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　　陸景明(化名)最近心情沮喪。一個(gè)月前，其創(chuàng )建的一個(gè)太陽(yáng)能項目錯失美國某投資機構幾億元人民幣的早期投資，“該項目已經(jīng)有過(guò)長(cháng)時(shí)間接觸，但在最后進(jìn)入投資決策委員會(huì )時(shí)，被否決了”。

　　交易失敗與投資方判斷國內太陽(yáng)能行業(yè)投資已“過(guò)熱”有關(guān)——自2006年底至2007年上半年，國內共有9家太陽(yáng)能公司上市，而該行業(yè)上游的能源與下游市場(chǎng)均不在國內。

　　不過(guò)，更加讓陸感嘆的是生不逢時(shí)，“美國金融危機進(jìn)一步升溫，我們的融資計劃受到影響”。

　　9月19日，一位視頻分享網(wǎng)站負責人也向記者大吐苦水：“以前，投資方更多要求流量，但現在還要求網(wǎng)站有影響力、收入和成本控制能力�！�

　　事實(shí)上，自今年年初以來(lái)，各投資機構的投資行動(dòng)的確都已趨向謹慎。盡管相較資金來(lái)源更多倚重大機構、單項投資數目偏大的PE(股權投資機構)，VC資金層面在現時(shí)受到的影響有限，其資金鏈如果真正出現問(wèn)題可能要在3年之后，不過(guò)采訪(fǎng)中他們也紛紛坦誠“主觀(guān)心態(tài)已發(fā)生變化，2008年的投資已明顯趨向保守�！薄氨Ｊ亍币庵竿顿Y行動(dòng)放緩、金額降低，同時(shí)也包括對項目要求更高(如企業(yè)銷(xiāo)售額表現等)。

　　而事實(shí)上，來(lái)自資金層面的“恐慌”并不能完全傳達出VC心態(tài)的判斷杠桿。投資行為趨向謹慎，除與中國經(jīng)濟處于調整期所帶來(lái)的增長(cháng)放緩密切相關(guān)外，也與各行業(yè)競爭格局的變化相關(guān)。

　　投資高峰期已過(guò)

　　“昨天還是暖日，今日已是寒冬�！碧m馨亞洲副總裁兼投資總監楊瑞榮向記者形容。蘭馨亞洲基金介于PE和VC之間，屬成長(cháng)型基金，在業(yè)界以投資“謹慎、保守”風(fēng)格聞名，但即使是這樣，楊也已感覺(jué)到冷意。

　　境外風(fēng)投們則惆悵舊日如夢(mèng)。2005年底至2007年可謂是全球融資的“大好日子”。有VC向記者如此回憶當日時(shí)光：“因為整體形勢好，其時(shí)一些項目?jì)r(jià)格比較高也選擇進(jìn)入了。因為當時(shí)大家的問(wèn)題是如何能最快地搶到項目，不少投資機構，兩年時(shí)間不到，錢(qián)就全投完了�！�

　　但此次金融危機可謂冰凍三尺非一日之寒。以9月15日華爾街“黑色星期一”為最新代表的美國金融風(fēng)暴只是進(jìn)一步升溫的爆發(fā)。今年7月，來(lái)自Techcrunch的分析文章已經(jīng)顯示全球風(fēng)險投資正在面臨一場(chǎng)“干涸危機”。

　　Techcrunch引用湯姆森路透及全球風(fēng)險投資協(xié)會(huì )(Thomson Reuters& National Venture Capital Association)的數據指出：2008年第二季度，全球具風(fēng)險投資背景的IPO、并購交易出現大幅下降。數據顯示，2007年上半年有43次，募集資金63億美元；而2008年第一季度只有5次IPO。上次出現這種蕭條的情況還要追溯到1978年，當時(shí)，整個(gè)上半年募集資金只有近3億美元。

　　Techcrunch稱(chēng)：“創(chuàng )業(yè)公司中流動(dòng)的風(fēng)險資金如此之少，難怪全球風(fēng)險投資協(xié)會(huì )把這稱(chēng)為一場(chǎng)‘干涸危機’。事實(shí)上，在2008年上半年有42家公司打算進(jìn)行IPO，不過(guò)最終只有寥寥5家成功，而在2007年上半年有70家公司成功上市�！�

　　除此以外，風(fēng)險投資靠被收購退出的道路也越來(lái)越窄。2007年上半年有169起并購交易，交易總額為85億美元；而2008年上半年，只有120起有風(fēng)投背景的并購交易，交易總額60億美元，對風(fēng)險投資商來(lái)說(shuō)，減少了近42%。

　　其時(shí)，全球風(fēng)險投資協(xié)會(huì )對660位風(fēng)險投資家的調查顯示，出現這次“危機”主要受三大主要因素影響：易受驚的投資者、次貸危機、薩班斯法案，調查者對這三個(gè)因素的認可度分別為77%、64%、57%。

　　“此次美國金融風(fēng)暴造成很多機構投資人有比較大的調整，所以在投資方向、策略和額度上，都會(huì )發(fā)生一些變化，VC也一樣�！钡仑S杰龍脈(DFJDragon)基金共同創(chuàng )辦人與管理總監陸景楷(Tony Luh)曾在接受采訪(fǎng)時(shí)向記者指出。

　　由于風(fēng)險投資機構也有部分資金來(lái)自商業(yè)銀行、保險公司和投行，來(lái)自后續資金的恐慌以及退出困難阻止了境外風(fēng)投在國內投資的謹慎。

　　而有國內投資界人士則告訴記者：“國內市場(chǎng)趨冷除以前不少項目估值的確過(guò)高外，國內目前很多行業(yè)公司銷(xiāo)售不如以前也是一個(gè)原因�！�

　　“由于各種通道都在收縮，加上經(jīng)濟周期，不少公司的增長(cháng)率已出現放緩甚至下降趨勢�！痹撊耸客嘎�。

　　而對于是否有某些總部位于美國進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的國際投資機構可能將在此時(shí)做一些投資比例的調整，如加大對中國等市場(chǎng)的投資，一位美國投資基金公司中國區人士認為：“從個(gè)案看，可能會(huì )出現這種情況，但他們對中國目前經(jīng)濟可能了解不多。我們的判斷是，目前中國整體經(jīng)濟不太樂(lè )觀(guān)�！