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　　5月，美元沒(méi)有延續3、4月的快速反彈。同時(shí)，歐元上升趨勢雖然逆轉，但依然在高位震蕩；黃金價(jià)格與歐元相似，上難破930，下不破830，出現了少有的長(cháng)時(shí)間震蕩。最有看點(diǎn)的是原油，已經(jīng)突破130美元一桶。市場(chǎng)大多數人認為有可能沖擊150美元一桶，甚至更高。整個(gè)虛擬金融市場(chǎng)未來(lái)怎么走？美元會(huì )不會(huì )出現大幅度回升？

　　美國貨幣政策是否會(huì )轉變

　　美聯(lián)儲4月30日以8票贊成、2票反對的投票結果通過(guò)了減息25個(gè)基點(diǎn)的決定。美聯(lián)儲在會(huì )后聲明中稱(chēng)，只要經(jīng)濟或金融市場(chǎng)不發(fā)生難以預料的滑坡，聯(lián)邦基金利率至少會(huì )在未來(lái)幾個(gè)月會(huì )維持不變。不過(guò)，美聯(lián)儲并不排除在必要時(shí)進(jìn)一步下調利率的可能性。

　　市場(chǎng)普遍預計，如果美聯(lián)儲降息周期結束，應該能刺激美元反彈。同時(shí)，越來(lái)越多的經(jīng)濟學(xué)家和政治人物指出，大幅度的降息對降低美國經(jīng)濟的下行風(fēng)險基本沒(méi)用。

　　美聯(lián)儲能否結束降息周期，主要取決于三大基本面情況：

　　一是美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)是否出現回暖跡象？應該說(shuō)，目前沒(méi)有看到這一跡象。

　　二是美國的金融業(yè)是否已經(jīng)從次級債危機的陰影中擺脫出來(lái)，虧損面會(huì )不會(huì )繼續擴大？目前看 ，有一點(diǎn)點(diǎn)跡象。

　　第三個(gè)基本面是美國的通貨膨脹情況。與大多數國家的貨幣政策依通貨膨脹高低而定相反——CPI數據高，利率跟著(zhù)高——美國的情況是，通貨膨脹預期若高了，加息反而更難。原因就是美國貨幣政策的主要矛盾在挽救經(jīng)濟，此時(shí)通貨膨脹若高企，將迫使美聯(lián)儲不得不加息，而這可能使美國經(jīng)濟陷入滯脹，美元前景更差。

　　據目前的觀(guān)察，通脹因素最復雜，因此，分析美元是否會(huì )在未來(lái)轉強，除了分析美元最大的對手貨幣歐元的情況之外，必須考慮黃金和石油未來(lái)價(jià)格的變化。

　　全球通貨膨脹未必繼續拖累美元

　　一般來(lái)說(shuō)，全球通貨膨脹數據越高美元越跌，原因是美元的對手(金融商品)有石油和黃金。這兩大類(lèi)金融商品的持續大幅度上漲，直接挑戰著(zhù)美元的命運。但在5月中旬，黃金雖然仍在高位運行，石油更接近了130美元的天價(jià)高位，而美元卻反彈了。

　　以前，美元下跌多與黃金石油價(jià)格大漲逆行，但在黃金石油突破歷史高位之后，其他商品的價(jià)格，特別是糧食以及工業(yè)品的價(jià)格跟上來(lái)了。如果說(shuō)，過(guò)去美元僅僅在被動(dòng)地應對通貨膨脹，此番美元卻在主動(dòng)地應對通貨膨脹，即通貨膨脹上升，美元不再下跌，甚至有一定程度的上漲。為什么會(huì )出現這種現象，我們看到糧價(jià)大漲就明白了。過(guò)去美元與通貨膨脹呈反向運行，因為美元要買(mǎi)全球的石油，而現在糧食漲價(jià)，全球的貨幣要買(mǎi)美國的糧食。因此，糧價(jià)上漲有利于美元，也有利于美國。

