上行。宏源證券預計，1年央票發(fā)行利率或將在2.0929%的基礎上升至2.4% - 2.5%，略低于1年定存利率；3年央票發(fā)行利率將由2.65%上行至2.95%。

　　公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度有望加碼

　　隨著(zhù)利率水平的上調，央行在公開(kāi)市場(chǎng)的操作力度明顯增強。

　　21日公告同時(shí)顯示，當期3月央票發(fā)行量由上周的450億元放大至500億元；91天期正回購操作規模更是由上期的450億元驟然放大至1450億元。據統計，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為1770億元，如無(wú)其它操作，本周將實(shí)現凈回籠610億元。而由于發(fā)行利率低企導致公開(kāi)市場(chǎng)操作工具使用受限，央行不得不在上周通過(guò)實(shí)施差別存款準備金率凍結2000億元左右資金，最終當周公開(kāi)市場(chǎng)操作表現為凈投放1810億元。

　　盡管已經(jīng)祭出加息利器，但央行仍有必要通過(guò)數量手段繼續加大回籠力度。首先，當前貨幣利率水平顯示市場(chǎng)資金面依然寬裕。10月21日，銀行間7天期質(zhì)押式回購加權平均利率為1.938%，較上一交易日再跌1.3BP。其次，由于慣性作用，明年新增信貸有望繼續保持高增長(cháng)；第三，在當前美元跌跌不休，人民幣升值預期高企的背景下，本次加息或將進(jìn)一步刺激熱錢(qián)流入我國，從而增加央行對沖壓力。

　　目前來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)仍將是央行數量調控的主戰場(chǎng)。一方面，盡管經(jīng)濟數據顯示我國國民經(jīng)濟整體運行良好，加息也顯示了管理層對宏觀(guān)經(jīng)濟企穩回升的信心，但外圍經(jīng)濟的復雜多變仍令我國經(jīng)濟形勢存在變數，而公開(kāi)市場(chǎng)操作的性質(zhì)將有利于貨幣政策調控保持靈活性。另一方面，21日的統計顯示，明年1、2月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金均不足四千億、10月份到期資金僅650億，央行有必要未雨綢繆，為將來(lái)的流動(dòng)性調控做準備。更為重要的是，隨著(zhù)央票發(fā)行利率的上調，央票和正回購的回籠規模有望大幅提升，公開(kāi)市場(chǎng)將有能力承擔起數量調控的重任。(記者 葛春暉)