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　　(聲明：刊用中國《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書(shū)面授權)

　　文/傅瑜

　　講到投資，人們總有個(gè)誤區，總要問(wèn)“投資品價(jià)格的漲跌”，以為只有能夠判斷價(jià)格漲跌的人才能算是投資專(zhuān)家。殊不知，投資品價(jià)格的漲跌尤其是短期價(jià)格的漲跌，是一種“混沌現象”。在人類(lèi)未能完全解開(kāi)“混沌”之謎前，世上是沒(méi)有人能夠準確描述投資品短期價(jià)格的漲跌的。

　　縱觀(guān)世界投資史，真正的投資大師都能繞開(kāi)通過(guò)判斷投資品價(jià)格漲跌的難題，而獲得投資的成功。他們是使用什么方法繞開(kāi)難題獲取成功的呢？筆者認為，大師們行之有效的投資方法不外乎以下三種。

　　概率博弈法：博取贏(yíng)的概率

　　時(shí)常聽(tīng)聞，某些經(jīng)濟學(xué)家或投資大師去賭場(chǎng)總能夠保持小勝而不輸。他們用的就是概率博弈法。概率博弈法的理論依據淺顯易懂。比如，在博大小的博弈中，首先確定原則，即每次只在“大”或者“小”連續出現5次之后才在其相反注上面投注。如果輸了，則再次投同樣的注，再輸則繼續投注。如果贏(yíng)了，就結束在其相反注上這樣的投注，如此反復。這就是賭博中博概率的方法。因為連續5次之后出現相反注的概率是比較大的，如果博弈次數足夠多，則贏(yíng)的概率一定比輸的概率大。

　　當然，在以上博弈中，等待連續出現多少次“大”或者“小”之后在相反注上博贏(yíng)機會(huì )的把握是至關(guān)重要的，這需要通過(guò)長(cháng)期觀(guān)察和總結后才能確定，或許還要視賭場(chǎng)規則而定。在現實(shí)生活中，麻將高手用的其實(shí)也是這種方法。麻將高手從不追求盤(pán)盤(pán)必勝，而且在牌不好的時(shí)候往往還會(huì )放棄贏(yíng)的機會(huì )，只是在牌好的時(shí)候博一兩次，從而保證長(cháng)期以來(lái)一個(gè)贏(yíng)的概率。

　　在投資分析中，技術(shù)分析方法就是概率博弈法的應用。通過(guò)K線(xiàn)和諸多指標，把某件事情發(fā)生的概率描述在圖表及各種形態(tài)中，幫助投資者判斷買(mǎi)入和賣(mài)出的機會(huì )。當然，還要加上止盈止損線(xiàn)的設置。因為技術(shù)分析方法的發(fā)明者知道，這只是一個(gè)博概率的過(guò)程�！爱敵霈F這種形態(tài)后，我知道上漲的概率是80%。如果錯了，請在損失10%前止損。每次都這么干，我知道贏(yíng)的次數一定比輸的多，然后再確定一個(gè)合理的止盈線(xiàn)把整個(gè)過(guò)程結束�！焙芏嗉夹g(shù)分析大師都是這么教導投資者的。

　　在我國，期貨市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)是最適合使用概率博弈法進(jìn)行投資的。期貨市場(chǎng)本身是最講究技術(shù)分析和止盈止損的，再加上國內期貨市場(chǎng)上也沒(méi)有成規模的機構投資者，因而一些簡(jiǎn)單有效的概率博弈方法不但可以長(cháng)久使用，而且幾乎都能獲利。另外，概率博弈法也能在股票投資中起到良好的作用。

　　很多衍生品投資行為本來(lái)就是一種賭博，是“彼竊鉤者誅，此竊國者為諸侯”的問(wèn)題。只有把投資行為看透了，采用概率博弈法才能做到游刃有余。

　　價(jià)值投資法：發(fā)掘投資品價(jià)值

　　價(jià)值投資法的核心在于尋找價(jià)值被低估的投資品，其理論依據是價(jià)格波動(dòng)的周期性、預期影響價(jià)格的過(guò)度性和事物發(fā)展的趨勢性。價(jià)值投資法的運用也源于這三個(gè)特性。

　　經(jīng)濟周期致使很多企業(yè)的股票和商品的價(jià)格波動(dòng)也具有周期性。所以，基于這一規律，投資者完全可以在經(jīng)濟周期處于蕭條底部時(shí)買(mǎi)入合適的企業(yè)股票和商品，在經(jīng)濟繁榮時(shí)賣(mài)出�；�于此衍生而來(lái)的經(jīng)典投資名言有：“人棄我取，人取我棄”，“在股票分析師講市凈率時(shí)入市，講市盈率時(shí)拋出”，“在市盈率歷史最低時(shí)買(mǎi)入有色金屬股，在歷史最高時(shí)賣(mài)出有色金屬股”等。這些都反映了通過(guò)經(jīng)濟周期發(fā)現投資價(jià)值機會(huì )而獲利的方法。

　　在投資市場(chǎng)上，投資者對價(jià)格預期會(huì )產(chǎn)生過(guò)度反應，因而也就創(chuàng )造出了價(jià)值投資機會(huì )。利用投資者的預期會(huì )過(guò)度反映在價(jià)格上這一規律，可以讓價(jià)值投資者充分抓住投資機會(huì )。由此而產(chǎn)生的投資名言有：“弱者恒弱，強者橫強”，“利空出盡是利多”，“熊市的最后一跌”等。

