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　　近日，眾基金曾抱團取暖的重倉股——中興通訊(000063.SZ)的所謂“非理性”下跌，似乎找到了“理性”解釋。

　　11月17日，中興通訊公布其在中國電信c網(wǎng)招標中中標金額，間接證實(shí)了之前市場(chǎng)對其招標失利的傳言。

　　“中興通訊在國內電信市場(chǎng)招標接連失利帶來(lái)的利空，在前段時(shí)間的股價(jià)已經(jīng)反映�！�11月19日晚，深圳某不愿透露姓名的券商研究員告訴記者。

　　當日，上證指數升115點(diǎn)上漲6.5%，中興通訊以21.40元跳空高開(kāi)，后隨大盤(pán)一路上揚，終以23.07元漲停報收。

　　但實(shí)際上，“利空并未完全兌現，中興通訊海外業(yè)務(wù)風(fēng)險仍不可小覷�！泵鎸Ξ斎杖缁鹑巛钡男星�，上述研究員并不樂(lè )觀(guān)，盡管他給出的理由簡(jiǎn)單，但是不僅讓人無(wú)法忽略，而且這種風(fēng)險似乎還在愈演愈烈。

　　國內市場(chǎng)漸漸遭遇瓶頸的中興通訊，在席卷全球的金融危機影響下，其借以突破的利潤增長(cháng)點(diǎn)——海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展步伐，或將因吃力而走得越發(fā)緩慢。

　　昔日優(yōu)勢成隱憂(yōu)

　　2004年，中興通訊擴張海外市場(chǎng)真正起航。當年，國內電信行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2033.4億元，同比下降4.8%，由于固定資產(chǎn)投資大幅下降，且市場(chǎng)逐漸成熟、競爭格局變動(dòng)和運營(yíng)商的經(jīng)營(yíng)模式轉變，使國內通信系統設備市場(chǎng)競爭更激烈。海外電信市場(chǎng)則自2004年由復蘇步入溫和增長(cháng)。

　　國泰君安的當時(shí)一份研究報告認為，海外電信市場(chǎng)景氣周期將延續至2009年。

　　此局面下，剛擔任中興通訊總裁的殷一民果斷采取大力拓展海外市場(chǎng)的戰略，當年成效立顯。

　　2004年中興通訊年報顯示，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)額約226.98億元，同比增長(cháng)41.5%；凈利潤約10.09億元，其中，來(lái)自于海外市場(chǎng)的營(yíng)收為45.76億元，比上年升133.5%，占公司當年營(yíng)業(yè)額的五分之一。

　　2005年，中興通訊將國際業(yè)務(wù)平臺自國內大舉移往海外，并把是年命名為其“國際年”，但同時(shí)，自2005年起，國內業(yè)務(wù)收入開(kāi)始萎靡，且國內業(yè)務(wù)利潤甚至出現負增長(cháng)，而其逐年遞增的盈利，則主要依靠其海外市場(chǎng)。

　　2005年年報顯示，中興通訊主營(yíng)收入為215.76億元，同比上升僅1.7%，其中，國內業(yè)務(wù)營(yíng)收138.7億元，同比下降達22.1%，其業(yè)務(wù)增長(cháng)主因為亞洲(不包括中國)和非洲地區營(yíng)收雙雙增長(cháng)70%以上。

　　2006年，中興通訊國內市場(chǎng)繼續低迷。年報顯示，中興通訊2006年營(yíng)收為230.31億元，同比增長(cháng)6.7%，但毛利率下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)，國內市場(chǎng)營(yíng)收128億元，同比下降7.7%，而其海外市場(chǎng)除非洲營(yíng)收下降9.6%外，其他皆大幅上漲。

　　2007年，中興通訊實(shí)現營(yíng)收347.77億元，同比增長(cháng)49.81%，凈利潤達12.52億元，同比增長(cháng)63.26%。但是，當年其國內市場(chǎng)營(yíng)收僅146.8億元，同比增長(cháng)13.83%,而營(yíng)業(yè)成本同比增長(cháng)達16.03%,營(yíng)業(yè)利率同比下降1.29個(gè)百分點(diǎn)；海外市場(chǎng)營(yíng)收則達200.91億元，同比增長(cháng)94.83%，首次超過(guò)國內市場(chǎng)營(yíng)收，占公司整體營(yíng)收的57.77%。至此，提前近2年完成殷一明提出的5年使國內外市場(chǎng)各占一半的目標計劃。

　　今年以來(lái)，海外市場(chǎng)在中興通訊的營(yíng)收比重越來(lái)越大。

　　半年報顯示，1-6月，中興通訊實(shí)現營(yíng)收197.29億元，同比增長(cháng)29.52%,凈利潤達5.57億元，同比增長(cháng)21.21%，但其國內市場(chǎng)收益僅70.6億元，同比下降2.75%，海外市場(chǎng)營(yíng)收則高達126.67億元，使其在公司營(yíng)收比重中一舉突破60%，達64.21%。

　　“顯然，中興通訊近年來(lái)靚麗的業(yè)績(jì)幾乎都來(lái)自于其海外業(yè)務(wù)的擴張�！鄙鲜鋈�商研究員認為，漸漸向外向型國際化企業(yè)靠攏的中興通訊，和許多以海外市場(chǎng)為主的企業(yè)一樣，獲得回報的同時(shí)，也要承受來(lái)自復雜國際經(jīng)濟環(huán)境的風(fēng)險。

　　“海外業(yè)務(wù)一旦受影響，那么公司的業(yè)務(wù)必將重創(chuàng )�！币驗椤半p刃劍越是鋒利，在威力猛增的同時(shí)，也越可能傷害自己越深�！鄙鲜鲅芯繂T表示。