盡管目前美元走勢氣勢如虹，但是我們認為目前美元還缺乏趨勢性走強的動(dòng)力，在持續上行之后，近期美元將進(jìn)入震蕩盤(pán)整。

　　推動(dòng)11月以來(lái)美元持續上漲的根本動(dòng)力，是符合預期的量化寬松和超出預期的非農數據。

　　11月3日的議息會(huì )議上，美聯(lián)儲如期啟動(dòng)了第二輪量化寬松政策，宣布將在未來(lái)8個(gè)月購買(mǎi)6000億美元國債。這一量化寬松規模符合市場(chǎng)預期；11月5日，10月份美國非農就業(yè)數據出爐，顯示美國非農就業(yè)人數增加15.1萬(wàn)人，大大超出市場(chǎng)增加6萬(wàn)人的預期。符合預期的美聯(lián)儲二次量化寬松和超出預期的美國非農就業(yè)好轉，成為美元指數自11月初以來(lái)逐步逼近80關(guān)口的主動(dòng)力。

　　究其原因，一方面，美聯(lián)儲的量化寬松規模符合市場(chǎng)預期，意味著(zhù)2010年9-10月美元的連續下滑已經(jīng)充分反映了市場(chǎng)對于量化寬松的預期，一旦量化寬松這只久懸于空的靴子落地，美元匯率反而具有了修正前期過(guò)度頹勢的較強動(dòng)能。

　　另一方面，超出預期的美國非農就業(yè)數據則從經(jīng)濟復蘇層面給了美元反彈以基本面的支撐。

　　對比2000年以來(lái)美國非農就業(yè)每月增減的實(shí)際數據和彭博的預期值，可以發(fā)現：2008年以來(lái)，隨著(zhù)次貸危機的不斷惡化，非農就業(yè)的實(shí)際數據總是大幅壞于市場(chǎng)的預期。這也是典型的經(jīng)濟危機時(shí)非農就業(yè)實(shí)際值與預期值之間的狀態(tài)。而在互聯(lián)網(wǎng)危機和次貸危機之間的2003至2007年，非農就業(yè)的實(shí)際值整體都好于市場(chǎng)預期。因此，目前如果美國非農就業(yè)數據持續實(shí)際值好于預期值的勢頭，那么美國經(jīng)濟恢復可能會(huì )加速，這對于美國經(jīng)濟和美聯(lián)儲貨幣政策都有重大的先導意義，并直接影響到美元的中期趨勢。

　　韓朝沖突和愛(ài)爾蘭危機，對本輪美元反彈推波助瀾。

　　正當技術(shù)面和基本面都支撐美元反彈走強時(shí)，地緣政治因素和二次歐債危機的可能又對美元的強勢推波助瀾。朝鮮半島的邊境炮擊，加上愛(ài)爾蘭可能步希臘后塵成為新一輪歐元區國家主權債務(wù)危機的發(fā)源地，令避險情緒有所抬頭，短期避險資金的涌入無(wú)疑加速了美元的上行。

　　但是，我們認為朝韓邊境局勢緊張和愛(ài)爾蘭危機不會(huì )成為影響美元趨勢的中長(cháng)期因素。首先，朝鮮半島的邊境沖突近年來(lái)間歇地常有發(fā)生，盡管每次沖突都導致了東北亞局勢一定程度的震蕩，但是有關(guān)各方基本能做到不將事態(tài)擴大化。

　　其次，今年4-6月間，發(fā)源于希臘的主權債務(wù)危機席卷全球，甚至在一定程度上動(dòng)搖了市場(chǎng)對于歐元生命力的信心。殷鑒不遠，歐元區核心國家對于眼下的愛(ài)爾蘭危機斷不會(huì )坐視不救。德國等國將會(huì )吸取之前歐債危機時(shí)救援希臘不及時(shí)而使危機蔓延的教訓，在愛(ài)爾蘭問(wèn)題剛有苗頭時(shí)就通過(guò)救援計劃及時(shí)制止火勢擴散。因此我們認為愛(ài)爾蘭危機只是短期美元匯率波動(dòng)的調味劑，而不可能成為主導美元中長(cháng)期趨勢的發(fā)動(dòng)機。

　　后市美元有望盤(pán)整休息，等待非農數據的進(jìn)一步指引。

　　盡管目前美元走勢氣勢如虹，但是我們認為目前美元還缺乏趨勢性走強的動(dòng)力。圍繞著(zhù)美元匯率的爭論，超低利率也好，量化寬松也罷，本質(zhì)仍是美國經(jīng)濟是否能復蘇之爭，因為掌握著(zhù)利率政策和寬松政策力度的美聯(lián)儲將根據其國內復蘇力度進(jìn)行政策調整。

　　正因為美聯(lián)儲是“美國中心的”和“不顧全球大局的”，以失業(yè)率衡量的美國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程才是展望美元走勢的關(guān)鍵所在。從歷史上美聯(lián)儲貨幣政策的轉換來(lái)看，美聯(lián)儲的加息往往并不是在GDP復蘇而是失業(yè)率出現連續下降后，其中的邏輯也很好理解：廣大美國民眾對于經(jīng)濟好壞的感受不是來(lái)自統計部門(mén)發(fā)布的干癟數字，而是其自身就業(yè)改善的事實(shí)。

　　我們認為，近期美元在持續上行后將震蕩盤(pán)整，等待12月初美國11月非農就業(yè)數據的指引，在美國失業(yè)率出現連續明顯下降之前，市場(chǎng)看待美國經(jīng)濟恢復進(jìn)程時(shí)都會(huì )帶著(zhù)一個(gè)大大的問(wèn)號。因此，面對美元匯率是反彈還是反轉這個(gè)問(wèn)題，可能要等到2011年的市場(chǎng)才能給出答案。 □興業(yè)銀行分析師 蔣舒