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　　　　醫療器械、普藥、醫藥商業(yè)受益

　　“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”，新醫改實(shí)施方案的“面世難”已經(jīng)成為有目共睹的事實(shí)。此前紛傳醫改的具體配套實(shí)施方案將于今年元月“面世”，但進(jìn)入2月，五大配套方案仍未浮出水面。讓人欣慰的是，1月21日，國務(wù)院原則通過(guò)了《關(guān)于深化醫藥衛生體制改革的意見(jiàn)》和《2009-2011年深化醫藥衛生體制改革實(shí)施方案》。

　　分析人士認為，這再次縮短了醫改配套方案正式露面的時(shí)間表。中國醫藥企業(yè)管理協(xié)會(huì )常務(wù)副會(huì )長(cháng)于明德堅持認為，醫改實(shí)施方案將于兩會(huì )之前面世，否則，百姓的醫療保障問(wèn)題又少不了成為今年兩會(huì )的熱門(mén)提案。

　　據了解，國務(wù)院通過(guò)的新醫改方案指出，2009-2011年各級政府預計投入8500億元用于保障五項基本改革。但8500億元的具體分配尚不明確，分析人士普遍認可的一點(diǎn)是，投資加大將給醫療器械、普藥、醫藥商業(yè)等板塊帶來(lái)整體增量，但具體利好程度很難量化，需待政府的細則，具體到每一家企業(yè)、每類(lèi)藥品的市場(chǎng)份額和毛利率變化也難以一概而論。

　　　　8500億元投資分配猜想

　　新方案顯示，城鎮居民醫保和新農合的補助標準將提高至每人每年120元。分析人士認為，僅補助標準提高這項內容就將帶來(lái)高達1000億元的醫療費用增量，加上8500億元的投入計劃，將使得醫療器械、普藥及醫藥商業(yè)顯著(zhù)受惠。

　　渤海證券研究員馬霏霏認為，這筆投資將主要投向提高醫保補助標準導致的投入、基層醫療衛生設施的建設、公立醫院改革特別是取消藥品加成帶來(lái)的對醫療機構的補貼等三個(gè)方面。這也是分析人士普遍認可的分配猜想。

　　由于目前政策并未對這8500億元作出分配說(shuō)明，分析人士對這一投資的流向有頗多猜測。具體到8500億元在這三個(gè)領(lǐng)域中的分配比例，分析人士表示很難進(jìn)一步猜測，但可以預見(jiàn)，這部分投資將給藥品及醫療器械市場(chǎng)帶來(lái)較大的增量。

　　經(jīng)粗略測算，馬霏霏認為，到2011年，城鎮職工醫保、新農合和城鎮居民醫保三大保障體系的支出要比2007年整體高出2200億元左右，2011年或將為市場(chǎng)帶來(lái)3331億元的新增醫療費用供給。

　　她表示，如果按藥品消費占50%計算，藥品市場(chǎng)將增加1666億元的費用供給。隨著(zhù)醫改的逐步推進(jìn)，未來(lái)政府在醫療保障方面的剛性支出將逐年加大，即使在宏觀(guān)經(jīng)濟周期性回落的情況下也能支撐居民醫療保健消費的增長(cháng)，并從而帶動(dòng)藥品消費的增長(cháng)。

　　數據顯示，2007年政府的衛生投入為1989.96億元，2008年約增長(cháng)20%左右。長(cháng)城證券研究員王茜認為，未來(lái)三年內共投入8500億元，相當于未來(lái)三年的財政衛生支出在現有基礎上每年增長(cháng)10%左右，相比之前三年的投入，增速是有所下降的。但也有觀(guān)點(diǎn)認為，這筆投入將為醫藥行業(yè)未來(lái)三年的平穩增長(cháng)提供保證。

　　然而，銀河證券研究員李鷹鵬認為，盡管政府將投入8500億元巨資，但仍然不能滿(mǎn)足醫療改革的需要，無(wú)論是補需方(醫療保障體系建設)，還是補供方(如解決醫院補償問(wèn)題、基層醫療衛生體系建設)，都需要巨額投入，單純靠政府的力量仍遠遠不夠。他建議，可以考慮允許和引導其他資金介入高端醫療機構和醫療保障領(lǐng)域。

　　　　醫療器械率先享受利好

　　中信建設研發(fā)部研究員周鳴杰認為，國家加大投入將會(huì )給政府采購品種帶來(lái)高速增長(cháng)，這包括基礎醫療器械和疫苗行業(yè)，但盡管整個(gè)行業(yè)存在擴容利好，但對于不同企業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)份額的增減很可能參差不齊。

　　王茜認為，未來(lái)三年8500億元的投資中，如果有3000億元用于藥品及醫療器械采購，相當于行業(yè)整體銷(xiāo)售收入三年的復合增長(cháng)率為12.47%，這個(gè)測算僅是財政投入的拉動(dòng)效應，還不包括個(gè)人醫療支出增加帶來(lái)的增量。

