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    4月11日，中國北方經(jīng)濟及城市發(fā)展高峰論壇暨第二屆天津地產(chǎn)年會(huì )在天津舉行，中國社科研究院研究員易憲容在論壇上發(fā)表房地產(chǎn)金融新政預測與房地產(chǎn)融資的多元化探索的主題演講，探討當前中國房地產(chǎn)的金融問(wèn)題。 中新社發(fā) 盛佳鵬 攝

　　中新網(wǎng)11月21日電《香港商報》11月21日發(fā)表易憲容撰寫(xiě)的文章《中國外儲最應投資美債H股》指出，中國的外匯儲備持有大量的美國國債，不僅降低中國外匯儲備在國際金融中的風(fēng)險，而且也是中國在這次次貸危機中逃過(guò)一劫的重要選擇。所以，我早幾天就撰文指出，中國的外匯儲備購買(mǎi)美國國債既可以幫助美國經(jīng)濟走出困境，也是中國外匯儲備減少風(fēng)險的選擇。此外，中國國家外匯進(jìn)入香港的H股市場(chǎng)，也是目前外匯儲備海外投資最好的方式。等國際金融穩定后，再讓這些外匯儲備進(jìn)入其它投資市場(chǎng)，這樣風(fēng)險就可能少一些了。

　　文章摘錄如下：

　　財政部最新公布的國際資本流動(dòng)報告(TIC)顯示，截至9月末，中國持有的美國國債達到5850億美元。9月份，中國增持436億美元美國國債，再創(chuàng )今年以來(lái)美國國債月度最大增額，幾乎是上月增持223億美元的兩倍。1至9月，中國共增持美國國債1074億美元。除2月和6月為凈減持外，其余月份都為凈增持，且自7月以來(lái)，增持幅度大幅增長(cháng)。從上述信息來(lái)看，美國國債仍然是中國外匯儲備投資較好的方式。但是，最近國內主流媒體的意見(jiàn)是中國政府不應該持有過(guò)多的美國國債，認為是中國人民為美國的次貸危機買(mǎi)單，甚至于不少人用陰謀論來(lái)解釋事件。但是，在本文看來(lái)，作為外匯資產(chǎn)，就目前國際金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如果不持有美國國債，有沒(méi)有比美國國債風(fēng)險更低、更為安全、更為收益高的資產(chǎn)呢？可以說(shuō)，就目前的情況來(lái)看，國際金融市場(chǎng)還沒(méi)有這樣的資產(chǎn)，因此，中國的外匯儲備持有大量的美國國債，不僅降低中國外匯儲備在國際金融中的風(fēng)險，而且也是中國在這次次貸危機中逃過(guò)一劫的重要選擇。所以，我早幾天就撰文指出，中國的外匯儲備購買(mǎi)美國國債既可以幫助美國經(jīng)濟走出困境，也是中國外匯儲備減少風(fēng)險的選擇。

　　不過(guò)，本文認為，在當前國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的情況下，中國對美國的投資，無(wú)論是國家外匯儲備的投資還是一些國內金融機構購買(mǎi)的美國證券化產(chǎn)品，都面臨著(zhù)巨大的投資縮水的風(fēng)險。因此，在動(dòng)蕩不安的時(shí)期，中國外匯資產(chǎn)巨大的海外投資，特別國家外匯儲備的投資尋找一個(gè)合適的方式來(lái)規避這些風(fēng)險已經(jīng)十分重要了。

　　有人說(shuō)，中國這筆巨大的外匯儲備可以轉向投資歐洲市場(chǎng)，從而達到分散化投資的效應，但是投資歐洲市場(chǎng)又投資什么呢？美國金融市場(chǎng)都出了問(wèn)題，那么歐洲金融市場(chǎng)難道不會(huì )發(fā)生大問(wèn)題嗎？更何況，在金融一體化的今天，如果美國金融市場(chǎng)出現問(wèn)題，歐洲市場(chǎng)也是難以幸免。更何況，就目前的情況來(lái)看，仍然是美國經(jīng)濟實(shí)力優(yōu)于歐洲經(jīng)濟實(shí)力。只不過(guò)，目前美國處于一個(gè)特別的時(shí)期。還有，如果讓巨大的中國外匯儲備投資的轉換同樣面臨著(zhù)巨大的風(fēng)險。

　　其實(shí)，中國這筆巨大的外匯資產(chǎn)，一個(gè)很好的去處是香港的H股�？梢哉f(shuō)，外匯儲備投資H股，可能起到幾個(gè)重要的作用。一是香港的H股經(jīng)過(guò)這一輪的金融危機的重創(chuàng )，所受到傷害不小，許多股票的價(jià)格已經(jīng)跌得跌無(wú)可跌。比如，南方航空、東方航空、中國鋁業(yè)，經(jīng)過(guò)這一輪的股市大跌，已經(jīng)跌得四腳朝天了�？梢哉f(shuō)，這些央企股票大跌，不僅讓海外投資者對H股的信心大失，也讓這些央企進(jìn)一步融資的功能喪失。如果中央政府能夠通過(guò)外匯儲備購買(mǎi)這些H股公司的股票，對提振這些上市公司的信心會(huì )起到重要的作用。只有讓這些上市公司的股票重拾信心，公司的融資功能才能得以恢復。

　　二是中國外匯儲備進(jìn)入H股，不僅能夠重拾這些上市公司的信心，也能夠有利國內股市提振信心。因為，這些H股基本上是國內各行各業(yè)的龍頭企業(yè)，它是中國國民經(jīng)濟基礎與支柱。再加上這些公司不僅在香港上市H股，而且還在國內上市A股，并且是A股市場(chǎng)的權重股。如果這些權重股在香港走好，那么對國內股市也有提振信心作用，影響A股市場(chǎng)走勢。

　　三是中國外匯儲備進(jìn)入H股也對香港股市的信心有很好提振作用。因為，近一年來(lái)，香港股市同樣經(jīng)歷一個(gè)巨大的震蕩時(shí)期。香港恒生指數也從去年31000多點(diǎn)直下到10000多點(diǎn)，已經(jīng)下跌了60%以上。而國內H股在香港股市中起到舉足輕重的地位，其權重也很高。如果中國外匯儲備進(jìn)入H股，恒生指數中H股的信心就得以恢復。這樣就可能起到一舉三得的作用。

　　但是，其作用不止這些，因此，中國外匯儲備進(jìn)入H股，可以說(shuō)是目前國際金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩的情況下，中國外匯儲備規避風(fēng)險最好的地方。因為，對于中國外匯儲備來(lái)說(shuō)，對H股應該是最為了解，這些H股的未來(lái)走向也最為清楚。因此，只要看好中國的經(jīng)濟未來(lái)發(fā)展，購買(mǎi)大量H股龍頭企業(yè)的股票，其實(shí)就是購買(mǎi)了中國經(jīng)濟未來(lái)發(fā)展。再加上H股規模之大，香港市場(chǎng)監管制度較好，即使大量的外匯儲備進(jìn)入H股也不會(huì )引起對H股的過(guò)分炒作�？梢哉f(shuō)，就維護中國的經(jīng)濟利益及香港市場(chǎng)穩定來(lái)說(shuō)，中國外匯儲備進(jìn)入香港H股應該是一個(gè)比較好的方式，它能夠起到一舉幾得的作用。而且，中國國家外匯進(jìn)入H股市場(chǎng)，也是目前外匯儲備海外投資最好的方式。等國際金融穩定后，再讓這些外匯儲備進(jìn)入其它投資市場(chǎng)，這樣風(fēng)險就可能少一些了。