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5月15日，成都技術(shù)產(chǎn)權交易所的電子信息屏上出現了股票轉讓的信息，“黑股民們”可以通過(guò)成交所將自己手里的股權進(jìn)行掛牌轉讓——與A、B股股民不同，“黑股民”因為投資過(guò)歷史上曾經(jīng)存在的柜臺交易市場(chǎng)而成為“黑戶(hù)”。
“非常大膽”，聽(tīng)說(shuō)此事的一些業(yè)內人用這四個(gè)字來(lái)形容此舉。自從1998年各地柜臺市場(chǎng)被關(guān)閉后，在成交所之前，一直沒(méi)有地方敢公開(kāi)重啟“股票交易”。
而今成都僅是個(gè)開(kāi)始，據中國《新聞周刊》獲悉，上海、青島等中國其他城市也出現了類(lèi)似的試探行為。
5月12日——股市“五一”休市結束，這是“非典”肆虐后開(kāi)盤(pán)的第一天，本刊記者在青島中信萬(wàn)通證券標山路交易大廳見(jiàn)到了資深“黑股民”沈東。他早早地就來(lái)到大廳。
“不是我不在乎非典，而是和權證帶來(lái)的長(cháng)期打擊比，這算什么？更慘的是，這么多年了，就沒(méi)有人管過(guò)我們�！鄙驏|對中國《新聞周刊》抱怨道。
“以前在地方上存在的權證市場(chǎng)，及STAQ、NET法人股系統，都是場(chǎng)外柜臺交易。在資本市場(chǎng)體系中被稱(chēng)之為‘場(chǎng)外柜臺交易市場(chǎng)’，從國際經(jīng)驗來(lái)看，是資本市場(chǎng)的重要一環(huán)�！笔锥冀�(jīng)貿大學(xué)教授劉紀鵬對中國《新聞周刊》說(shuō)。
據記者了解，像沈東這樣在權證上遭受慘痛打擊的股民，在青島有6萬(wàn)，而在中國，還有近10個(gè)城市也有類(lèi)似狀況。
1998年底，根據中國證監會(huì )的10號文，全國多個(gè)城市自行開(kāi)設的權證交易被全部停止，像沈東這樣當時(shí)手里還有權證的投資者，因為沒(méi)有辦法賣(mài)出，多數被“套牢”了。
模糊中產(chǎn)生
柜臺交易較早出現在中國經(jīng)濟發(fā)達的省份山東。
“10年前，《華爾街日報》的頭版頭條曾報道了這樣一則消息：……在中國東部的一個(gè)城市，出現了除上海和深圳交易所之外的中國的第三個(gè)證券交易所�！�
“第三交易所”這個(gè)聽(tīng)上去很嫡出的名份，讓這個(gè)圈里的人至今仍銘記在心，尤其是王道云�！度A爾街日報》所指的那個(gè)城市就是淄博。而現任中信證券山東管理總部副總經(jīng)理的王道云，從1993年8月18日的試運行，到1999年9月9日關(guān)閉，一直是淄博證券交易自動(dòng)報價(jià)系統(下簡(jiǎn)稱(chēng)淄博系統)的總經(jīng)理。
“多年來(lái)，我一直感到遺憾的是，深圳證券交易所在開(kāi)設時(shí)沒(méi)有準生證，但深交所幸運地生存下來(lái)了，淄博系統也沒(méi)有準生證，而‘淄博系統’夭折了�！蓖跽f(shuō)。
5月25日，中國《新聞周刊》采訪(fǎng)王道云，他說(shuō)的第一句話(huà)就是：“我們當年設計這個(gè)柜臺市場(chǎng)，主要依據是1988年國務(wù)院發(fā)的國函(1988)63號文件�！�
這個(gè)權證市場(chǎng)的成立是為了給鄉鎮的中小企業(yè)融資，王道云強調成立淄博系統的初衷。