　　分析人士認為，由于政府在進(jìn)行醫療器械設備采購時(shí)，將更偏重國產(chǎn)設備商，因此，魚(yú)躍醫療、新華醫療、萬(wàn)東醫療三家醫療器械龍頭企業(yè)的受益期望較高。

　　然而，周鳴杰表示，對醫療設備商來(lái)說(shuō)，醫改推進(jìn)讓其嘗到“蛋糕做大”的甜頭，也存在“寅吃卯糧”的風(fēng)險。

　　他表示，目前，醫療器械板塊的估值較高，但未來(lái)兩三年的政府采購高峰過(guò)去后，市場(chǎng)份額是否會(huì )萎縮還存在不確定性；此外，對于一些毛利率較低的設備來(lái)說(shuō)，政府的大量采購也難以對公司的業(yè)績(jì)帶來(lái)顯著(zhù)的提振。

　　據Wind統計，自2008年10月14日發(fā)布《關(guān)于深化醫藥衛生體制改革的意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》至2009年2月3日，醫療器械板塊的成分區間漲幅為52.47%，而全部A股的漲幅僅為1.33%。

　　　　普藥市場(chǎng)將繼續擴容

　　新方案提到，2010年，對城鎮居民醫保和新農合的補助標準提高到每人每年120元，并適當提高個(gè)人繳費標準，提高報銷(xiāo)比例和支付限額。

　　在李鷹鵬看來(lái)，即使不考慮提高報銷(xiāo)比例和支付限額帶來(lái)的好處，僅僅籌資標準的提高就可以增加年籌資額500-600億元，按支付比例80%，城鎮居民報銷(xiāo)比例60%，新農合報銷(xiāo)比例40-50%計算，2010年報銷(xiāo)人群花費的醫療費用(符合報銷(xiāo)條件部分)比2009年要增加1000億元以上。

　　分析人士普遍認為，即將公布的國家基本藥物目錄將直接影響醫藥行業(yè)未來(lái)布局，加上政府投入的加大，大型普藥企業(yè)將從中獲益。

　　周鳴杰認為，大病專(zhuān)科用藥將繼續受益于醫保人群加大以及保障水平的提高，是確定性最高的機會(huì )。李鷹鵬認為，受益于大病統籌，醫療機構住院患者用藥市場(chǎng)的增長(cháng)速度將超過(guò)行業(yè)平均增速，總體看來(lái)，該市場(chǎng)2009年增速將超過(guò)25%，其中，醫院住院患者用藥市場(chǎng)增速19.8%，社區住院患者用藥市場(chǎng)增速達34.9%。

　　在國家確定的第一批城市社區和農村基本用藥定點(diǎn)生產(chǎn)的處方藥品生產(chǎn)企業(yè)中，日信證券研究員池東輝認為，華北制藥等普藥企業(yè)將受益最深。此外，受惠醫改的還有東北制藥、雙鶴藥業(yè)、哈藥股份、天士力、康緣藥業(yè)、三九醫藥等普藥龍頭企業(yè)，國藥股份、南京醫藥、一致藥業(yè)、華東醫藥、上海醫藥等醫藥流通企業(yè)。

　　　　醫藥商業(yè)集中度將提升

　　周鳴杰表示，由于醫改方案中提到，國家將實(shí)行藥品定點(diǎn)生產(chǎn)、定點(diǎn)配送，因此，對于普藥企業(yè)和醫藥流通企業(yè)來(lái)說(shuō)，龍頭企業(yè)將占據優(yōu)勢，但對于醫藥流通企業(yè)來(lái)說(shuō)，真正受益醫改的程度也很難量化，醫改也很難給整個(gè)醫藥商業(yè)領(lǐng)域帶來(lái)太大的利潤增厚。

　　他解釋說(shuō)，由于國家實(shí)行藥品定點(diǎn)配送，此前醫藥流通企業(yè)與醫藥工業(yè)企業(yè)博弈形成的加價(jià)率將被統一劃定，由于醫藥流通企業(yè)與醫院不必再進(jìn)行關(guān)系維系，加價(jià)率存在壓縮的空間，目前，藥品加價(jià)率平均在5個(gè)百分點(diǎn)左右，在實(shí)行定點(diǎn)配送之后，很可能被壓縮到2—3個(gè)百分點(diǎn)。而對于醫藥商業(yè)龍頭來(lái)說(shuō)，其80%的利潤主要來(lái)自二級以上醫院的藥品配送，社區醫院的藥品配送本身占比就不高，因此，政府定點(diǎn)配送對其利潤影響也不會(huì )太大。

　　因此，周鳴杰認為，醫改給醫藥流通領(lǐng)域帶來(lái)的更顯著(zhù)的變化將是集中度的提高。上海醫藥等在地方占據龍頭地位的企業(yè)因為與當地政府的關(guān)系較密切，市場(chǎng)份額的提升更容易獲得保證，相比之下，目前一些主攻低端市場(chǎng)的企業(yè)很可能在未來(lái)的整合中被淘汰。(記者 邢佰)