9～10月糖價(jià)大幅上漲，與預期一致的是白糖期價(jià)出現加速上漲，不一致的是加速上漲后并沒(méi)有什么調整出現。震蕩整理行情有可能出現在11月份，主要是11月上中旬。

　　從供求關(guān)系而言，白糖供應緊缺是推動(dòng)9～10月上漲的主要原因。這種緊張局面并沒(méi)有因為新榨季到來(lái)而有多大改善，反而還有惡化的可能。主要原因在于國家儲備糖庫存大幅下降，糖價(jià)調控能力減弱。2009年年底時(shí)，國家儲備計240萬(wàn)噸，算上今年進(jìn)口40萬(wàn)噸儲備糖，全榨季總調控能力達280萬(wàn)噸。新榨季伊始已投放儲備192萬(wàn)噸，剩余僅88萬(wàn)噸。糖需求穩定增長(cháng)，如果88萬(wàn)噸儲備投放市場(chǎng)可能被市場(chǎng)快速消化。儲備調控能力下降，并且儲備成交價(jià)還未見(jiàn)向下扭轉，糖價(jià)還將維持強勢格局。

　　雖然如此，11月上中旬還是有可能轉入震蕩調整行情。

　　一是因為貫穿2010年的兩件大事：上海世博會(huì )將在11月結束，廣州亞運會(huì )將在11月召開(kāi)。前者意味著(zhù)世博會(huì )需求消失，后者意味著(zhù)備貨處于尾聲。往常9～10月白糖消費都青黃不接，2010年9月卻銷(xiāo)糖48萬(wàn)噸，9～10月還拍賣(mài)儲備糖45萬(wàn)噸，合計高達93萬(wàn)噸，已經(jīng)高于常年。

　　二是因為桂林糖會(huì )將重新估產(chǎn)新榨季產(chǎn)量。屆時(shí)會(huì )兌現市場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)量的猜測，亦即兌現利好。

　　三是因為糖價(jià)經(jīng)歷大幅上漲，期價(jià)成交放量、換手增倍、價(jià)格急漲，現在成交下降、換手回落，短期上漲動(dòng)能減弱。其他諸如綿白糖與蔗糖價(jià)差進(jìn)一步縮小、柳昆價(jià)差擴大到200元/噸而后又回到100元/噸以?xún)�、ICE原糖商業(yè)凈空頭寸遠高于商業(yè)凈多頭寸、內外糖價(jià)比價(jià)下跌到240而后又反彈、期糖主力與近月合約價(jià)差時(shí)正時(shí)負等方面都暗示白糖上漲動(dòng)能有減弱跡象。

　　四是在于11月南方蔗糖生產(chǎn)企業(yè)將陸續開(kāi)機生產(chǎn)。

　　只是有幾方面需要密切關(guān)注：一是天氣變化，預計寒潮氣象將持續到12～1月間，會(huì )否造成甘蔗霜凍要提早留心；二是政策變化，國家調控物價(jià)是必然，貨幣與非貨幣手段都會(huì )實(shí)施；三是短期要關(guān)注桂林糖會(huì )上估產(chǎn)變動(dòng)，雖然預計估產(chǎn)會(huì )在1250萬(wàn)噸以下，但也要留心估產(chǎn)水平偏高出現；四是期糖近月與現貨報價(jià)遠高于主力合約，比如1011與1101合約價(jià)差就高達600元/噸，比往年高出太多。

　　如果產(chǎn)量確實(shí)是小幅增產(chǎn)，不超過(guò)1250萬(wàn)噸，南方糖企大規模開(kāi)機推遲，導致11月底至12月上中旬階段性供應緊張的格局凸顯，可能再度引發(fā)新一輪上漲行情。如果11月上中旬糖價(jià)回落幅度較大，則糖價(jià)可能上漲到7000元/噸附近；如果幅度不深則可能會(huì )沖破7000元/噸。如果出現其他重大利多因素，則可能會(huì )突破7500元/噸。從目前的條件看來(lái)，白糖回落幅度應該不會(huì )太大，11月下旬開(kāi)始的上漲有可能會(huì )突破7000元/噸。

　　(廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 劉清力)