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　　6月8日，央行以?xún)r(jià)格招標方式發(fā)行了250億元一年期央票，參考收益率2.0929%。繼上周上漲8.32個(gè)基點(diǎn)后，本周1年期央票發(fā)行利率再度上行，上漲幅度為8.33個(gè)基點(diǎn)。但分析師認為，短期央票利率上調并非加息信號。

　　國泰君安8日的報告稱(chēng)，在資金面趨緊、通脹上升的情況下，我們認為短端利率也將繼續上行；但由于預計3年期央票利率將保持穩中有降，以對沖短端利率上升引發(fā)的加息預期。該機構預計，1年央票上升到2 .2%左右將再次企穩，以避免引起加息預期，但若10月份加息可能性重燃，屆時(shí)可能會(huì )再次升至2.4%左右。

　　國泰君安認為，目前1年央票發(fā)行利率上行、3年期央票發(fā)行利率下降的局面，符合預期。1年期央票發(fā)行利率和3年期央票的不同走勢將釋放不同的政策意圖；一方面，引導1年期央票利率重新上行應對通脹的不斷上升。國泰君安預計5月份的CPI為3 .1%，到10月份將達到4%左右的年內高點(diǎn)。通過(guò)引導1年以?xún)妊肫崩�率的上行將成為央行防通脹的必然手段。另一方面，通過(guò)引導3年期央票的穩中有降，可以對沖短端央票上行引發(fā)的加息預期。因為在地產(chǎn)已受重壓的背景下，基于經(jīng)濟過(guò)熱而加息的理由已不足，因而年內應不會(huì )啟動(dòng)貸款加息；盡管基于通脹壓力對存款加息的可能仍然存在，但加息次數最多只有一次。

　　而且，近期經(jīng)濟面臨的不確定性加大。一方面是歐債危機的影響在進(jìn)一步擴大，可能導致世界經(jīng)濟二次探底。但另一方面，國內通脹壓力越來(lái)越大，加之新一輪的樓市打壓政策可能降低國內經(jīng)濟增速。因此，央行需要為后期的政策調控預留空間，采取加大短期央票發(fā)行使得下半年央票集中到期就是最有效的方式，一旦經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸風(fēng)險，央行可以及時(shí)地釋放流動(dòng)性，把握政策調控的主動(dòng)性。

　　國泰君安認為，要關(guān)注大行凈融資現象。自5月21日至6月1 日，全國性商業(yè)銀行連續8個(gè)交易日在銀行間市場(chǎng)上累計凈融入資金4866億元，造成了近期貨幣市場(chǎng)的緊張局面。對于接下來(lái)銀行間資金面變化，國泰君安認為緊張局面仍將持續。

　　事實(shí)上，央行的數量調控力度已經(jīng)開(kāi)始放緩。5月中旬，央行中斷了保持兩個(gè)月的凈回籠進(jìn)程，公開(kāi)市場(chǎng)向市場(chǎng)凈投放資金2240億元。而且，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量2110億元，較上周大幅增加670億元，最近兩個(gè)月以來(lái)最大單周資金到期量。分析師預計，由于沒(méi)有3年期央票發(fā)行，央行本周或將凈投放資金。上周央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金140億元。

　　但是，也有機構認為，央行上調央票利率主要向市場(chǎng)傳達出了希望提高短期央票發(fā)行量的信號，這意味著(zhù)央行對于通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金的力度不會(huì )放松。(劉振冬)