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　　“小超人”李澤楷又打起了電訊盈科(00008，HK)的如意算盤(pán)。電訊盈科日前公布，李澤楷將聯(lián)合中國網(wǎng)通以每股4.20港元的價(jià)格，共出資149億港元，私有化電訊盈科。在私有化方案中，電訊盈科提及到交易后將派息最多達175.65億港元。李澤楷一邊說(shuō)要私有化，一邊又要派現金股息，其實(shí)就是相當于零代價(jià)私有化，玩了一把“空手道”的資本游戲。

　　私有化是一筆無(wú)本買(mǎi)賣(mài)

　　11月4日晚間，電訊盈科發(fā)布公告宣布，公司主席李澤楷旗下的新加坡上市公司盈科拓展 (亞洲)有限公司與中國網(wǎng)絡(luò )通信集團公司計劃以每股4.20港元的價(jià)格，以協(xié)議安排方式全盤(pán)收購電訊盈科。昨日，在私有化消息的刺激下，電訊盈科復牌狂飆，最高上漲了近37%，收盤(pán)報于3.68港元，漲幅為26.90%。

　　《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現，在此次電訊盈科私有化方案中，一向擅長(cháng)資本操作的“小超人”李澤楷又一次將其高超的財技展現得淋漓盡致，此次私有化建議對于李澤楷等聯(lián)合收購方來(lái)說(shuō)，近乎為一筆“無(wú)本買(mǎi)賣(mài)”。

　　值得注意的是，在電訊盈科所公布的私有化建議中，除了提到私有化作價(jià)等問(wèn)題，還特別提到了，若私有化建議生效，電訊盈科將在協(xié)議生效后的20日內，向盈科拓展及中國網(wǎng)通集團按其出資比例，派發(fā)共169.64億港元至175.65億港元的特別股息。

　　雖然在私有化建議方案中，電訊盈科表示若購股權行使價(jià)格計算在內的話(huà)，交易作價(jià)將增加至154.91億港元，但不管是149億港元還是154.91億港元，對于即將擁有169.64港元特別派息的買(mǎi)家來(lái)說(shuō)，支付私有化代價(jià)都是綽綽有余。若完成私有化成功，李澤楷與中國網(wǎng)通集團對電訊盈科的持股比例將分別為66.67%及33.33%。

　　其實(shí)，自2000年入主電訊盈科以來(lái)，李澤楷多次想要將其擁有的電訊盈科股權出售出去。先有2005年把近20%電盈股份出售給中國網(wǎng)通集團，之后又企圖將電訊盈科固網(wǎng)電訊資產(chǎn)對外出售，今年又不斷有電訊盈科擬將旗下核心資產(chǎn)HKT45%股權轉讓的消息。不過(guò)由于種種原因，有關(guān)資產(chǎn)出售的事宜終究沒(méi)有落實(shí)。

　　收購價(jià)低于市場(chǎng)預期

　　據了解，李澤楷通過(guò)盈科拓展持有電訊盈科22.54%的股份，中國網(wǎng)通集團持有電訊盈科19.84%的股權，按照所公布方案中的價(jià)格，雙方將共同出資不少于149億港元來(lái)私有化電訊盈科。雖然方案中的每股4.20港元的私有化收購價(jià)較電訊盈科停牌前收盤(pán)價(jià)2.90港元溢價(jià)了53%，但對于這個(gè)價(jià)格，市場(chǎng)上仍然存在不少爭議。

　　“若不提價(jià)，電訊盈科此次私有化很有可能完成不了�！眲P基證券營(yíng)運總裁鄺民彬昨天在接受 《每日經(jīng)濟新聞》采訪(fǎng)時(shí)表示，每股4.20港元的定價(jià)明顯低于市場(chǎng)的普遍預期。他認為電訊盈科私有化方案是對大股東有利，但卻有損部分小股東的利益。鄺民彬認為，由于市場(chǎng)普遍希望電訊盈科能夠提高私有化價(jià)格，所以此方案仍然存在很多變數。

　　據了解，此前市場(chǎng)普遍認為私有化電訊盈科的價(jià)格不會(huì )低于每股5港元。

　　另外，高盛就此發(fā)表的報告也認為，與2004年中以來(lái)電訊盈科股價(jià)在4.50港元至5.50港元計算，每股4.20港元作價(jià)實(shí)存折讓。高盛指出，由于電訊盈科股份分散，小股東較多，不排除有10%的小股東反對私有化建議。高盛同時(shí)還預計，不會(huì )有競爭者提出其他建議，如果私有化方案被否決，至少要一年后才可能出現其他方案。

　　不過(guò)，盡管市場(chǎng)普遍認為電訊盈科私有化出價(jià)過(guò)低，但仍有投行對此表示看好�；ㄆ熳蛉瞻l(fā)表報告表示，電訊盈科私有化作價(jià)吸引。該行認為，雖然4.20港元低于部分投資者預期的接近5港元，但該作價(jià)相當于預期2009年企業(yè)價(jià)值對EBITDA的5.9倍，同時(shí)也高出花旗對該股的合理估值每股3.70港元。該行予以電訊盈科“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)3.70港元。（李凌霞）