　　通過(guò)預判事物未來(lái)的發(fā)展趨勢，從而尋找出目前投資價(jià)值被低估的事物。比如，在發(fā)達國家，房產(chǎn)投資一直是個(gè)人財富管理的一個(gè)重要組成部分。但在我國，1999年時(shí)，購房按揭、付物業(yè)管理費等還不為人們普遍接受。從國外房產(chǎn)發(fā)展的趨勢就可以看出國內房產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)必然會(huì )有大發(fā)展，從而揭示出房地產(chǎn)投資價(jià)值被低估的歷史機會(huì )。再比如，股市上漲，券商股最有利。如果判斷股市在大方向上是牛市，就應該買(mǎi)入券商股等。

　　無(wú)疑，價(jià)值投資法能夠帶給投資者以更豐厚的回報，而潛在風(fēng)險卻相對較小。但是，價(jià)值投資法在投資運用中對投資者要求卻較高。

　　股神巴菲特是公認的價(jià)值投資大師，但是其投資經(jīng)歷不是一般人能夠做到的。他整日研究各個(gè)上市公司的報表，卻在數十年里很少買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出股票。他看好某只股票后可以等待幾年，直到該股票出現絕佳的買(mǎi)入點(diǎn)。對大多數投資者而言，肯定覺(jué)得在這幾年中浪費了很多投資機會(huì )。

　　短期漲跌無(wú)法預判也是價(jià)值投資中致命的難點(diǎn)。通過(guò)價(jià)值投資法，投資者可以預判投資品中長(cháng)期漲跌的趨勢，但卻無(wú)法預判短期的漲跌(它可能只有通過(guò)混沌理論才能解答)。而中長(cháng)期的事情，往往對大多數投資者毫無(wú)意義。

　　另外，使用價(jià)值投資法進(jìn)行投資，除了需要投入很多時(shí)間進(jìn)行研究外，對專(zhuān)業(yè)性的要求會(huì )更高。使用價(jià)值投資法對某一行業(yè)或公司進(jìn)行研究，更需要有宏觀(guān)的思維和對經(jīng)濟、金融等的專(zhuān)業(yè)性思考。所以，這一方法對投資者的要求不低。

　　價(jià)值投資法在股票投資、郵幣卡投資、商品投資、固定資產(chǎn)投資乃至個(gè)人事業(yè)的選擇上十分有用。它有助于投資者確立大的投資戰略，獲取穩健的投資收益。它的理念踏實(shí)、樸素、有說(shuō)服力，像“金本位制”一樣深入人心，便于宣傳和講解。但是，也不能迷信它。畢竟，它只是投資方法中的一種。

　　雙邊投資法：抓住低風(fēng)險機會(huì )

　　據考證，很多富翁的第一桶金都來(lái)自雙邊投資。比如，上海的“楊百萬(wàn)”起家并不是在股市上，而是靠著(zhù)從安徽低價(jià)買(mǎi)來(lái)國債，再運到上海高價(jià)賣(mài)出獲利的。從學(xué)術(shù)上講，這就是國債市場(chǎng)上的跨市場(chǎng)套利行為，是真正的雙邊投資。

　　雙邊投資大體可分為兩種，一是無(wú)風(fēng)險套利，一是套期保值。這里所談的，主要是捕捉市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險或低風(fēng)險套利機會(huì )的雙邊投資法。其理論依據是，由于市場(chǎng)存在著(zhù)信息不對稱(chēng)、市場(chǎng)隔絕和價(jià)格波動(dòng)的混沌等現象，造成市場(chǎng)上同一投資品或相近投資品之間存在著(zhù)價(jià)差而產(chǎn)生套利機會(huì )。

　　雙邊投資法這一嶄新的投資思路，徹底擺脫了投資必須預判價(jià)格漲跌這一緊箍咒，大多數情況下投資者只需預判一下短期內價(jià)格是否會(huì )回歸或是波動(dòng)就可以了。而且，對于正在發(fā)展中的國內投資市場(chǎng)而言，市場(chǎng)上存在著(zhù)很多簡(jiǎn)單的套利機會(huì )，運用此法的思路去投資恰逢其時(shí)。

　　雖然雙邊投資法是投資方法的一種進(jìn)步，但在實(shí)際操作中，也會(huì )有如下運用難點(diǎn)。

　　雙邊投資法運用在新興的投資市場(chǎng)上往往會(huì )有較大的獲利。目前，國內市場(chǎng)上套利機會(huì )較多的是期貨市場(chǎng)和外匯衍生品市場(chǎng)。個(gè)人投資者如果要進(jìn)行套利交易，一定要注意三點(diǎn)。首先是“利”從何而來(lái)。其次是要堅持原則，耐心等待套利的機會(huì )。最后是做雙邊套利，還要注意套利交易本身是否合法合規。

　　在國內投資市場(chǎng)上已經(jīng)出現過(guò)的和正在發(fā)生的套利機會(huì )如下：ETF300與300只成分股票的套利；認沽權證與股票的套利；封閉式基金與股指的套利；國債的跨市場(chǎng)和跨機構套利；通過(guò)遠期結售匯交易和兩國貨幣利息差套利；通過(guò)逆回購套取中國長(cháng)短期利率市場(chǎng)差；銅期貨跨市場(chǎng)套利；商品期貨跨期套利；黃金期貨與現貨遞延交易的套利；外匯期權的雙邊套利等。

　　從投資方法的進(jìn)化論來(lái)看，投資者的認識程度是從概率博弈到價(jià)值投資，然后再到雙邊投資。不管是何種投資方法，真正的投資者應該儒、道、法、王霸之術(shù)兼而用之，如果專(zhuān)事一種而深信不疑，那就有失偏頗甚至貽誤時(shí)機了。

　　(摘自《名人傳記•財富人物》)