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　　即將在A(yíng)、H股兩地上市的農業(yè)銀行，此前機構預路演及詢(xún)價(jià)過(guò)程中已確定下2.5-2.6元的發(fā)行價(jià)。為力保以此價(jià)格成功上市，農行或將不會(huì )全額行使超額配售權，這將使農行此次發(fā)行總規模比此前任何預期都溫和了很多。

　　兩地上會(huì )之前，農行已確定好A股戰略配售及H股基石投資者名單，不過(guò)目前尚未披露。

　　本報了解的消息顯示，農行 A股戰略配售比例為30%，其中中國人壽或將成為買(mǎi)方主力。

　　力保發(fā)行價(jià)2.5元

　　距6月9日農行過(guò)會(huì )還有一天，過(guò)會(huì )后接下來(lái)是路演，農行各家承銷(xiāo)商分析師為此而出具的推介報告已經(jīng)封卷。

　　本報記者獲悉，這份目前還是高度機密的推介報告，對農行A股招股說(shuō)明書(shū) (申報版)中最重要的未知要素——發(fā)行價(jià)格，已有定論。

　　一位接近承銷(xiāo)商的消息人士6月7日向本報記者透露，推介報告中的發(fā)行價(jià)格，是根據農行此前面向戰略配售對象、基金公司、券商等大型機構的預詢(xún)價(jià)確定，而并非根據目前市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市凈率、市盈率值的簡(jiǎn)單測算，這個(gè)價(jià)格是農行與其戰略配售、網(wǎng)下配售方就農行投資價(jià)值問(wèn)題再三博弈的最終結果。

　　“發(fā)行價(jià)格為2.5—2.6元。 ”這位人士稱(chēng)，“2.5元”的發(fā)行價(jià)或許是雙方均不愿再退讓的心理底線(xiàn)。

　　農行A股招股說(shuō)明書(shū)對市場(chǎng)最大的“震動(dòng)”在于，農行的發(fā)行規模遠遠低于市場(chǎng)預期。一位行業(yè)分析人士稱(chēng)，農行現行的發(fā)行規模并非傳說(shuō)中的“全球最大單IPO”，加上此前各類(lèi)消息已經(jīng)釋放很多，包括財務(wù)數據、上市進(jìn)程幾無(wú)意外，因而屆時(shí)對A股市場(chǎng)影響將非常小。

　　根據招股說(shuō)明書(shū)，按照農行A股和H股“綠鞋”前發(fā)行規模計算，A+H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本15%，其中A股7%，H股為8%。按照 “綠鞋”后發(fā)行規模計算，A股和H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本16.87%，其中A股約7.87%，H股約為9%。該發(fā)行比例低于市場(chǎng)此前傳聞，后者稱(chēng)農行綠鞋前A股和H股發(fā)行可達到發(fā)行后總股本的16%，綠鞋后將接近18%。

　　若全額行使超額配售選擇權，農行A+H兩地合計擬發(fā)行547.94億股，若兩地均按照2.5元的發(fā)行價(jià)格粗略計算，則兩地募集資金總規模最多約1370億元，而非之前市場(chǎng)傳言的2000億元。

　　何況，農行是否會(huì )效仿工行、建行此前IPO時(shí)的做法全額行使超額配售選擇權，也是一個(gè)問(wèn)題。上述消息人士透露的答案是“不會(huì )”�！稗r行為了穩定價(jià)格，這次IPO很可能只部分行使超額配售選擇權�！边@位人士說(shuō)，“可能也就發(fā)行500億股左右，募集資金1250億元左右。 ”

　　他大致測算后判斷，2.5元的發(fā)行價(jià)相當于10倍左右的PE，PB則為近1.5倍，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)1.72元。

　　戰略配售30%確保市場(chǎng)承受力

　　作為最后一家國有上市銀行，農行IPO所面臨的形勢似乎比以往的幾家都要復雜。

　　日前有傳言稱(chēng)，農行兩大股東財政部和匯金公司對農行急于上市頗有微詞，建議其推遲上市。對此，接近農行的人士6月7日對本報表示，“農行上市進(jìn)程沒(méi)有任何變化，一切仍在正常推進(jìn)中。 ”該人士未回應“農行將在7月15日、7月16日于A(yíng)、H兩地相繼掛牌”的傳言。

