最近一段時(shí)間，居高不下的CPI已成為多個(gè)宏觀(guān)部門(mén)調控的重點(diǎn)，各種新的應對政策措施不斷出臺，包括備受爭議的限制漲價(jià)等措施。央行更是在10日內連續兩次上調存款準備金率，并于上月上調了存款利率。但包括中金公司在內的多個(gè)機構仍預測，11月份中國CPI漲幅可能超過(guò)上月的4.4%，瑞銀甚至預計11月CPI同比漲幅將達5%左右。

　　與此同時(shí)，因10月新增外匯占款創(chuàng )30個(gè)月新高，年內流動(dòng)性壓力仍強，市場(chǎng)的緊縮擔憂(yōu)情緒大幅提高，這一擔憂(yōu)也表現在機構對央票的冷淡之上。央行周一公告稱(chēng)，30日將在公開(kāi)市場(chǎng)采用價(jià)格招標方式發(fā)行10億元人民幣一年期央行票據，發(fā)行量較上周減半。央行上周二發(fā)行了20億元一年期央票，參考收益率連續第二周持平于2.3437%。同時(shí)，漸強的緊縮預期也推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率持續攀升。29日，銀行間質(zhì)押式回購利率多數上漲，7天回購利率和14天回購利率分別大幅上行89BP和21BP，報收至3.6%和3.61%。

　　而且，由于商業(yè)銀行周一需要繳付新近提高的0.5個(gè)百分點(diǎn)的準備金，以及政策緊縮預期日漸增強，銀行間債市現券拋盤(pán)偏多。隨著(zhù)二級市場(chǎng)收益率不斷上行，央票發(fā)行利率維穩導致一、二級市場(chǎng)利差倒掛擴大，進(jìn)而導致公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金的難度不斷加大。

　　“央票集體地量發(fā)行倒逼央行加息。在強烈加息預期下，機構為避免未來(lái)出現的浮虧，對央票認購熱情不高。此時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已幾近于喪失流動(dòng)性管理能力。在年內外匯占款、財政存款等流動(dòng)性外流暗道導致貨幣達標壓力依然巨大，且準備金率日漸趨近經(jīng)驗極限值的情況下，如果要想恢復公開(kāi)市場(chǎng)操作流動(dòng)性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續上升之后，其回籠量可望有所回升�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委說(shuō)。

　　農業(yè)銀行預期，“以往年數據推測，今年12月份財政資金集中使用將導致基礎貨幣投放增加1萬(wàn)億元左右，即使不考慮外匯占款等因素，為達到信貸控制目的，央行仍需回收流動(dòng)性5000億元以上�！鞭r行最新一期宏觀(guān)經(jīng)濟周評稱(chēng)，對于回收流動(dòng)性的具體手段，最優(yōu)手段組合是“基準利率上調+提高法定存款準備金率+公開(kāi)市場(chǎng)操作”，因為央票一、二級市場(chǎng)利率倒掛，當前公開(kāi)市場(chǎng)操作已經(jīng)很難正常發(fā)揮流動(dòng)性回收功能。如果基準利率上調，則打開(kāi)公開(kāi)市場(chǎng)操作空間，可以更好地體現貨幣政策的靈活性，同時(shí)再通過(guò)法定存款準備金率的小幅上調，基本上可以達到流動(dòng)性回收目的。當然，如果加息政策受到各種條件限制而難以施行，央行將只有通過(guò)上調法定存款準備金率的單一手段實(shí)現回收流動(dòng)性目的。(記者 劉振冬)