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　　中新網(wǎng)12月11日電 美國《僑報》12月10日載文《人民幣貶值并非最優(yōu)選擇》指出，盲目要求人民幣大幅貶值未必最符合中國自身利益。商務(wù)部部長(cháng)陳德銘近日也已明確表示，中國不會(huì )靠人民幣貶值來(lái)刺激出口。在當前危機背景下，堅持穩定的匯率形成機制、讓企業(yè)學(xué)會(huì )適應外部環(huán)境才是最重要的。

　　文章摘錄如下：

　　上周人民幣兌美元中間價(jià)突然連續4天出現近0.5%的跌停，由此引發(fā)一連串令人關(guān)注的話(huà)題：人民幣為何貶值？對中國是否利大于弊？特別是在全球金融風(fēng)暴肆虐和中國出口增長(cháng)持續下滑的背景下，正在召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議是否會(huì )明確將人民幣貶值納入明年“保增長(cháng)、促發(fā)展”的政策組合拳？

　　一方面，自2005年7月人民幣匯改進(jìn)程啟動(dòng)以來(lái)，貨幣當局就一直強調改革必須堅持市場(chǎng)化取向。目前，銀行間即期外匯市場(chǎng)上主要采取做市商詢(xún)價(jià)交易方式。由于做市商中既有國有商業(yè)銀行，也有匯豐、渣打、花旗等外資金融機構，因此貨幣當局欲對匯率進(jìn)行政策操作而企圖不留痕跡殊非易事。同時(shí)，從中國央行在3日、4日連續兩天向市場(chǎng)注入美元流動(dòng)性的動(dòng)作來(lái)看，恰恰表明中國政府當前并不希望人民幣兌美元過(guò)快下跌，以避免不必要的外部政治壓力和貿易保護主義。保持人民幣兌美元的穩定可能更符合中美雙方的利益。

　　依筆者看，此輪人民幣匯率暫時(shí)下調，更多是市場(chǎng)正常反應。其一，11月27日央行大幅下調一年期存貸款利率1.08%，由此大大拉近與美聯(lián)儲基準利率的利差，導致人民幣存在一定下行壓力；其二，近幾個(gè)月來(lái)，由于貿易逆差等原因，中國周邊的韓國、印度及東南亞國家貨幣集體大幅下跌，加劇熱錢(qián)從亞洲流出的趨勢，而中國也不可避免地受到波及，匯率波動(dòng)并不奇怪；其三，在境外無(wú)本金交割遠期市場(chǎng)上，一年期美元兌人民幣NDF自9月突破7大關(guān)并加速上行，客觀(guān)上也表明市場(chǎng)對2009年中國宏觀(guān)經(jīng)濟景氣和人民幣走勢的預期正在不斷下調。

　　另一方面，過(guò)去三年人民幣兌美元累計升值已超過(guò)19.25%。但貨幣當局從未承諾過(guò)人民幣匯率不會(huì )出現短期回調。事實(shí)上，打破人民幣兌美元單邊升值預期、讓匯率真正實(shí)現雙邊浮動(dòng)也正是今年下半年貨幣當局明確的改革路徑。

　　更重要的是，討論人民幣升值還是貶值不能只看兌美元匯率。傳統上，人們往往更關(guān)注人民幣兌美元雙邊匯率走勢，所謂人民幣升值或貶值一般也是針對美元匯率變動(dòng)而言。這一方面是傳統上中國出口企業(yè)更依賴(lài)對美出口市場(chǎng)；另一方面也是因為美元長(cháng)期以來(lái)在國際貨幣體系中確立的霸主地位，除歐元、日元等少數貨幣外，中國大多數對外經(jīng)貿往來(lái)必須直接或間接通過(guò)美元來(lái)進(jìn)行交易，甚至相當多對歐、對日出口貿易也須借助美元來(lái)計價(jià)結算。但隨著(zhù)中國企業(yè)出口目的地日漸多元，加上全球主要貨幣間匯率的不同步性愈發(fā)明顯，僅關(guān)注美元匯率風(fēng)險顯然不夠。

　　根據國際清算銀行(BIS)最新公布的數據，11月人民幣實(shí)際有效匯率指數為113.65，當月人民幣實(shí)際有效匯率升值1.33%，全年累計升值15.1%。也就是說(shuō)，雖然人民幣兌美元升值步伐趨緩，但兌歐元、日元和新臺幣等其他貿易伙伴貨幣升值勢頭卻從未停頓。

　　至于主動(dòng)將匯率貶值作為一種政策工具來(lái)使用，筆者認為，無(wú)論是政策制定者還是公眾，對其作用都不宜過(guò)分高估，需要仔細斟酌：

　　首先，本幣貶值對出口的影響，先要看本國的進(jìn)出口彈性如何，在此基礎上貶值效果傳導到進(jìn)出口還有一個(gè)時(shí)滯問(wèn)題，在美國消費市場(chǎng)不斷趨弱的情況下，很難指望匯率調整就能對中美貿易整體產(chǎn)生根本影響。同時(shí)，一旦中國政府明確表示支持人民幣貶值，會(huì )迅速誘發(fā)資本外逃，其結果又會(huì )導致人民幣進(jìn)一步貶值，形成所謂“自促成”的貶值循環(huán)。此時(shí)為防止國內資產(chǎn)價(jià)格暴跌，外匯管理當局勢必要動(dòng)用大量外匯儲備進(jìn)行干預，國民財富損失在所難免。

　　其次，過(guò)去三年來(lái)，中國政府下了很大決心將人民幣兌美元匯率從8.28一路降至6.83左右，其間是以無(wú)數中小出口企業(yè)的損失甚至淘汰為代價(jià)的。如果中國頂不住這次全球金融風(fēng)暴，基于短期利益考慮通過(guò)則政策操作將人民幣匯率倒退回7或8時(shí)代，也就意味著(zhù)此前的種種努力和犧牲都將付諸東流；而更殘酷的是，將來(lái)我們依然免不了從頭再次經(jīng)歷一遍痛苦升值過(guò)程。從經(jīng)濟學(xué)角度看，這是非常不明智的。

　　最后，由于周邊亞洲國家出口結構和市場(chǎng)與中國重疊性較高，即便人民幣僅是適度貶值，也易激化整個(gè)地區的貨幣競爭性貶值效應，當其他國家貨幣兌美元貶值程度更大時(shí)，中國制造非但不能擴大出口，反而會(huì )失去市場(chǎng)份額，因此必須通過(guò)其他途徑來(lái)調整和應對。

　　顯然，盲目要求人民幣大幅貶值未必最符合中國自身利益。商務(wù)部部長(cháng)陳德銘近日也已明確表示，中國不會(huì )靠人民幣貶值來(lái)刺激出口。在當前危機背景下，堅持穩定的匯率形成機制、讓企業(yè)學(xué)會(huì )適應外部環(huán)境才是最重要的。(劉濤)