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    2008年8月14日，深股中關(guān)村(000931.SZ)復牌直沖漲停，之前，8月12日因一則“國美未上市門(mén)店年底注入中關(guān)村”的傳言，中關(guān)村停牌。這與此前業(yè)內一直揣測的“將國美電器未得到批準裝入香港上市公司的約300家國美電器連鎖店裝入三聯(lián)商社(600898.SH)”的重組設想大相徑庭。

　　對此，國美集團副總裁何陽(yáng)青在接受記者采訪(fǎng)時(shí)坦陳：目前，國美有很強烈的回歸A股的欲望。國美電器總裁陳曉也承認“國美將考慮通過(guò)中關(guān)村來(lái)實(shí)現回歸A股的可能”，但他同時(shí)強調目前只是在一個(gè)咨詢(xún)階段，并沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)性方案。

　　回A欲望迫切

　　與此前市場(chǎng)傳說(shuō)的借殼三聯(lián)商社回A相比，通過(guò)同樣是問(wèn)題公司的中關(guān)村上市，國美的想法要清晰許多。

　　1997年2月28日，通過(guò)虛構利潤5.4億元、虛增資本公積6.57億元非法牟利的瓊民源，被管理層停牌而成為臭名昭著(zhù)的問(wèn)題股。同樣時(shí)隔兩年，經(jīng)中國證監會(huì )批準，以北京住宅開(kāi)發(fā)建設集團總公司居主導的中關(guān)村股份18742.347萬(wàn)股與瓊民源社會(huì )公眾股股東18742.347萬(wàn)股按1∶1比例等量置換，至此，中關(guān)村成為歷史遺留問(wèn)題股。

　　盡管同樣有著(zhù)諸多問(wèn)題，但中關(guān)村在地產(chǎn)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源和發(fā)展前景使得國美對其具有極高的預期。在2008年5月7日，意欲將中關(guān)村變?yōu)槠涞禺a(chǎn)業(yè)務(wù)旗艦，鵬潤地產(chǎn)將價(jià)值180億元的地產(chǎn)業(yè)務(wù)放入A股上市公司中關(guān)村。然而，目前整體地產(chǎn)股市場(chǎng)的疲軟狀態(tài)，對于其此前的預期多少產(chǎn)生了影響。據中關(guān)村第一大股東北京鵬泰投資有限公司反映，由于今年宏觀(guān)調控力度超出預期，緊縮貨幣政策對國內地產(chǎn)業(yè)務(wù)沖擊巨大，北京鵬潤地產(chǎn)控股有限公司擬注入中關(guān)村的房地產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)盈利前景看淡。

　　這也成為業(yè)內普遍認為的“將未上市門(mén)店資產(chǎn)注入地產(chǎn)股中關(guān)村”的原因。另外，有證券分析師為記者分析，國美如果將未上市門(mén)店資產(chǎn)注入中關(guān)村，可以壯大其股本，實(shí)現中關(guān)村的高市值，有利于中關(guān)村在重組中獲得更多的資金支持。而何陽(yáng)青則對記者表示，目前公司的現金充裕，對于香港上市的“國美控股(0493.HK)”回歸國內A股問(wèn)題才是其努力解決的重要問(wèn)題。

　　對于國美這種A股回歸的迫切欲望，東方證券分析師郭先生認為，這應該與國美當前H股市場(chǎng)表現不無(wú)關(guān)系。據知名證券公司美林今年8月13日的報告，美林維持國美電器“跑輸大市”評級，認為其門(mén)店銷(xiāo)售增長(cháng)透明度減少，目標價(jià)由4.25港元降至3.8港元。報告指出，并購及毛利率擴張是國美業(yè)績(jì)增長(cháng)的關(guān)鍵動(dòng)力；而第二季同店銷(xiāo)售增長(cháng)由首季3.17%下滑至-2.7%,預計下半年增長(cháng)趨勢下跌。而反觀(guān)蘇寧電器(002024.SZ)在國內A股市場(chǎng)的表現，近期則始終停留在每股40元左右，這對于在國內家電連鎖市場(chǎng)上一直意圖排除競爭對手的國美，不啻一種刺激。

　　謀劃市場(chǎng)布局

　　事實(shí)上，謀劃資本市場(chǎng)的轉身，更多緣于國美家電市場(chǎng)布局的考慮。即使是最初的收購三聯(lián)商社2700萬(wàn)股，也是期望通過(guò)三聯(lián)商社在山東的優(yōu)質(zhì)渠道資源和品牌積累，把控住在山東地區的主導地位，收購僅僅是其在全國銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )布局上走的一步棋�，F如今，盡管蘇寧電器門(mén)店網(wǎng)絡(luò )在600家左右，僅為國美的一半，銷(xiāo)售規模也只有其50%，但在整個(gè)家電連鎖行業(yè)內，其仍然具有與國美抗衡的實(shí)力，而300多家未上市門(mén)店對于國美的市場(chǎng)布局有著(zhù)重要作用。據其內部人士表示，300多家未上市門(mén)店在其銷(xiāo)售渠道總量中占1/3，帶來(lái)的營(yíng)收能達到已上市門(mén)店營(yíng)收的近1/3，如何將這部分資產(chǎn)優(yōu)化，成為國美首要考慮的。也有分析師認為，國美試圖通過(guò)大肆并購，市場(chǎng)占有率增加，達到在家電零售市場(chǎng)的絕對優(yōu)勢地位，這將有利于未來(lái)與蘇寧在二三線(xiàn)城市的爭奪，而目前，二者爭奪的重點(diǎn)尚集中在一線(xiàn)城市和主要的二線(xiàn)城市。

　　現下，通過(guò)一系列并購行為，占據了絕大部分版圖的國美，對于“國美電器門(mén)店上市”及“紅籌回歸A股”的問(wèn)題，已經(jīng)不是“是與非”的考慮。何陽(yáng)青向記者明確表示，國美將對非上市部分與上市部分統籌考慮，并提供一個(gè)整體的回歸A股解決方案。而對于三聯(lián)商社遺留問(wèn)題，他透露，預計近期將完成股權交割，之后跟其他股東共同討論完成重組。

　　“我們現在要做的就是，等待中國證監會(huì )對中關(guān)村董事會(huì )提出的重組方案的審批結果�！彼�告訴記者。( 王琦)