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　　私有化?不私有化?焦慮和猶豫的權衡正在拷問(wèn)每一個(gè)電訊盈科的股東。

　　受美國次貸危機影響,電訊盈科的股價(jià)持續走低。至10月14日停牌,電訊盈科跌至歷史最低點(diǎn),收報每股2.9港元。如何救市,已經(jīng)成為壓在每一個(gè)股東身上的重擔。

　　停牌兩周后,前天電訊盈科(以下簡(jiǎn)稱(chēng)電盈)發(fā)布公告稱(chēng),電盈第一大股東盈科拓展和第二大股東新聯(lián)通(與網(wǎng)通合并后接手電盈股份)達成協(xié)議,計劃將電盈私有化。這已經(jīng)是“小超人”李澤楷的第三次私有化嘗試。

　　私有化電盈旨在救市

　　目前電盈的第一大股東是李澤楷,通過(guò)盈科拓展(新加坡上市)持有24.05%股份,私人持有4.24%股份,總計持股28.29%。剛剛成為中國聯(lián)通全資子公司的網(wǎng)通持有電訊盈科19.93%股份,位列第二大股東。由于電盈的業(yè)績(jì)持續下滑,李澤楷曾在去年提出私有化電盈,并將其從聯(lián)交所退市；后又在今年嘗試出售電盈旗下的香港電信資產(chǎn),但兩次嘗試均未成功。

　　實(shí)際上,自電盈停牌之日起,市場(chǎng)就揣測公司將進(jìn)行新一輪的私有化嘗試�！度A爾街日報》當時(shí)引述消息人士稱(chēng),電盈大股東李澤楷正考慮將私人持有的4.24%電盈股權售予新加坡上市控股公司盈科拓展,令盈拓持股量增至28.29%。有知情人士透露,李澤楷此舉意在通過(guò)盈拓收購電盈。

　　投行分析認為,電盈目前過(guò)低的股價(jià)使私有化完全具有可行性。大福證券指出,電盈的電信業(yè)務(wù)凈值在250億港元以上,每年至少帶來(lái)40億港元凈現金流,保守估計電盈的價(jià)值也應在320億港元(或每股4.8港元)之上。而至電盈停牌時(shí),總市價(jià)已經(jīng)跌到195億港元,資產(chǎn)嚴重縮水,是最有利于私有化的時(shí)機。

　　“電訊盈科此時(shí)尋求私有化不僅能夠最大限度地保證電盈利益,提高公司抵抗財務(wù)危機打擊能力,而且對作為電盈大股東的新聯(lián)通來(lái)說(shuō)也是百利無(wú)害�！憋w象網(wǎng)CEO項立剛認為,無(wú)論從資本收益還是從國家戰略角度考慮,中國聯(lián)通都將從電訊盈科私有化中獲利。

　　里昂證券認為,由于公司市值只有約25億美元(195億港元),所以無(wú)論電盈大股東盈拓是獨自還是與聯(lián)通聯(lián)手私有化電盈,要取得融資都不太困難。

　　私有化定價(jià)成難題

　　不過(guò),投行也發(fā)出警告,出價(jià)收購電盈可能會(huì )遇到資金障礙,“如果出價(jià)不能大幅高于市場(chǎng)價(jià)格,股東可能會(huì )不愿意出售”。

　　在2000年科技股泡沫時(shí),電盈的股價(jià)曾高達28港元,后來(lái)經(jīng)過(guò)5股合1股的調整,實(shí)際上最高價(jià)為140港元,這與停牌前2.90港元的收盤(pán)價(jià)有著(zhù)天壤之別。部分董事會(huì )成員認為私有化價(jià)格應該至少每股6港元,這較電盈停牌前收盤(pán)價(jià)2.9港元高出了107%�！安贿^(guò)他們擔心李澤楷和聯(lián)通方面不會(huì )出這么高的價(jià)格�！庇邢�息人士透露。

　　受日益升級的次貸危機影響,原本擔任私有化“金主”的國際私募基金籌資工具也萎縮。此前電盈計劃出售子公司HKT45%股權,但隨即因市場(chǎng)疲軟在10月12日宣布交易中止。一位與李澤楷工作關(guān)系密切的人士表示:“如果想將電訊盈科私有化,李澤楷在定價(jià)方面將陷入真正的困境�！�

　　同時(shí),有關(guān)小股東利益的問(wèn)題已經(jīng)在電盈董事會(huì )引起爭論。據知情人士透露,董事會(huì )成員認為應該保護少數股東的利益,而私有化方案看起來(lái)是大股東得利。

　　消息人士表示,目前電盈第一大股東盈科拓展和第二大股東新聯(lián)通正計劃將電盈私有化,不過(guò)電盈并未披露其私有化的具體價(jià)格,也不清楚董事會(huì )將何時(shí)開(kāi)會(huì )討論這一問(wèn)題。據一位聯(lián)通的高層透露,私有化建議系由李澤楷方面提出,而相關(guān)的方案還在討論當中,“最終可能需要兩周或者更多時(shí)間”。陶國睿