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　　一個(gè)是產(chǎn)品囊括黑電和白電在內的全能家電企業(yè)，一個(gè)是主要靠經(jīng)營(yíng)豆漿機的小家電企業(yè)，您覺(jué)得誰(shuí)更值錢(qián)？相信很多人會(huì )毫不猶豫地選擇前者。

　　總市值代表了公司的價(jià)值，您覺(jué)得全能家電企業(yè)的總市值大，還是豆漿機企業(yè)的總市值大？相信很多人還是會(huì )選擇前者。

　　但事實(shí)上，作為國內豆漿機老大的九陽(yáng)股份(002242，收盤(pán)價(jià)44.10元)的總市值早已遠遠超過(guò)四川長(cháng)虹、TCL集團等國內大型家電企業(yè)，如果按照12月22日九陽(yáng)股份收盤(pán)價(jià)49元計算，總市值甚至超過(guò)了家電業(yè)老大青島海爾。

　　九陽(yáng)股份估值高得有些離譜

　　九陽(yáng)股份是生產(chǎn)廚房小家電的專(zhuān)業(yè)企業(yè)，其主營(yíng)產(chǎn)品為豆漿機，同時(shí)公司還兼營(yíng)電磁爐、榨汁機、紫砂煲等產(chǎn)品。公司的豆漿機目前在市場(chǎng)處于壟斷低位，市場(chǎng)占有率達到80%以上。而青島海爾是全球家電行業(yè)龍頭企業(yè)，根據相關(guān)統計數據顯示，公司各項產(chǎn)品數據遠遠高于競爭對手，穩居行業(yè)第一。

　　按昨日收盤(pán)價(jià)計算青島海爾和九陽(yáng)股份的總市值分別為121.40億、117.75億。雖然兩者市值不相上下，但一個(gè)是家電行業(yè)的老大，一個(gè)卻只是豆漿機單一產(chǎn)品的老大，總市值如此接近還是讓人多少有些驚訝。12月22日青島海爾的總市值為128.64億元，如果按照22日九陽(yáng)股份的收盤(pán)價(jià)49元計算，總市值達到130.83億，其總市值甚至超過(guò)了海爾！

　　不僅如此，九陽(yáng)股份的總市值在家電板塊的排名中十分靠前，遠超一些大型家電企業(yè)。截至昨日收盤(pán)，TCL集團的總市值為73.45億，四川長(cháng)虹的總市值為64.73億，九陽(yáng)股份的總市值幾乎是四川長(cháng)虹的兩倍。

　　同為小家電生產(chǎn)企業(yè)的蘇泊爾、德豪潤達、伊立浦的總市值也遠遠低于九陽(yáng)股份，蘇泊爾的總市值不到九陽(yáng)股份的一半，而德豪潤達、伊立浦的總市值僅為其十分之一。

　　可見(jiàn)，無(wú)論是縱向比較還是橫向比較，九陽(yáng)股份的總市值都顯得有些“離譜”�！笆兄瞪习賰|！豆漿機難道比彩電、冰箱、空調還值錢(qián)？”一位股民表示十分不解。

　　去年，中國石油(601857，收盤(pán)價(jià)10.45元)曾榮獲全球總市值第一的“桂冠”，工商銀行(601398，收盤(pán)價(jià)3.68元)也曾是全球總市值第一的銀行，超過(guò)美國花旗銀行。但現在看來(lái)，榮獲總市值第一的時(shí)候正是兩家公司市值泡沫快要破滅的時(shí)候。以我國目前的經(jīng)濟實(shí)力，相信大多數人不會(huì )天真地認為工商銀行總市值超過(guò)花旗，就代表工商銀行是世界第一銀行。

　　那為什么會(huì )出現這類(lèi)總市值世界第一的情況呢？毫無(wú)疑問(wèn)，那是因為當時(shí)對中國經(jīng)濟增長(cháng)的樂(lè )觀(guān)預期。同理，九陽(yáng)股份的總市值能接近甚至超過(guò)家電老大青島海爾，也是因為市場(chǎng)的“樂(lè )觀(guān)預期”。

　　成長(cháng)性很難超出市場(chǎng)預期

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱了九陽(yáng)股份上市以來(lái)券商的研究報告，大多數券商都是給予 “買(mǎi)入”、“增持”、“強烈推薦”評級。大多分析師都十分看好九陽(yáng)股份的成長(cháng)性。

　　在許多對九陽(yáng)股份的成長(cháng)性分析中，看上去都非常美。按照樂(lè )觀(guān)的說(shuō)法，家用豆漿機的成長(cháng)空間很大，2007年公司豆漿機的銷(xiāo)量不足500萬(wàn)臺，按照九陽(yáng)股份立志做到“每家一臺豆漿機”的偉大設想，后面的空間確實(shí)還很大，并且九陽(yáng)股份還涉足了商用豆漿機領(lǐng)域，公司前途似乎不可限量。

　　“如果資產(chǎn)盈利能力不強，資產(chǎn)有幾百個(gè)億也沒(méi)什么用？基金主要是看好我們優(yōu)秀的成長(cháng)性，總市值比長(cháng)虹高，我覺(jué)得很正常�！本抨�(yáng)股份的一位工作人員這樣解釋。

　　根據公司的財務(wù)報告顯示，九陽(yáng)股份成長(cháng)性確實(shí)不錯，但是基于成長(cháng)性的高溢價(jià)還是有些令人擔憂(yōu)。首先，豆漿機的技術(shù)壁壘并不高，前期美的集團宣布進(jìn)入豆漿機行業(yè)，雖然短期內九陽(yáng)的壟斷地位尚可維持，但憑借美的的資金實(shí)力、品牌效應、渠道網(wǎng)絡(luò )，未來(lái)豆漿機市場(chǎng)究竟“鹿死誰(shuí)手”，估計還難下判斷。其次，公司電磁爐、開(kāi)水煲等銷(xiāo)售收入占當期營(yíng)業(yè)收入的比例逐漸下滑。根據在零售店調研，九陽(yáng)其他小家電產(chǎn)品的差異化、性?xún)r(jià)比表現一般，小家電的競爭十分激烈注定這塊業(yè)務(wù)盈利能力不會(huì )太強。最后，豆漿機是公司的“王牌”，但記者在股吧中發(fā)現一段投資者去家電賣(mài)場(chǎng)“蹲點(diǎn)”的經(jīng)歷，該投資者從早晨9點(diǎn)到下午6點(diǎn)，發(fā)現九陽(yáng)的產(chǎn)品一件都沒(méi)有賣(mài)出去。雖然這僅是一個(gè)個(gè)案，但也說(shuō)明了豆漿機銷(xiāo)售并非那么“火爆”。

　　“總市值是有些偏高了，主要是大家對它的成長(cháng)性有較高的預期，如果業(yè)績(jì)一直超預期，自然估值就被推高了�！币晃徊辉敢饩呙�的家電行業(yè)分析師這樣告訴 《每日經(jīng)濟新聞》，“但目前的估值已經(jīng)超過(guò)我的預期了，反正以現在的股價(jià)，我是不會(huì )給投資者推薦的。股價(jià)上漲的因素很多，基金買(mǎi)得很多就是其中一個(gè)很重要的原因�！�

　　根據公司三季報顯示，前十大流通股東中全部都是基金，其中買(mǎi)入最多的是南方成份精選，共持有591.93萬(wàn)股，占流通盤(pán)比例為8.83%；排名第二的博時(shí)主題行業(yè)持有510萬(wàn)股，占流通盤(pán)比例為7.61%；其余基金持股數量占流通盤(pán)比例都在2%以上。(崔丹)