據王介紹，63號文件把淄博市周村區定位為農村改革試驗區。其中第6條就是吸收社會(huì )投資的有關(guān)辦法，主要是股票的發(fā)行和轉移，通過(guò)股份合作制的方法，探索向社會(huì )籌集企業(yè)發(fā)展資金，文件還提到了設立與股份合作制相配合的股份流通和轉讓。
中國資本市場(chǎng)上著(zhù)名的老基金淄博基金，在這種背景下于1990年12月15日成立。淄博基金大量投資當地的鄉鎮中小企業(yè)，到1992年上半年，淄博地區已經(jīng)有70多家公募改制成功的股份制企業(yè)。隨之而來(lái)的當然是社會(huì )股東的流通要求。
“淄博基金的發(fā)展趨勢很好，當時(shí)中國人民銀行的一位高層官員聽(tīng)取了報告后表示：證券市場(chǎng)有上海和深圳，而農村鄉鎮企業(yè)的股票流通市場(chǎng)要看淄博……”王道云說(shuō)。
據王介紹，淄博的柜臺交易市場(chǎng)是在管理層官員、專(zhuān)家、學(xué)者的扶持下逐漸成長(cháng)起來(lái)的，1993年初，當時(shí)的國家體改委負責人在淄博系統的匯報材料上批示“股票流通是個(gè)問(wèn)題，否則作用不大”。中國證監會(huì )的負責人也簽閱了文件。
“國家體改委當時(shí)的主管官員鼓勵我們，先在本市試驗，逐步擴大�！蓖醯涝普f(shuō)。
1993年2月，國家體改委主要負責人聽(tīng)取了工作報告后，表示：希望淄博建立統一的區域性證券市場(chǎng)，并進(jìn)行大膽探索，待條件成熟后向全省、全國輻射，為全國場(chǎng)外柜臺交易市場(chǎng)的建立提出新思路。
盡管行或不行并沒(méi)有確定，試驗的步伐卻在一步步邁出。1993年初淄博市有關(guān)部門(mén)就給了淄博系統一個(gè)自收自支事業(yè)單位的名份 “淄博證券交易自動(dòng)報價(jià)系統”。
從最原始的黑板寫(xiě)價(jià)格的原始手段開(kāi)始，一步步走到了電子交易。淄博系統于1993年8月18日開(kāi)始試運行，并于當年的9月18日正式開(kāi)業(yè)。受淄博系統的影響，隨后國內其他城市濟南、淄博、青島、武漢、鞍山、沈陽(yáng)、天津的柜臺市場(chǎng)也都迅速發(fā)展，引起廣泛關(guān)注。
但這種柜臺交易市場(chǎng)的合法地位，始終沒(méi)有明確說(shuō)法。
“所有的地方柜臺交易市場(chǎng)都沒(méi)有經(jīng)過(guò)高層明文批準，但這也是中國的特色，譬如深滬兩市未被批準，再如STAQ系統在中國證監會(huì )成立前就出現了�！笔锥冀�(jīng)貿大學(xué)劉紀鵬教授說(shuō)。劉紀鵬是中國另一個(gè)重要的柜臺交易市場(chǎng)STAQ系統的創(chuàng )始人之一。
到被關(guān)閉前，淄博系統已經(jīng)有56家企業(yè)掛牌交易，還有9家外省企業(yè)�！�
死于一刀切
“出身模糊體現了權證市場(chǎng)問(wèn)題的一面，而痛快地死于一刀切則顯示了中國資本市場(chǎng)發(fā)展上的另一些失誤�！鼻鄭u一位“黑股民”感概地說(shuō)。
1996年到1997年11月份，各地地方政府盲目攀比，建立地方柜臺交易市場(chǎng)的發(fā)展出現了無(wú)序的狀態(tài)。至1997年1月份，據不完全統計，當時(shí)全國就有100多個(gè)地方股票交易市場(chǎng)。
“這給中國的金融系統安全帶來(lái)了極大的隱患�！碑斈陞⑴c決策的一位證監會(huì )官員這樣解釋。
無(wú)序的發(fā)展，使正在進(jìn)行探索的規范柜臺交易市場(chǎng)也遭到了滅頂之災。
