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　　30%業(yè)績(jì)增長(cháng)難達標引來(lái)外資收購

　　2008年8月,有媒體曝出太子奶集團2005年所謂上億元凈利潤存在造假嫌疑,其真實(shí)數據有可能連3000萬(wàn)元都不到。此外,國有法人股權退出后一年間凈資產(chǎn)由1.7億元離奇暴增至18.2億元等問(wèn)題也陸續遭到揭露。到最近,生產(chǎn)基地停產(chǎn)、拖欠員工工資、經(jīng)銷(xiāo)商上門(mén)要債等消息陸續傳來(lái),外資投行乃至國內同行的身影也出現在了收購者的名錄里。

　　太子奶的危機究竟由何而來(lái)？

　　“目前乳制品行業(yè)確實(shí)比較困難,但這并不是崩潰瓦解。目前這些境況都是暫時(shí)的,在這個(gè)格局下有各種不同角色,政府、內資、外資、同行、社會(huì )資本都會(huì )有不同的表現,可以肯定的是,經(jīng)過(guò)這次事件,乳制品行業(yè)的行業(yè)價(jià)值和市場(chǎng)會(huì )更加集中�！鄙虾ＷC券食品飲料行業(yè)研究員郭昌盛說(shuō),“同時(shí),乳品企業(yè)的盈利能力會(huì )持續一段較低的時(shí)間,而且不是短期的�！�

　　由奶粉事件引起的行業(yè)危機已經(jīng)波及到整個(gè)乳制品行業(yè)。由于重建品牌聲譽(yù)的需要,企業(yè)對乳源和制奶過(guò)程的檢驗測試需要加大投入,同時(shí)宣傳公關(guān)費用也會(huì )大幅增加,在這樣的環(huán)境里,地方品牌的企業(yè)由于資金和奶源的條件限制,更容易先倒下。

　　消費者寧可錯殺不可放過(guò)的心態(tài)將影響乳制品的消費量,從絕大多數消費者的消費心理出發(fā),除了嬰幼兒奶粉因為沒(méi)有替代品外,對于其它奶制品卻是寧可不喝,也不冒險,而太子奶一直宣稱(chēng)的優(yōu)勢技術(shù)乳酸菌生物科技并沒(méi)有趁此機會(huì )進(jìn)行深入人心的市場(chǎng)擴張。

　　郭昌盛認為,乳制品行業(yè)的低盈利時(shí)期已經(jīng)來(lái)到,并且還有經(jīng)濟增速放緩和金融風(fēng)暴的影響,居民的消費能力會(huì )受到壓抑�！坝袛祿�可以說(shuō)明這一點(diǎn),9月份乳制品行業(yè)的增幅近十年來(lái)首次進(jìn)入個(gè)位百分點(diǎn),以前都是20%-30%的狀況居多。這種低盈利狀態(tài)可能會(huì )持續一到兩年�！�

　　外資收購為哪般

　　2007年初,為解資金困境和盡快實(shí)現上市,太子奶集團引進(jìn)英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)險投資7300萬(wàn)美元,并成立“中國太子奶(開(kāi)曼)控股有限公司”。同時(shí),雙方還簽了一份對賭協(xié)議:在收到7300萬(wàn)美元注資后的前3年,如果太子奶集團業(yè)績(jì)增長(cháng)超過(guò)50%,就可調整(降低)對方股權;如完不成30%的業(yè)績(jì)增長(cháng),李途純將會(huì )失去控股權。外界關(guān)于外資可能全面收購太子奶的傳聞,也源于此。

　　不能簡(jiǎn)單地用一句“時(shí)事造英雄”來(lái)總結,但與行業(yè)龍頭蒙牛相比,太子奶引進(jìn)外資后恰逢乳品行業(yè)發(fā)展中的轉折點(diǎn)卻是事實(shí)。2004年在香港上市以前,蒙牛也曾與三名外國戰略投資者約定,如果蒙牛在未來(lái)三年的年盈利復合增長(cháng)率不能達到50%,蒙牛管理層就必須將所持有的7.8%公司股權,轉讓給大摩等外資股東,結果蒙牛一年的增長(cháng)率已達到94.3%。

　　既然乳制品行業(yè)的盈利前景堪憂(yōu),為何還有投行青睞這個(gè)行業(yè)呢？郭昌盛認為,乳制品行業(yè)屬于消費品行業(yè),是防御性的領(lǐng)域,市場(chǎng)和利潤都較為穩定,這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈還大有可為,這可能是處于危機中的金融業(yè)需要的。再者,居民的剛性需求是一定的,只要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)都會(huì )有所收獲。

　　太子奶擴張之殤

　　2002年開(kāi)始,太子奶集團先后投資三十多億元,在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、江蘇昆山、四川成都興建了五大乳酸菌奶生產(chǎn)基地,據稱(chēng)年產(chǎn)能達到近300億元。同時(shí),從1998年以8888萬(wàn)元競得中央電視臺標王為標志,太子奶集團多年來(lái)致力于品牌塑造,近年來(lái)投入數億元用于品牌推廣,太子奶稱(chēng)“連續贊助中央電視臺春節晚會(huì )等諸多大手筆,使太子奶品牌的無(wú)形資產(chǎn)已經(jīng)高達60億元�！�

　　太子奶的高層曾經(jīng)對媒體表示,此次危機主要是受?chē)�家宏觀(guān)調控緊縮銀根以及三鹿奶粉事件對整個(gè)奶業(yè)的負面影響。同時(shí)也承認,決策者本身也犯了一些戰略錯誤。2007年一年太子奶固定資產(chǎn)投資12億元,本以為宏觀(guān)經(jīng)濟、市場(chǎng)形勢非常樂(lè )觀(guān),但2008年銀行收走了5個(gè)億的現金,因此成了太子奶短期資金緊張的導火索。

　　業(yè)內人士表示,奶源是乳制品行業(yè)的核心競爭力,缺乏這一點(diǎn)的話(huà),在外地的競爭就會(huì )呈弱勢,而在這一點(diǎn),太子奶的優(yōu)勢顯然沒(méi)有同類(lèi)企業(yè)大。太子奶擴張太快,建廠(chǎng)投資規模過(guò)大,對企業(yè)來(lái)說(shuō)非常危險。一旦市場(chǎng)對企業(yè)產(chǎn)生懷疑,經(jīng)銷(xiāo)商打款、原料企業(yè)賒賬也會(huì )變得困難,企業(yè)將會(huì )面臨非常危險的境地。

　　上市的不順利更加重了太子奶的負擔,自從2007年年初太子奶成功私募7300萬(wàn)美元,高調宣稱(chēng)謀劃海外上市以來(lái),已經(jīng)整整過(guò)去了一年。但太子奶的上市進(jìn)程卻始終是“只聞雷聲,不見(jiàn)雨點(diǎn)”,對其品牌公信力也有所影響。(萬(wàn)敏）