近來(lái)期糖強勢得到進(jìn)一步體現，在近月合約與柳盤(pán)帶動(dòng)下，遠月合約再度沖上4880元/噸一線(xiàn)。這是自從5月上中旬以來(lái)樹(shù)立的高點(diǎn)位置。而近月合約更是出現破位上漲的形態(tài)。持倉上也得到反映，現貨商交易席位出現增多操作，在震蕩調整很久以后，其幅度也可算得上驚人。

　　市場(chǎng)上做多白糖的主要理由還是需求旺季到來(lái)，而目前糖市又處于需求剛性階段中。其實(shí)白糖對供給的價(jià)格彈性高于對需求的價(jià)格彈性。眼下的供給主要來(lái)自三個(gè)方面：一是庫存；二是國儲；三是進(jìn)口。

　　按照全國產(chǎn)量1073萬(wàn)噸計，5月底時(shí)全國尚余庫存近400萬(wàn)噸。如此，6～9月共計6個(gè)月，每個(gè)月的平均銷(xiāo)售壓力也還有100萬(wàn)噸。

　　從歷榨季5月末庫存來(lái)看，因為07/08榨季史無(wú)前例的增產(chǎn)，因此在5月末時(shí)有近600萬(wàn)噸庫存。06/07、08/09榨季時(shí)都是400萬(wàn)噸左右，等到同年9月末時(shí)，大約都剩下30萬(wàn)噸左右。如此算來(lái)，這兩個(gè)榨季6～9月的總銷(xiāo)量分別是375萬(wàn)噸、409萬(wàn)噸。而07/08榨季也大約只有444萬(wàn)噸，該榨季也是銷(xiāo)量相對不錯的一個(gè)榨季，主要原因是價(jià)格偏低。這樣可以說(shuō)，本榨季5月末的庫存與之前三個(gè)榨季的水平是實(shí)際相當的。一個(gè)合理的預測是，本榨季到9月份結束時(shí)并不一定會(huì )出現供應緊缺的情況。

　　至于國儲，因為4月底昆明糖會(huì )上官方明確表態(tài)要放儲，且總量達70萬(wàn)噸�？鄢�4月底的拋儲10萬(wàn)噸，實(shí)際還有60萬(wàn)噸。如此，6～9月之間的白糖供給量還有460萬(wàn)噸。

　　至于進(jìn)口，從海關(guān)數據看已經(jīng)明顯好轉。雖然5月累積進(jìn)口還不及去年同期，主要因為1～3月，海外糖價(jià)尚處于20美分以上的高位。4～5月進(jìn)口環(huán)比增量龐大，則也是海外糖價(jià)下跌后，海內外比價(jià)回升，使進(jìn)口糖有利可圖。5月份的進(jìn)口中古巴糖占3/4。古巴糖是國儲糖主要來(lái)源之一，每年國家要進(jìn)口40萬(wàn)噸古巴糖。僅5月國家就進(jìn)口9萬(wàn)噸，接近25%，因此推測國家在積極增加儲備糖庫存是合理的。只要海內外比價(jià)依舊偏高，進(jìn)口還會(huì )繼續增加。全國進(jìn)口糖量每年約百萬(wàn)噸級，而海外市場(chǎng)增產(chǎn)形勢明顯，海外糖價(jià)反彈空間有限，估計這部分需求不會(huì )轉向國內。

　　以上只說(shuō)明了一般工業(yè)需求部分。糖市還有一個(gè)重要的環(huán)節就是中間商，他們是糖企白糖庫存最直接消化者，也是投機需求的來(lái)源之一。下個(gè)榨季將恢復到增產(chǎn)周期，兩個(gè)榨季的均價(jià)將會(huì )出現調整。遠月貼水于現貨、近月合約正是這種調整的預期。如此在榨季行將結束時(shí)，中間商沒(méi)有囤糖動(dòng)機，也就是說(shuō)沒(méi)有投機需求，這與2009年年底不同。甚至有專(zhuān)家預計連補庫意愿都不會(huì )太大。

　　目前的期貨糖價(jià)依然在上榨季高點(diǎn)處，現貨價(jià)格更是高于上榨季最高價(jià)，也比去年7月份4200元/噸以下的糖價(jià)高出許多。按照供求定律，高糖價(jià)會(huì )激起替代品需求，并擠出部分一般工業(yè)需求。配合上述內容，預測6～9月不會(huì )出現供應緊缺的格局是有道理。至于10月份以后，北方將進(jìn)入生產(chǎn)季節，因為增產(chǎn)與需求淡季，也不會(huì )出現供應緊缺的格局。(廣發(fā)期貨 劉清力)