1997年11月召開(kāi)的中央金融工作會(huì )議決定關(guān)閉非法股票交易市場(chǎng)，1998年中國證監會(huì )也為此下發(fā)了10號文，淄博系統于1999年9月9日關(guān)閉，隨后STAQ、NET系統也相繼關(guān)閉，清理非法股票交易市場(chǎng)的工作基本完成。
一聲令下并不難，但被關(guān)閉后，幾十萬(wàn)投資者手中權證流通的問(wèn)題就成了一個(gè)麻煩。淄博系統的注冊股民達50萬(wàn)。曾經(jīng)得到淄博系統扶持的企業(yè)達50多家。關(guān)閉后，失去了監管者，企業(yè)運作就開(kāi)始不規范；失去了融資的渠道，上不了新項目，業(yè)績(jì)也開(kāi)始走下坡路。當時(shí)的社會(huì )股東投資于地方企業(yè)，監督和參與管理非常方便。在深滬市場(chǎng)交易的公司根本不會(huì )出現這種情況——能有多少投資者不遠萬(wàn)里去參加股東大會(huì )？更別說(shuō)社會(huì )監督了。王道云說(shuō):“這種由于地域性而自然形成的‘全民監督、全民參與’，是地方市場(chǎng)的最大可取之處。至今我仍這樣認為�！�
“這種先于法規出現的東西，特別是一些還在逐漸規范的過(guò)程中，不能簡(jiǎn)單地全部歸納為違規�！眲⒓o鵬教授對這段歷史如此評價(jià)。
然而想法和現實(shí)總是有差距的。交易市場(chǎng)關(guān)閉4年了，像沈東一樣股民，身份也由積極參與的試驗者變成了“黑股民”。
難以解決問(wèn)題的四個(gè)方案
“全國類(lèi)似市場(chǎng)關(guān)閉后的處理方法，管理層給出的解決方案是：獨立上市、被上市公司吸收合并、公司回購注銷(xiāo)股份、等待分紅�！鼻鄭u市體改委副主任李西琨說(shuō)。
曾經(jīng)有人統計過(guò)，全國類(lèi)似柜臺交易市場(chǎng)被關(guān)閉后，有574只權證被停止流通。
記者根據公開(kāi)資料查證，從1999年市場(chǎng)關(guān)閉到現在，權證企業(yè)獨立上市至今就沒(méi)出現過(guò)。而被上市公司吸收合并目前看是解決此類(lèi)問(wèn)題的主要手段，但也出現了很多令人不愉快的情況。
近期崩盤(pán)的正虹飼料(000702)——5月14日，20多元的股價(jià)在12個(gè)交易日后僅剩9元。一個(gè)主要原因是，正虹飼料曾經(jīng)合并過(guò)一家在武漢柜臺交易的企業(yè)湖南城陵磯，開(kāi)始崩盤(pán)的5月15日正好是被合并權證可以流通的日子�！斑@種解決方式有可能給上市公司股價(jià)帶來(lái)極大的不穩定性。4年間，通過(guò)這種方式解決的權證公司僅20余家，以這種速度解決，最少需要20年以上的時(shí)間�！鼻鄭u黑股民張先生算了這樣一筆賬。
“被回購絕對是投資者最不想看到的事情。馬應龍回購后，再未聽(tīng)說(shuō)有公司對權證進(jìn)行強行回購�！睆埥又�(zhù)說(shuō)。
2002年1月，武漢“馬應龍藥業(yè)”開(kāi)始對社會(huì )投資者進(jìn)行了強制性回購注銷(xiāo)，引起了軒然大波。因為，回購價(jià)格為5元，沒(méi)得選擇；錯過(guò)時(shí)機，還會(huì )被用更低的價(jià)格 4.25元強行回購。曾經(jīng)為馬應龍成長(cháng)付出貢獻的投資者，當然不想在馬應龍開(kāi)始走向成熟時(shí)，以如此低的價(jià)格放棄股權。雖然投資者強烈反對，并出現許多有上訪(fǎng)者，但馬應龍還是被強行回購后注銷(xiāo)了。
