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　　對中國聯(lián)通(600050，SH)而言，現在或是黎明前的黑暗，也可能是長(cháng)夜前的黃昏。

　　10月30日，在幾乎漲停的中國聯(lián)通帶動(dòng)下，低開(kāi)的上證指數終以2.55%漲幅收陽(yáng)。

　　但當晚，如期公布的2008年三季報卻讓市場(chǎng)再次陷入失望之中。

　　中國聯(lián)通發(fā)布公告稱(chēng)，公司由于受第三季度凈利潤下滑兩成拖累，前三季度凈利潤較上年同期增長(cháng)28.46%，比上半年97.59%的增速明顯放緩。

　　平淡背后的危機

　　浮增實(shí)減的經(jīng)營(yíng)現狀，對于中國聯(lián)通來(lái)說(shuō)或許已到了最嚴峻的時(shí)刻。

　　據中國聯(lián)通三季報顯示，2008年前三季度，中國聯(lián)通實(shí)現主營(yíng)收入536.7億元，同比增長(cháng)3.9%，凈利潤41.1 億元，同比增長(cháng)30.4%，在剔除2007 年同期公允價(jià)值變動(dòng)后，同比增長(cháng)22.9%。第三季每股收益僅0.07元，剔除2007 年同期公允價(jià)值變動(dòng)后，同比增長(cháng)29.2%。

　　“或許從財務(wù)數據上看，中國聯(lián)通三季度的業(yè)績(jì)還不算太糟糕，但仔細分析，在這些平淡的數據后面卻隱藏著(zhù)不可忽視的危機�！鄙虾Ｄ硻C構研究員告訴記者�！奥�(lián)通的可持續性經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)到了最困難的時(shí)期�！�

　　的確，自5月底電信重組方案公布以來(lái)，中國聯(lián)通不得不面尷尬而又無(wú)可奈何的市場(chǎng)局面，一面是聯(lián)通受益電信重組的利好言論不絕于耳，而另一面卻是聯(lián)通可持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的快速下滑。

　　進(jìn)入三季度以來(lái)，7月、8月聯(lián)通G網(wǎng)用戶(hù)數均低于100萬(wàn)戶(hù)，分別為95.2萬(wàn)戶(hù)、85.3萬(wàn)戶(hù)，這已是繼5月以來(lái)，中國聯(lián)通G網(wǎng)用戶(hù)持續4個(gè)月負增長(cháng)。而反觀(guān)中國移動(dòng)僅僅在7月用戶(hù)數就增長(cháng)達710萬(wàn)戶(hù)。

　　據記者粗略測算，在剔除2007 年同期公允價(jià)值變動(dòng)后，G網(wǎng)等持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及CDMA業(yè)務(wù)給中國聯(lián)通提供的第三季稅前盈利約34.4億元，同比增長(cháng)15.1%，其中G網(wǎng)等持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤僅為15.9億元，同比下降5.7%。由于上述原因，第三季收入僅僅緩慢增長(cháng)1.9%，但銷(xiāo)售和管理費用率卻分別增長(cháng)10.5%和11.4%。

　　而促使中國聯(lián)通在第三季度業(yè)績(jì)仍有所增加的真正原因之一卻是來(lái)自于已經(jīng)被分拆出售給中國電信的CDMA網(wǎng)。

　　據統計，第三季CDMA業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤12.9億元，同比增長(cháng)304%。而值得注意的是，CDMA網(wǎng)在第三季度帶給中國聯(lián)通的大幅盈利并不是因為其經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善�！皩�(shí)際上，造成C網(wǎng)盈利大幅增加的主要原因是CDMA業(yè)務(wù)出售給電信，聯(lián)通停止了對該業(yè)務(wù)的投入，銷(xiāo)售通信產(chǎn)品支出和CDMA 手機成本攤銷(xiāo)均大幅下降�！鄙鲜鰴C構研究員向記者指出。

　　此外，中國聯(lián)通季報還顯示，其凈利潤增幅能達到22.9%的另一個(gè)重要原因則是所得稅同比下降22.31%,中國聯(lián)通三季度平均所得稅率由去年同期的35.13%大降8.72個(gè)百分點(diǎn)至26.41%。