　　同時(shí)，原油在短期內不可能站在150美元一桶的高位，可能連130美元都站不住。因為各國不可能讓石油商賺這么多錢(qián)，世界經(jīng)濟已經(jīng)無(wú)法承受高油價(jià)之痛。今年是美國的大選年，國會(huì )兩黨剛剛通過(guò)暫緩增加戰略石油儲備計劃的議案。說(shuō)明未來(lái)要爭取選民，石油價(jià)格不能再漲。

　　如果石油再漲，不排除美國動(dòng)用糧食武器。由于石油生產(chǎn)國大都是糧食進(jìn)口國，油價(jià)漲，糧價(jià)也漲，由此出現石油與糧食價(jià)格的大戰。由于糧食的生產(chǎn)周期以及糧食對生命的重要性，石油出口國可能會(huì )屈服。增加一些產(chǎn)量，平抑一點(diǎn)油價(jià)。而美元穩定了，糧價(jià)也穩定了。

　　黃金價(jià)格已經(jīng)在870美元每盎司附近穩定了幾個(gè)月，這實(shí)際也是通貨膨脹與美元開(kāi)始脫鉤的信號，全球性的通貨膨脹居然無(wú)法推動(dòng)黃金價(jià)格重上1000美元大關(guān)，說(shuō)明市場(chǎng)資金可能已經(jīng)被糧食和原油所分散，而通貨膨脹前景沒(méi)有人們想像的那么壞。根據衛星觀(guān)察，美國和中國等夏糧生產(chǎn)國已經(jīng)豐收在望，未來(lái)糧食價(jià)格可能走低，原油也可能因此走低。這對美元未來(lái)的前景十分關(guān)鍵。

　　美元可能率先反彈

　　近來(lái)，美國國內消費在增長(cháng)，出口在增加，貿易赤字大幅度減少：3月份占美國GDP達70%的個(gè)人支出環(huán)比增長(cháng)0.4%，高于預期1倍，顯示居民消費在房?jì)r(jià)下跌、油價(jià)高漲和信貸緊縮之時(shí)仍在頑強地實(shí)現正增長(cháng)；而美國4月份非農就業(yè)人數雖減少2萬(wàn)人，卻好于市場(chǎng)預期的減少8.5萬(wàn)人和3月實(shí)際減少的8.1萬(wàn)人，4月份實(shí)際失業(yè)率也下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，衡量美國制造業(yè)狀況的工廠(chǎng)訂單數據3月份也出現反彈，環(huán)比上升1.4%。

　　同時(shí)，美國股市出現了一些好轉跡象，道瓊斯工業(yè)指數已達到今年最高點(diǎn)，服務(wù)業(yè)十分景氣，出口業(yè)因為美元的疲軟而大幅度增加。

　　但是，美國的制造業(yè)和建筑業(yè)公司仍然在繼續大幅裁員，房地產(chǎn)市場(chǎng)也不好。這從一個(gè)側面說(shuō)明，美國的經(jīng)濟雖然也可以用“危機”一詞來(lái)形容，但目前的情況較悲觀(guān)者的預期為好。

　　根據美國期貨交易委員會(huì )(CFTC)的統計，截至4月29日，對沖基金等大型機構持有的美元兌歐元期貨的凈多頭頭寸達到了21315份。而在之前的123周，機構均只持有美元期貨的凈空頭，即做空的總量超過(guò)做多的總量。

　　與此同時(shí)，期貨交易商正在大量買(mǎi)入美元的認購期權，這表明市場(chǎng)人士已經(jīng)在為美元的反轉做準備。美元7年下跌路可能在2008年終結。但是，也不得不預防歷史的重演，即期貨市場(chǎng)突然大量做多美元，只是為了更大量地拋出美元。這樣的反復在美國大選塵埃落定和進(jìn)入加息周期之前還會(huì )延續。（何志成）

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