時(shí)隔一個(gè)多月之后，央行行長(cháng)周小川終于首次解釋“池子”概念。

　　在12月15日北大講座上，對于當時(shí)在11月首次拋出“池子”一說(shuō)，周小川稱(chēng)：“當時(shí)演講完，就出去開(kāi)會(huì )了�！痹谑状螔伋觥俺刈印备拍钪�后，周小川顯然沒(méi)預料會(huì )引發(fā)后續諸多討論。但對于“池子”概念周小川抱有開(kāi)放心態(tài)，他說(shuō)：“也許別人挖出的池子比我好呢……可以討論�！�

　　周小川表示，典型的“池子”就是指外匯儲備，儲備有不同的板塊，板塊又可以理解為不同的池子。他解釋稱(chēng)，有的保證進(jìn)出口支付；有的預備外資企業(yè)分紅；有的是熱錢(qián)進(jìn)來(lái)，100%的吸收再給予100%的對沖，不讓其對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

　　大小池子各司其職

　　“池子”概念首次出現于11月5日。在財新峰會(huì )上，周小川公開(kāi)演講中表示：“短期的投機性資金要進(jìn)來(lái)的話(huà)，希望把它放在一個(gè)池子里，而不讓它泛濫到整個(gè)中國的實(shí)體經(jīng)濟中去。那么，等到它需要撤退的時(shí)候，把它從池子里放出去，讓它走�！�

　　“池子”概念引發(fā)熱議之后，12月15日，周小川首次正面回應“池子”問(wèn)題。周小川稱(chēng)，典型的“池子”是指外匯儲備。儲備有不同的板塊，板塊又可以理解為不同的池子。

　　周小川認為，其中一個(gè)池子的作用就是，在熱錢(qián)流進(jìn)來(lái)的時(shí)候，讓其100%的進(jìn)入池子，同時(shí)再100%的對沖掉，在總量上，不讓其對國民經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。但周小川同時(shí)還強調，“這往往是比較短期的行為�！�

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)劉元春表示，利用池子吸納熱錢(qián)分為兩個(gè)步驟：結匯和對沖。所謂結匯，即熱錢(qián)吸進(jìn)池子，體現在外匯儲備變動(dòng)上；對沖則是央行通過(guò)央票等數量型工具吸收流動(dòng)性。

　　“但池子規模也是有限度的，而且成本較高�！眲⒃�春解釋稱(chēng)，發(fā)行央票需要支付巨額利息，而且其對資本市場(chǎng)也將產(chǎn)生一定程度的沖擊。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則認為，外匯儲備只是一個(gè)廣義的、寬泛的大池子，它可以用來(lái)平抑基礎貨幣投放，卻無(wú)法有效防范熱錢(qián)。

　　郭田勇建議，為減少熱錢(qián)危害，恐怕還需要更具針對性的、更具體的小池子，比如我此前論述過(guò)的“將熱錢(qián)壓制在固定收益市場(chǎng)”，另外，我國資本市場(chǎng)規模相對狹小且估值不高，其發(fā)展不會(huì )導致M2過(guò)快增長(cháng)，因此亦考慮。

　　M2高增長(cháng)之謎

　　“池子新解透露對貨幣政策缺乏獨立性的無(wú)奈�！惫�田勇認為，對于經(jīng)濟刺激計劃引發(fā)的貨幣需求，央行不但無(wú)法對沖還必須與之相配合，貨幣政策某種程度上被財政政策綁架，形成貨幣供應量過(guò)快增長(cháng)。

　　2010年9月末，廣義貨幣供應量(M2)余額接近70萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19%，遠高于同期GDP的增速。而此前，M2增速一般在14%左右。M2突然提速，引發(fā)了人們對于貨幣超發(fā)的擔心。

　　周小川表示，不能簡(jiǎn)單將中美兩國M2占GDP比重進(jìn)行對比。他認為，原因有兩點(diǎn)：其一，亞洲地區國家儲蓄率比較高，中國又是儲蓄率尤其高的國家，容易導致M2占GDP比重偏高；其二，是融資結構產(chǎn)生的影響，中國是以間接融資為主，而美國是以直接融資為主。

　　“中國面臨的情況，其實(shí)在金磚四國中也十分普遍�！眲⒃�春舉例稱(chēng)，2009年，俄羅斯M2增速甚至高達三成左右。

　　而據相關(guān)媒體報道，周小川在近日接受采訪(fǎng)時(shí)還曾表示，多數央行政策工具都存在兩難問(wèn)題。他指出，想使得少數幾項貨幣政策的工具滿(mǎn)足所有不同利益群體的要求，這是很困難的。