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　　農業(yè)銀行已過(guò)發(fā)審程序，有關(guān)于農行IPO已經(jīng)、還將成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)話(huà)題，并會(huì )同現有的銀行股將繼續主宰著(zhù)著(zhù)指數的強弱。農行的發(fā)行與上市對行情到底是一次否極泰來(lái)的契機，還是又增加一個(gè)“千斤墜”？

　　農行發(fā)行前的總股本是2700億股，凈資產(chǎn)1.27元/股；發(fā)行后的總股本是3176.47億股，凈資產(chǎn)約在1.42元/股左右(若按2.3元發(fā)行價(jià)測算)。農行去年凈利潤是650億，即靜態(tài)EPS為0.205元/股，靜態(tài)PE按2.3元發(fā)行價(jià)計算是11.22倍、按2.5價(jià)計算是12.20倍。農行今年的預期凈利潤是829億元，即動(dòng)態(tài)EPS是0.26元，PE按2.3元發(fā)行價(jià)計算是8.85倍、按2.5價(jià)計算是9.26倍。

　　目前14家已上市銀行2010年一致性預期PE目前為9.10倍，跟農行最有可比性的工商銀行目前靜態(tài)PE是10.61倍，2010年一致性預期PE為9.00倍。因此，農行若以2.30-2.50元來(lái)發(fā)行，其PB、PE的估值水平與現有14家上市銀行相差不多，即出現“批發(fā)價(jià)相當于高于零售價(jià)”的現象。

　　新股上市一般存在一定的溢價(jià)效應，但農行在所有上市銀行中的資產(chǎn)質(zhì)量是較差的，兩者形成對沖效應。因此，預計農行的發(fā)行價(jià)大致在2.30-2.50元，上市價(jià)格很難高過(guò)3.00元。

　　至于，農行上市后是否會(huì )出現破發(fā)已經(jīng)不重要，重要的是農行已經(jīng)上市了。對于投資者來(lái)說(shuō)，假如農行上市出現破發(fā)，那是利遠大于弊，并可能是銀行股迎來(lái)新的戰略性投資機遇的一個(gè)契機。原因在于，我國的銀行雖然身處金融服務(wù)業(yè)，但具有明顯的周期性特征，為了適應經(jīng)濟發(fā)展的戰略，以及增強主動(dòng)防御風(fēng)險的能力，每隔若干年度都會(huì )進(jìn)行一次資產(chǎn)優(yōu)化。本次各個(gè)上市銀行以大規模的再融資(包括農行IPO)來(lái)充實(shí)資本金、下半年還將提高撥備率，以及正在進(jìn)行中的核銷(xiāo)地方融資平臺等，實(shí)際上是銀行又一次優(yōu)化資產(chǎn)的過(guò)程(上一次銀行優(yōu)化資產(chǎn)是2003-2004年發(fā)行特別債券、運用外匯儲備注資，以及不良資產(chǎn)剝離)。對于銀行來(lái)說(shuō)，一次優(yōu)化資產(chǎn)完畢意味著(zhù)新一輪增長(cháng)周期的開(kāi)始。

　　銀行本次優(yōu)化資產(chǎn)也是正好契合了“調結構”的經(jīng)濟戰略，這次優(yōu)化資產(chǎn)的過(guò)程是對傳統經(jīng)濟業(yè)務(wù)的一次“大盤(pán)點(diǎn)”，也是業(yè)務(wù)重心轉向為新經(jīng)濟服務(wù)的一個(gè)轉折點(diǎn)。因此，銀行股再融資完畢(以農業(yè)銀行完成上市為標志)、下半年提高撥備完畢、核銷(xiāo)地方融資平臺資產(chǎn)完畢之際，應該是否極泰來(lái)新形成新的戰略性投資機會(huì )之時(shí)。因此，從事件時(shí)間節點(diǎn)上來(lái)看，8月份應該是低迷之極的銀行股否極泰來(lái)并形成新一輪戰略性投資機會(huì )好時(shí)機。