周三(11月3日)，美聯(lián)儲推出一個(gè)新的國債收購計劃，其目的在于壓低長(cháng)期利率，從而加快美國經(jīng)濟的增長(cháng)速度。這意味著(zhù)美國的央行將把數千億新鮮印制的美元注入到整個(gè)世界經(jīng)濟當中。美國國債收購計劃的推出，印證了此前業(yè)內對美聯(lián)儲將實(shí)施量化寬松的預測。

　　量化寬松帶來(lái)的美元貶值效應對降低美國債務(wù)負擔水平不無(wú)裨益。美國財政部報告顯示，預計2010年美國國債余額將達到13.6萬(wàn)億美元，占GDP的93%。奧巴馬政府歷來(lái)將縮減債務(wù)壓力作為主要的施政綱領(lǐng)之一，借量化寬松之際，通過(guò)通脹貶值降低實(shí)際債務(wù)負擔是一條有效的措施，甚至有國外相關(guān)機構預測通過(guò)貶值可以降低實(shí)際債務(wù)負擔達5-10%左右。

　　但美聯(lián)儲繼續大規模量化寬松，并進(jìn)一步導致美元貶值，對于中國而言絕非益事。

　　首先，美元量化寬松帶來(lái)的資金，大部分會(huì )通過(guò)美國金融投資體系流入收益率更高的新興市場(chǎng)國家套利。尤其是在目前新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家與傳統發(fā)達國家處于不同的經(jīng)濟周期之中，加息抑制經(jīng)濟過(guò)熱成為宏觀(guān)經(jīng)濟調控主要任務(wù)。如何采取措施更為有效地區分外商接投資和熱錢(qián)流入成為時(shí)下外匯管理政策的焦點(diǎn)。

　　其次，人民幣升值是目前國際社會(huì )對中國的主要壓力之一，然而現實(shí)狀況卻表明中國并不具備快速升值的實(shí)際潛質(zhì)。如果目前人民幣不完全盯住美元的情況下，美聯(lián)儲大幅提升美元供應，那么相當于美元加速對人民幣貶值，實(shí)際效果等同于人民幣急劇對美元升值，這對實(shí)現提升我國出口產(chǎn)業(yè)結構、強化出口產(chǎn)業(yè)匯率應對能力、甚至提高中低收入階層收入水平都有不利影響。

　　第三，量化寬松帶來(lái)的美國債務(wù)負擔壓力下降實(shí)際上意味著(zhù)債權國要為美國部分債務(wù)買(mǎi)單，而中國正是當前美國的主要債權國之一。如果真如市場(chǎng)預計的那樣，美聯(lián)儲量化寬松會(huì )帶來(lái)10%不到的債務(wù)成本節約，那么對于中國萬(wàn)億規模的外匯儲備將會(huì )是一筆不小的損失，況且中國出于避險需求投資于美國國債本身的收益率很低，再加上通脹和美元貶值，那么實(shí)際造成的損失規模將是十分巨大的，這一點(diǎn)必須要引起相關(guān)部門(mén)的關(guān)注。

　　(交通銀行發(fā)展研究部研究員 陸志明)