最后一招，等待分紅就等于維持原狀，而現在大多數權證企業(yè)只能以這種被動(dòng)的方式僵持著(zhù)。
2001年6月29日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )推出代辦股份轉讓系統，曾經(jīng)讓“黑股民”們看到了曙光，以為能解決法人股問(wèn)題，就能解決同樣的歷史遺留的權證問(wèn)題。但該系統旨在解決STAQ和NET系統關(guān)閉后的歷史遺留問(wèn)題，而像武漢、青島、淄博等這種由地方政府主創(chuàng )柜臺交易市場(chǎng)不在其列。因此，運行了近兩年的時(shí)間，地方權證企業(yè)仍沒(méi)有一家登陸該系統。
“這么多年過(guò)去了，現實(shí)就是，目前權證問(wèn)題仍然沒(méi)有得到解決。不太具有現實(shí)意義的解決方案，使這部分數量眾多的投資者只能繼續自己沒(méi)有人管的‘黑’身份，而‘黑股民’急于變現的心理也催生了非法地下交易�！睆堈f(shuō)。
滋生黑市
大道不暢小道必昌。
長(cháng)春稅務(wù)學(xué)院的法學(xué)院黨委書(shū)記劉國慶曾經(jīng)和原中國銀河證券長(cháng)春營(yíng)業(yè)部的王耀輝一起對長(cháng)春市和通化市的地下股票交易黑市進(jìn)行了調查。
“2002年8～9月份，我們做了調查。那里的黑市一直那樣，存在多年了，幾乎是公開(kāi)的了。出現這一狀況的原因之一就是，當年北方權證交易市場(chǎng)迅速發(fā)展而后又沒(méi)有退路�！眲鴳c說(shuō)。
在中國更為出名的是四川成都的地下股票交易，甚至在互聯(lián)網(wǎng)上還建立了非常完善的“網(wǎng)絡(luò )報價(jià)”，有相當數量的中間商存在。
“投資這種企業(yè)股票，風(fēng)險大但利潤也很可觀(guān)，”有近十年交易中間商經(jīng)驗的成都人曹舉(化名)對中國《新聞周刊》說(shuō)，“我們成都卷煙廠(chǎng)的下屬企業(yè)維格爾，春節前的價(jià)格才不到0.7元，但3個(gè)月后價(jià)格已經(jīng)上漲到1.5元了�！�
從曹舉的介紹中不難看出，成都地下股票交易市場(chǎng)的繁榮。實(shí)際上，成都一直以并不合法的紅廟子股票地下交易市場(chǎng)聞名全國。
“我更擔心的是在一種地下的交易狀態(tài)，會(huì )在歷史已經(jīng)形成的遺留問(wèn)題上出現新的問(wèn)題。地下市場(chǎng)信息不對稱(chēng)，在傳聞的影響下一只權證的價(jià)格大起大落的情況比較多，很容易形成新的市場(chǎng)風(fēng)險。原來(lái)淄博掛牌的企業(yè)田家實(shí)業(yè)曾經(jīng)傳聞要被上市公司清華紫光(000938)吸收合并，價(jià)格一度達到15元，可現在，才2元左右�！遍L(cháng)期跟蹤柜臺交易的山東大漢陳波對中國《新聞周刊》說(shuō)。
“牽扯很多投資者的利益，很容易引發(fā)社會(huì )的不穩定因素，青島大約有6萬(wàn)名這樣的投資者，所以青島市政府在解決這個(gè)問(wèn)題時(shí)是非常謹慎�！鼻鄭u證券指導辦公室的王樹(shù)忠對中國《新聞周刊》說(shuō)，“希望國家能出臺政策，來(lái)指引解決權證的歷史遺留問(wèn)題，全國有很多城市有我們相同的苦衷�！�
王道云則表示，權證市場(chǎng)的歷史遺留難題，一直僵持著(zhù)，讓投資者來(lái)承擔這后果顯然是不公平的。 (記者/馬韜)
