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　　經(jīng)歷動(dòng)蕩萬(wàn)分的二○○八年，股神主持的波克夏控股，有績(jì)效相對史坦普五百優(yōu)異的股價(jià)表現，也有獲利較前年大減六成的挫敗，但資本市場(chǎng)的競賽比的是氣長(cháng)，歷經(jīng)多次市場(chǎng)泡沫的股神，在給股東的信中，蘊藏許多獨到的觀(guān)察。

　　千呼萬(wàn)喚，“股神”巴菲特主持的波克夏控股公司(Berkshire Hathaway)，終于在二月二十八日公布去年的財報，一年一度“給股東一封信”也在同日發(fā)表。在全球金融海嘯的沖擊下，去年波克夏的賬面價(jià)值下挫了9.6%，獲利更較前年大減六成，是成立四十三年以來(lái)，表現最差勁的一年。

　　展望未來(lái)，巴菲特對美國仍然抱持“死多頭”的態(tài)度。他認為，○九年的美國經(jīng)濟仍將相當虛弱，但動(dòng)蕩終究會(huì )過(guò)去。樂(lè )觀(guān)之余，他也同時(shí)警告美國政府，留意目前過(guò)低的利率環(huán)境，因為利率若持續維持低檔，美國政府公債泡沫在所難免，而通貨膨脹，也將伴隨而生。

　　這封“給股東的一封信”，堪稱(chēng)是近年來(lái)巴菲特諸多言論中，“管理學(xué)”含量最重的文章，集多種經(jīng)營(yíng)智慧于一身，非常值得投資人細細琢磨、體會(huì )。以下是○八年巴菲特給股東的一封信的重點(diǎn)摘要：

　　重點(diǎn)一╱優(yōu)質(zhì)產(chǎn)險公司的黃金時(shí)期

　　在全球保險公司一片慘淡中，波克夏的旗艦公司蓋可產(chǎn)險(Geico)在去年一年中，卻逆勢成長(cháng)，讓巴菲特及其伙伴曼格(Charlie Munger)開(kāi)心得不得了。蓋可產(chǎn)險去年在全美車(chē)險的市占率從7.2%成長(cháng)至7.7%，機車(chē)險更暴增了23.4%。波克夏旗下的再保公司表現也非常不錯，General　Re在經(jīng)歷去年執行長(cháng)辭職風(fēng)波之后，也漸入佳境，總計波克夏旗下的兩家再保公司去年就賺進(jìn)了十六億美元，占集團總獲利的34%，是不折不扣的金雞母。

　　重點(diǎn)二╱買(mǎi)進(jìn)石油公司股票時(shí)機錯誤

　　除了康菲石油外，巴菲特還坦言：“另一項金額較小的錯誤，是花了2.44億美元，買(mǎi)了兩家愛(ài)爾蘭的銀行……當時(shí)我真的認為很便宜，不過(guò)我錯了，目前已將它處分掉，只拿回了2770萬(wàn)美元，一共等于賠掉了89%。賣(mài)掉之后，這兩家銀行的股價(jià)還在往下跌，套句網(wǎng)球的術(shù)語(yǔ)，我犯的是‘非受迫性失誤’(編按：非因對手壓迫而產(chǎn)生的失誤，而是自己的過(guò)失)�！�

　　重點(diǎn)三╱不后悔買(mǎi)進(jìn)三家公司特別股

　　巴菲特在去年九月底及十月初時(shí)，連續買(mǎi)進(jìn)了高盛證券及奇異電子的特別股及認購權證，這兩筆認購權證的履約價(jià)位，分別是在115美元及22.25美元。以目前兩家公司股價(jià)看來(lái)，這兩筆交易似乎都買(mǎi)貴了，若加上去年三月買(mǎi)進(jìn)的箭牌口香糖股權，波克夏就花了145億美元，不少人都認為進(jìn)場(chǎng)太早，但股神在信中卻仍然堅持，雖然股價(jià)連番下跌，但“我們仍然相當滿(mǎn)意這三筆交易，投資這三家公司，每年都可以帶來(lái)可觀(guān)的收益(注：特別股保障10%的年收益率)�！�

　　為了買(mǎi)這些股票，巴菲特不得已在投資組合中做了一些調整，“雖然我不太情愿，但仍賣(mài)掉了一些嬌生、寶堿、及康菲石油公司的持股，用這些賣(mài)股的現金，買(mǎi)了這三間公司的特別股， 這樣的作法是確保波克夏有一定的現金水位�！彼�一再向股東及信用評等機構保證，波克夏一定有充分的現金應付各種狀況，“我們絕不會(huì )伸手向陌生人借錢(qián)支付未來(lái)的現金需求，或把公司前景壓注在別人的憐憫上！”

　　(摘自臺灣《今周刊》637期 作者：王之杰)