林魯東表示，一方面房地產(chǎn)新政接連出臺，從樓市撤出的部分資金涌入股市，另一方面，人民幣升值預期強化導致熱錢(qián)流入�！耙驗檫@些資金是沒(méi)有統計測算的，所以可算作‘不明資金’�！�

　　據申銀萬(wàn)國營(yíng)業(yè)部人士反映，近期有監測顯示兩三年前開(kāi)的戶(hù)，之前一直沒(méi)有交易也沒(méi)有資金進(jìn)來(lái)，但國家打擊房地產(chǎn)投機政策出臺以后，有時(shí)兩三千萬(wàn)、五六千萬(wàn)的資金打入股票交易賬戶(hù)。這部分資金可能是境內企業(yè)從地產(chǎn)撤出進(jìn)入股市，也可能包括海外資金流入。

　　中國證券報記者通過(guò)對2005年至今的“新增外匯占款-貿易順差-FDI”數據與同期A(yíng)股滬深300指數走勢比較發(fā)現，二者之間具有正相關(guān)，尤其在2007年之后，股指每次階段性上漲和下跌，都與熱錢(qián)流動(dòng)有密切的關(guān)系。

　　全球基金追蹤和研究機構EPFRGlobal的數據顯示，在截至10月21日的一周內，全球投資者向新興市場(chǎng)股票基金共投入58億美元，再次創(chuàng )下資金流入的紀錄。

　　今年10月以來(lái)，香港發(fā)行的A股基金受到資金追捧。在內地ETF基金多為折價(jià)的情況下，這些基金溢價(jià)率卻逐步走高，平均溢價(jià)率達到5.8%。以安碩新華富時(shí)A50為例，該基金從9月30日開(kāi)始，成交量明顯放大。10月11日成交31.7億港元，創(chuàng )出一年新高。10月20日，成交量再次刷新紀錄。

　　牛市成色待考驗

　　需要注意的是，熱錢(qián)不是盲目追高的散戶(hù)資金，而是極為活躍和明銳的投機或保值資金。一旦市場(chǎng)被快速拉高，遠離估值、積累了大量獲利盤(pán)和做空能量，這部分資金很可能轉而做空打壓股市，從而實(shí)現最大程度的收益。

　　此外，此輪“熱錢(qián)”流入帶來(lái)的流動(dòng)性行情能否持續仍存不確定性。廣發(fā)證券策略研究組認為，人民幣升值趨勢較為確定，但從央行加息當天美元指數大幅反彈看，加息增加了資金避險需求。因此不能簡(jiǎn)單認為人民幣升值背景下，加息=資本加速流入。此外，美聯(lián)儲二度定量寬松實(shí)施相當于給美國國內資產(chǎn)價(jià)格打了一劑強心針，資產(chǎn)價(jià)格上漲吸引資金回流美國，此外美元前期大幅貶值造成大宗商品價(jià)格飛漲，加劇美國國內通脹引發(fā)資金回流，美元走強有可能對全球流動(dòng)性帶來(lái)負面影響。

　　實(shí)際上，在中國加息后，市場(chǎng)已經(jīng)下調了人民幣升值預期，NDF(無(wú)本金交割遠期)一年期匯率顯示，人民幣對美元將升值3.3%，低于加息之前的近4%。

　　不過(guò)，資金推動(dòng)型的資本市場(chǎng)讓央行陷入防熱錢(qián)和抗通脹的兩難境地。央行行長(cháng)周小川近期也表示，跨境資本流動(dòng)蘊含潛在風(fēng)險，流動(dòng)性過(guò)多、通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、周期性不良貸款增加等宏觀(guān)風(fēng)險將會(huì )顯著(zhù)上升，金融業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和抗風(fēng)險能力面臨嚴峻考驗。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，進(jìn)一步擴大人民幣對美元匯率的波動(dòng)幅度應該作為中美利差拉大后的輔助措施。他還建議，動(dòng)態(tài)調整國際資本管制措施。在國際資本管理中，強調真實(shí)交易背景的重要性，強化以主體為主的黑白名單管理制度，以便在加強管理的同時(shí)能夠繼續方便用匯。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，一方面從源頭入手，控制與治理并舉，多部門(mén)聯(lián)合形成聯(lián)防體系，嚴格控制資本流入；同時(shí)，要努力治理國內市場(chǎng)，疏通貿易順差和外匯儲備，提高資本市場(chǎng)運作能力，優(yōu)化經(jīng)濟結構，充分發(fā)揮市場(chǎng)機制作用，引導投資，合理規劃資本流出。(記者 盧錚)