11月3日，美聯(lián)儲宣布新一輪貨幣政策刺激計劃：美聯(lián)儲將在隨后8個(gè)月即明年6月底以前購買(mǎi)6000億美元的國債，這標志著(zhù)美聯(lián)儲二次量化寬松政策開(kāi)始實(shí)施，隨后美元指數大幅走低，國際金融市場(chǎng)全線(xiàn)走高，大宗商品價(jià)格大幅上漲。

　　美元指數主導商品主要趨勢

　　實(shí)際上，目前的國際貨幣體系基本上是美元本位制，而國際大宗商品價(jià)格是用美元標價(jià)的。因此，美元指數大幅變化基本上主導了大宗商品的主要趨勢：自2002年美元指數開(kāi)始大幅下跌到2008年7月，美元指數下跌幅度高達40%，同期大宗商品走出一波波瀾壯闊的牛市行情，反映大宗商品價(jià)格的CRB指數上漲近230%；2008年下半年，金融危機爆發(fā)，美元指數從7月中旬開(kāi)始上漲，與此同時(shí)，大宗商品價(jià)格出現暴跌；2009年3月美國開(kāi)始實(shí)施第一次量化寬松的貨幣政策，美元指數再次開(kāi)始下跌，全球大宗商品價(jià)格再次大幅上漲；2009年底開(kāi)始到今年上半年，從迪拜危機、希臘危機到歐洲債務(wù)危機逐漸爆發(fā)，導致歐元大幅走低、美元指數大幅反彈，與此同時(shí)，大宗商品價(jià)格開(kāi)始全線(xiàn)大跌；9月份以后，隨著(zhù)美聯(lián)儲將要實(shí)施二次量化寬松貨幣政策的預期加強，美元指數加速下跌，大宗商品價(jià)格也加速大幅上漲。

　　布雷頓森林體系解體后，沒(méi)有貴金屬作保障，世界進(jìn)入紙幣時(shí)代，實(shí)際上是以美元為本位貨幣的紙幣時(shí)代。長(cháng)期來(lái)看，美元本位制從兩方面推升大宗商品價(jià)格：其一是美元的絕對貶值，即對內貶值。由于美國大量發(fā)行貨幣導致美國長(cháng)期CPI不斷攀升，自美聯(lián)儲1913年成立以來(lái)到今年，美國的復合CPI已經(jīng)超過(guò)2100%，美元的實(shí)際購買(mǎi)力大幅下降，直接推高全球通貨膨脹，進(jìn)而推升大宗商品價(jià)格；其二是美元的相對貶值，即相對其他貨幣貶值直接推升大宗商品價(jià)格走高。實(shí)際上，布雷頓森林體系解體后，全球主要經(jīng)濟體之間的貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制，這不僅加大外匯市場(chǎng)波動(dòng)幅度，也加大了金融市場(chǎng)的波動(dòng)。由于美元是世界上最主要的儲備貨幣，且總體上是處于長(cháng)期貶值的趨勢中(2002年至今，美元貶值近40%；1920年至今貶值94%)，長(cháng)期看，美元貶值必將推升大宗商品價(jià)格。

　　未來(lái)大宗商品的操作策略

　　鑒于我們生活在通貨膨脹時(shí)代，貨幣持續泛濫，商品也就不斷地水漲船高，再加上實(shí)體經(jīng)濟許多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，大量的資本積聚在虛擬經(jīng)濟的金融市場(chǎng)中，而金融市場(chǎng)相對于實(shí)體經(jīng)濟，對貨幣政策的反應要靈敏得多，因此一旦有實(shí)行寬松的貨幣政策出臺，金融資產(chǎn)價(jià)格就會(huì )快速作出反應而上漲。因此，未來(lái)大宗商品整體操作策略就是“長(cháng)多短空”。只有在金融危機或者其他非美貨幣國家出現債務(wù)危機等事件時(shí)，為了避險，資金會(huì )流入美國導致美元暫時(shí)走強，這使商品價(jià)格承壓而出現大幅回調。未來(lái)，只有某大國經(jīng)濟體出現問(wèn)題，才可以短時(shí)做空，其他情況下大多時(shí)間都應該以逢低做多為主，與泛濫的貨幣洪水共上漲。

　　但是，考慮到不同商品具有不同基本面，對于不同品種還要區別對待，只要是供求平衡的品種，基本上價(jià)格都會(huì )上漲；而對于供不應求的品種，價(jià)格上漲幅度將會(huì )更大，如近來(lái)的棉花與天膠；至于一些供過(guò)于求的品種，在貨幣幣值穩定時(shí)會(huì )出現下跌，但是一旦美元貶值也會(huì )出現一定幅度上漲。另外，在考慮商品的上漲幅度時(shí)，還要考慮到持有商品的成本問(wèn)題，在供求關(guān)系一定情況下，越難保存的商品越不易上漲。不僅如此，還要考慮到商品價(jià)格上漲對供應與需求的影響(即價(jià)格彈性問(wèn)題)及其反作用于價(jià)格的強度如何。（光大期貨 劉月來(lái)）