根據招股說(shuō)明書(shū)，農行A股IPO的初步詢(xún)價(jià)已于6月23日上午11:30正式結束。

　　據悉，買(mǎi)方報價(jià)的中值被確定為2.7元。然而，賣(mài)方(四家承銷(xiāo)商)的報價(jià)均在3元之上。農行A股承銷(xiāo)商中信證券對基金公司的詢(xún)價(jià)結果顯示，有464筆機構報單對農行A股IPO進(jìn)行了報價(jià)詢(xún)價(jià)，合計申購的總股數為657.86億股，超額認購倍數約為13.71倍。

　　據知情人士透露，該行的發(fā)行價(jià)可能定在3.2元。

　　“官腔”路演有點(diǎn)乏味

　　6月18日開(kāi)始，農行高層為即將進(jìn)行的兩地上市馬不停蹄地進(jìn)行了多地路演，以北京為起點(diǎn)一路南下，上海(6月21日)、深圳(6月22日)，再到香港(6月24日)，主角高昂，觀(guān)者云集，聲勢頗為浩大。

　　6月21日的上海路演現場(chǎng)，記者一早趕到，看到會(huì )場(chǎng)外的簽到處排起了長(cháng)隊，會(huì )場(chǎng)里面則已高朋滿(mǎn)座，人頭攢動(dòng)，知名機構人士悉數到場(chǎng)；農行高管團隊一行7人(包括行長(cháng)張云、副行長(cháng)郭浩達、上海分行行長(cháng)、零售業(yè)務(wù)部總監、財務(wù)會(huì )計部高管以及資產(chǎn)管理部高管等)均西裝革履，意氣風(fēng)發(fā)；中金、中信、銀河、國泰君安四大主承銷(xiāo)商的營(yíng)銷(xiāo)團隊也是一派喜氣洋洋。不過(guò)，路演期間卻因農行方面只說(shuō)好不言壞的“打官腔”作風(fēng)和語(yǔ)焉不詳的“耍太極”做法慢慢壞了大家的興致。

　　對于大家普遍關(guān)心的“為何在本次融資前有大比例分紅”一問(wèn)，農行管理層巧妙地轉移了話(huà)題，避而不答�！稗r行一手分紅,一手融資，讓人覺(jué)得有點(diǎn)不地道,你少分一點(diǎn),不就可以少融一點(diǎn)了嘛？！”一位參會(huì )的分析師對記者說(shuō)。

　　他們擔心的是，如果農行在上市前夕對今年上半年的400億元(扣除法定公積金及20%的一般準備后)利潤按最高比例70%進(jìn)行分配,加上去年未分配的400億元,可有680億元資金進(jìn)行“特別分紅”,再加上2009年派現的200億元,農行上市前總計將分紅約880億元。而據分析，如果利潤按照最高比例分配,農行的PB將比不分配提高很多,對于股價(jià)的影響很大�！叭绻�本來(lái)只有1.6倍PB的話(huà),按上述方式分配,PB就會(huì )增高至1.8~1.9倍�！鄙鲜龇治鰩熣f(shuō)。

　　對于農行存貸比方面存在的問(wèn)題，農行高管則只表示“農行存貸比例為50%，是業(yè)內最低的，公司現在的不良率也比工行、中行和建行都好”。

　　對于縣域業(yè)務(wù)風(fēng)險和資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，農行高管給出的解釋是，“縣域業(yè)務(wù)的風(fēng)險比較高是不可回避的，但另一方面，此類(lèi)業(yè)務(wù)的定價(jià)水平也比較高,總體定價(jià)完全可以覆蓋高出的成本�！辈�強調該行的縣域網(wǎng)點(diǎn)以發(fā)達地區居多、主要集中于縣域高端業(yè)務(wù)，“以覆蓋鄉鎮的5700個(gè)網(wǎng)點(diǎn)為例，在京滬廣地區的覆蓋率是100%,而在一些欠發(fā)達地區的覆蓋率僅為9%左右�！�

　　到了最后，與會(huì )人員都失去了再提問(wèn)的興趣�！耙郧暗脑�(xún)價(jià)會(huì )，研究員都覺(jué)得提問(wèn)時(shí)間不夠，但農行的這次詢(xún)價(jià)會(huì )，大家都覺(jué)得沒(méi)必要再問(wèn)了，因為根本得不到想要的答案�！蹦橙�商的一位金融行業(yè)研究員直搖頭，“到時(shí)候，可能‘國家隊’會(huì )顯示力量�！�

