一直以來(lái)，地方政府的債務(wù)規模都是一個(gè)難解之謎。尤其是當迪拜危機爆發(fā)和希臘主權債務(wù)危機肆虐歐洲，更讓人不得不警惕，中國因為地方政府大舉借債刺激經(jīng)濟增長(cháng)而釀成的地方債務(wù)問(wèn)題。在今年的兩會(huì )上，全國人大財經(jīng)委副主任委員尹中卿就曾指出，地方政府債務(wù)風(fēng)險是當前中國經(jīng)濟的四大潛在風(fēng)險之一。

　　國家審計署對城市負債情況的審計結果顯示，調查的18個(gè)省、16個(gè)市和36個(gè)縣本級截至2009年底，政府性債務(wù)約合計2.79萬(wàn)億。審計署公布的數據具有很強的權威性，但這只是抽樣調查的結論，無(wú)助于我們了解地方債務(wù)的全貌。

　　此前頗受輿論關(guān)注的是高盛在5月份發(fā)布的研究報告。高盛認為，截至2009年底，地方政府總負債7.8萬(wàn)億，約占GDP的23%。中金、花旗等分析機構的觀(guān)點(diǎn)則更為激進(jìn)：到2010年底地方債務(wù)將到12萬(wàn)億以上。甚至有機構認為，12萬(wàn)億可能是冰山一角，如果再加上高懸的、沒(méi)有進(jìn)入統計的隱性債務(wù)，真實(shí)負債水平可能占GDP的70%-80%，即高達23萬(wàn)億-27萬(wàn)億。

　　目前的觀(guān)點(diǎn)普遍認為，中國的地方債務(wù)風(fēng)險是完全可控的。其中主要的理由是：從中長(cháng)期來(lái)看，地價(jià)看漲、以土地為抵押品進(jìn)行融資的做法可以持續；地方政府有能力通過(guò)投資項目獲得收益以及增加稅收，來(lái)維持負債情況穩定；另外被認為至關(guān)重要的是，即使地方無(wú)力償債、中央也必然為其兜底。而從絕對水平看，目前中央財政狀況十分理想———擁有龐大的國有資產(chǎn)和外匯儲備、財政收入增長(cháng)強勁、負債率很低。

　　但是，這些理由可能低估了地方債務(wù)存在的風(fēng)險。地方債務(wù)規模是在2009年迅速膨脹的，審計署的調查也表明：2009年的新增債務(wù)占到了債務(wù)總額的近四成。2010年的情況，同樣令人擔憂(yōu)。

　　盡管“4萬(wàn)億”投資計劃正在逐步淡出視野，而且中央對“兩高一資”項目投資嚴加限制，但在新型產(chǎn)業(yè)上的加碼，很容易引發(fā)地方政府新的投資沖動(dòng)。這意味著(zhù)，今年地方政府很可能繼續維持去年的發(fā)債速度。更值得注意的是，加息預期漸濃，一旦貨幣政策調整，將使得地方政府的融資杠桿率更低、而成本更高。在收入方面，按照目前財政轉移支付、土地出讓、地方稅收約4:4:2的地方政府收入結構，雖然財政轉移支付和稅收的增長(cháng)都相對穩定(有望維持25%以上的增速)，但隨著(zhù)房地產(chǎn)調控的不斷深入，土地出讓收入存在下降20%-30%的風(fēng)險。

　　至于指望中央政府兜底地方債務(wù)，頗有點(diǎn)一廂情愿的意味。盡管中央政府的確有能力擔當地方債務(wù)的最后擔保人，但卻不見(jiàn)得會(huì )這么做。畢竟，從法理上來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有恰當的法律依據要求中央政府來(lái)為地方買(mǎi)單。即使中央政府愿意出手，2010年中央財政預算已超過(guò)1萬(wàn)億，并沒(méi)有太大的余力擴大對地方的轉移支付。況且僅僅依靠轉移支付，只能暫時(shí)延緩債務(wù)規模，并不足以解決問(wèn)題。如果情況真的惡化到需要動(dòng)用存量國有資產(chǎn)和外匯儲備來(lái)為地方政府補窟窿，那就不僅僅是地方債務(wù)問(wèn)題，而將是一個(gè)錯綜復雜的全局性問(wèn)題。

　　當前，地方債務(wù)問(wèn)題就好像一個(gè)尚未癌變的毒瘤，作為主要以地方政府公信力作為擔保、規模遠超房地產(chǎn)貸款的宏觀(guān)問(wèn)題，地方債務(wù)一旦失控，不僅是中國經(jīng)濟不能承受之重，恐怕更是中國社會(huì )和制度結構不能承受之重。

　　□王瑩(上海 學(xué)者)