美國民主黨破舊立新，毅然放棄笨驢形象，但其治下的美聯(lián)儲短期內還是難以改變驢的脾性——簡(jiǎn)單粗暴。本.伯南克當學(xué)者時(shí)的重要研究課題是應對經(jīng)濟危機，他認為政府應對經(jīng)濟危機的招數就是坐在直升飛機上面撒錢(qián)，現在伯南克有機會(huì )學(xué)以致用，還為此舉取了一個(gè)好聽(tīng)的名字，叫量化寬松。

　　何為量化寬松？印鈔票是也！在利率已經(jīng)降無(wú)可降的情況下，貨幣當局擴張貨幣的唯一工具就是直接印鈔票，但這種歇斯底里的政策選擇早就被證明是下下之策。曾經(jīng)在大蕭條時(shí)期救美國人于水火之中的凱恩斯創(chuàng )造了“流動(dòng)性陷阱”的概念，說(shuō)的是在利率足夠低的時(shí)期，無(wú)論貨幣當局放出多少貨幣，都無(wú)法刺激總需求，貨幣好似掉進(jìn)了陷阱。如今，美國經(jīng)濟正是在這個(gè)大陷阱中痛苦掙扎，而伯南克自比精衛，要把大海填上。

　　量化寬松將引發(fā)價(jià)格上漲

　　美聯(lián)儲放出來(lái)的貨幣不會(huì )老老實(shí)實(shí)待在無(wú)底洞里面，在逐利本能的驅使下，這些流動(dòng)性會(huì )想方設法尋找獲利的機會(huì )，結果只能是價(jià)格上漲。價(jià)格上漲包含兩個(gè)方面，一是商品價(jià)格上漲，帶來(lái)的可能是通貨膨脹；二是資產(chǎn)價(jià)格上漲，制造的可能是資產(chǎn)泡沫。

　　據澳新銀行中國經(jīng)濟研究總監劉利剛分析，全球經(jīng)濟將會(huì )因為弱勢美元帶來(lái)的大宗商品和農產(chǎn)品價(jià)格上漲面臨較為嚴峻的通脹風(fēng)險，盡管這從某種程度上符合美聯(lián)儲的預期，但對于經(jīng)濟表現較好的亞洲經(jīng)濟體和大洋洲經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，通脹不斷上升可能帶來(lái)更嚴重的問(wèn)題。

　　他認為，由于美聯(lián)儲意圖通過(guò)降低長(cháng)期利率來(lái)刺激經(jīng)濟，美元的收益率曲線(xiàn)將進(jìn)一步平坦化，美元的低利率也將維持較長(cháng)時(shí)間，這將導致美元與其他貨幣的利差進(jìn)一步擴大。針對美元的套利交易也將逐步興起，這將帶來(lái)全球性的跨境資本流動(dòng)。目前看來(lái)，全球投機資本仍然青睞亞洲和大洋洲的經(jīng)濟體，資本大規模流入不僅可能帶來(lái)本幣的升值，也將帶來(lái)當地資產(chǎn)價(jià)格的上升。

　　治本之策是調整經(jīng)濟結構

　　面對美聯(lián)儲量化寬松政策的負面影響，中國該如何應對？瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤建議，中國首先應該加強對資本流入的管制，同時(shí)放松資本流出的管制。資本管制從來(lái)都不是無(wú)懈可擊的，但是可以在短期內有效抵擋最易反復的短期資本流動(dòng)，大大減少整體資本的流入量。這可以為其他政策的有效執行提供喘息的空間。

　　在貨幣政策方面，獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠認為，新興經(jīng)濟體必須果斷加息，冷卻通脹，消除資產(chǎn)泡沫。十年前，泡沫破滅幾乎扼殺了所有新興經(jīng)濟體。謝國忠警告，如果泡沫再次破滅，它們可能會(huì )就此滅亡。經(jīng)濟危機發(fā)生時(shí)，泡沫破滅導致政治動(dòng)蕩。兩者之間的相互作用可使經(jīng)濟在很長(cháng)的時(shí)間內陷于停滯。

　　美聯(lián)儲的量化寬松和新興經(jīng)濟體的防御手段都是治標，真正的治本之策是調整經(jīng)濟結構。中國需要改變依靠投資和出口拉動(dòng)的增長(cháng)模式，美國則需要跳出依靠過(guò)度借債和過(guò)度消費的窠臼。雖然轉型是痛苦的，轉型需要犧牲一定增長(cháng)，但中國的決策當局顯然已經(jīng)下定決心，要把轉變經(jīng)濟發(fā)展方式推向深入。反觀(guān)美國，多借錢(qián)、多消費的老路還在持續，貨幣當局也在為這種模式注入動(dòng)力。但是，發(fā)鈔國的紅利不可能取之不盡，正像唯一一位反對量化寬松的FOMC成員——堪薩斯聯(lián)儲主席托馬斯.霍利格所言，繼續處于較高水平的貨幣融通性提高了未來(lái)金融不平衡性的風(fēng)險，將在長(cháng)期內導致長(cháng)期通脹預期上升，從而令經(jīng)濟產(chǎn)生動(dòng)搖。

　　(聞 濤）