　　目前尚待明朗的細節還包括A股戰略配售對象及比例。根據《招股說(shuō)明書(shū)》，農行A股發(fā)行方式為向A股戰略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對象詢(xún)價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結合的方式，H股亦將采用引入基石投資者的發(fā)行方式。

　　“農行這次A股戰略配售比例為30%，其中中國人壽為最大買(mǎi)家。 ”一位接近承銷(xiāo)商的知情人士向本報透露，這意味著(zhù)向A股公眾投資者發(fā)行的股份比例為70%，戰略配售機制的采用進(jìn)一步確保了A股市場(chǎng)的可承受力。

　　農行H股基石投資者的名單可能將創(chuàng )下紀錄，未經(jīng)農行證實(shí)的消息表明，多家中東主權基金、新加坡政府投資公司、香港富商都已明確表示投資意向。據內地一位投行人士稱(chēng)，農行H股基石投資者中來(lái)自香港的富商投資者包括郭鶴年、鄭裕彤、李嘉誠、李兆基。

　　上述消息人士向本報指出，對基石投資者已擬定一個(gè)價(jià)格區間。而農行A股戰略配售與H股基石投資者的最終入股價(jià)格均和兩地發(fā)行價(jià)格保持一致。

　　基石投資者的成功引進(jìn)無(wú)疑是對公司基本面和發(fā)展前景的肯定�；�石投資者需要承諾購買(mǎi)，且上市后鎖定6到12個(gè)月。同時(shí)，基石投資者不能重復進(jìn)行申購，特別關(guān)鍵的是基石投資者要在公司的招股書(shū)中披露，需要公開(kāi)一些相關(guān)信息。

　　與基石投資者簽“戰略合作協(xié)議”

　　此次農行IPO對引進(jìn)基石投資者的創(chuàng )新之處還在于，雙方之間將不僅僅是股權投資方面的合作，還包括“戰略合作”。

　　本報從有關(guān)方面獲得證實(shí)，農行在引入港股基石投資者的同時(shí)，還會(huì )與其中部分機構簽訂戰略合作協(xié)議。這些投資者將成為農行某種意義上的“戰略投資者”。

　　“戰投”意味著(zhù)更長(cháng)的鎖定期，以及將為農行帶來(lái)業(yè)務(wù)協(xié)同效應。這樣的角色只有海外大型金融機構方才有能力及興趣承擔。

　　此前曾有投行人士向本報透露，近日農行分別與荷蘭合作銀行(Rabobank)與美國一家保險公司簽訂了戰略投資合作協(xié)議，因而這兩家機構也被疑為農行IPO的股權投資方。

　　不過(guò)相關(guān)媒體報道稱(chēng)，農行高層表示，全國社�；�金仍將是該行IPO前唯一的戰略投資者。農行與荷蘭合作銀行的戰略合作關(guān)系包括業(yè)務(wù)合作在內，但后者不會(huì )認購農行IPO股份。

　　如該消息屬實(shí)，則荷蘭合作銀行不會(huì )作為農行IPO的基石投資者，如果有股權投資意向，該行會(huì )在農行上市后買(mǎi)入該行股份。不過(guò)，在經(jīng)歷金融危機及近期歐洲債務(wù)危機洗劫后的海外金融市場(chǎng)，究竟誰(shuí)會(huì )向農行拋來(lái)橄欖枝，目前尚不得而知。

　　“前面幾家銀行上市前引入戰略投資者后來(lái)證明并不是很成功，大難一來(lái)各自分飛，在本輪金融危機到來(lái)時(shí)，這些戰投大都暴利套現，引起市場(chǎng)風(fēng)險和輿論紛爭�！币晃煌赓Y投行研究部人士評價(jià)說(shuō)，而且現在歐美銀行自身資本狀況亦不佳，在巴塞爾協(xié)議下，非并表入股投資需要消耗資本，這對歐美銀行會(huì )產(chǎn)生一定的資本壓力。