　　主承銷(xiāo)商咬牙唱多

　　盡管路演情況差強人意，中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安四大聯(lián)席主承銷(xiāo)商提供的投資價(jià)值報告依然對農行的估值唱多。

　　在6月21日農行發(fā)布的四家承銷(xiāo)商的推介報告中,中金公司、中信證券、銀河證券以及國泰君安給出的報價(jià)區間分別為2.06至2.42倍PB(對應股價(jià)為3.29至3.86元/股)、3.02至4.07元/股、3.17至3.65元/股、3.2至3.91元/股。

　　而截至6月23日收盤(pán)，工行、中行、建行、交行的股價(jià)分別為4.24、3.55、4.93、6.21元，分別對應1.97、1.66、1.93、1.74倍PB。若按照1.7~1.9倍的PB范圍計算，農行的IPO價(jià)格理應在每股2.3~2.6元。

　　“承銷(xiāo)商給出的價(jià)格區間明顯不太合理，很容易誤導機構投資者�！币患邑攧�(wù)公司證券投資部門(mén)負責人表示，“如果發(fā)行價(jià)高于2.5元，對機構來(lái)說(shuō)基本就沒(méi)有盈利空間了，除非大盤(pán)情況很好，或許還能幸免于難�！�

　　有些私募則不太認同。不止一位資產(chǎn)管理公司的投資總監對記者表示，如果發(fā)行價(jià)高于2.4元就不會(huì )參與申購，“盡管金融股近日出現資金流入跡象，但市場(chǎng)還沒(méi)有系統性上漲的機會(huì )�！彼�表示。

　　顯然承銷(xiāo)商不這么看�！叭绻麢C構認購不夠踴躍，剩余部分就要我們全部吃下，不過(guò)我們對農行非�？春�，一般不會(huì )出現這種情況�！眹�泰君安資本市場(chǎng)部董事丁穎華對記者說(shuō)。盡管看得出連日作戰已使她略感疲憊，但輕松的口氣卻一點(diǎn)也不露痕跡，不禁讓人產(chǎn)生了銷(xiāo)售農行幾百億股權似只是一碟小菜的感覺(jué)。

　　副行長(cháng)力挺股價(jià)

　　盡管有不少人并不看好農行的最終定價(jià)，但從目前市場(chǎng)反映的情況來(lái)看，機構投資者認購情況較為理想。

　　根據統計，截止到6月21日，農行已與11家國際投資者簽訂投資協(xié)議，認購金額共計54.5億美元。若以每股3港元的價(jià)格計算，農行向H股機構投資者共發(fā)行724.23億港元，合93.14億美元，目前已募集或承諾募集大半。

　　A股方面，根據市場(chǎng)傳來(lái)的消息，農行最大的買(mǎi)家可能為中國人壽。據報道，國壽對農行的投資額為8億美元，以A股為主。

　　而農行副行長(cháng)潘功勝在6月19日的推介會(huì )上做出承諾：只要換手率低于50%,農行可以保證股票不跌破發(fā)行價(jià)。

　　盡管好消息不斷，分析師們還是有點(diǎn)擔心。

　　長(cháng)城證券銀行業(yè)分析師但朝陽(yáng)表示，“根據傳言，幾家主要賣(mài)方對其報價(jià)超過(guò)3元，顯著(zhù)高于此前我們的預期，對應發(fā)行后的PB超過(guò)1.5倍，對其他三大行形成明顯正溢價(jià)。如果上述報價(jià)屬實(shí)，則市場(chǎng)面臨兩種選擇：一、已上市三大行股價(jià)上行，彌補與農行溢價(jià)缺口；二，農行的認購出現一定困難�！�

　　他進(jìn)一步分析稱(chēng)，由于農行的上市勢在必行，神秘力量推動(dòng)大行股價(jià)上行的可能性較大。所以近期銀行股的走勢，“在農行正式上市前，銀行板塊仍將維持強勢震蕩態(tài)勢�！�

　　東方證券銀行業(yè)分析師王鳴飛也認為，農行IPO仍將是未來(lái)幾周各方關(guān)注的焦點(diǎn)，“而銀行股無(wú)疑將繼續充當護花使者的角色，盡管邊際效應會(huì )逐漸遞減，但也會(huì )直至農行上市�！�

　　根據農行IPO的時(shí)間安排表，農行將于6月29日刊登初步詢(xún)價(jià)結果和價(jià)格區間，并于7月7日正式確定A股發(fā)行價(jià)。記者 王穎濤